日本の門前に迫る野蛮人に対するウォーレン・バフェットの助言 - ガロウド・リーディ

アクティビスト投資やプライベート・エクイティが伸びているが、だからといって欧米型の経営がすべての答えを持っているわけではない。

日本の門前に迫る野蛮人に対するウォーレン・バフェットの助言 - ガロウド・リーディ
ウォーレン・バフェット。Photographer: Andrew Harrer/Bloomberg via Getty Images.

(ブルームバーグ・オピニオン) -- もし野蛮人が門の前にいるのなら、日本は彼らを受け入れている。日本では、海外のプライベート・エクイティ・ファンドやアクティビスト投資家の受け入れが進んでいる。この動きは、堅苦しい取締役会に欧米の経営者の比類なき知恵を取り入れる機会を与えるものだ。しかし、実際には、専門知識は簡単に逆流しうるのだ。

今回の株主総会では、過去最多の77社が株主提案に直面し、その多くが外国人投資家だった。その重要な例が、長年続いている東芝の非公開化の試みで、先週、活動的なヘッジファンドの代表2名が、長年苦境に立たされていた東芝の取締役に加わったことで進展があった。この買収の可能性を、日本におけるプライベート・エクイティの将来を占うリトマス試験紙と見る向きもある。

しかし、外国人経営者にも汚点のない記録はない。日産自動車向けの自動車部品を製造しているカルソニックカンセイ(現マレリ・ホールディングス)のケースを考えてみよう。KKR & Co.によって非公開化されてからわずか数年で、なんと80億ドルもの負債を抱えて2019年にマニエッティ・マレリと合併し、裁判所主導で再生中だ。

コロナとサプライチェーンの危機が部分的には原因だが、トヨタ自動車に自動車部品を供給するマニエッティ・マレリの同業者デンソーは、昨年の利益を20億ドル近くに倍増させ、そうしたトラブルに見舞われていないようだ。多くの日本企業と同様、デンソーもパンデミックの間にすでにかなりの現金の山を築き、サプライチェーンの危機で自動車販売が揺らぐ中、重要な緩衝材となった。

外国人投資家は、日本企業の多額の現金は無駄であり、適切な経営陣が配置されれば、「解き放つ」ことができる資源であると見なすことが多い。それは、経験豊富な製造業の経営者を、弁護士や財務担当者、MBA取得者に置き換えることを意味する。

しかし、日本への投資について、ウォーレン・バフェットという別の視点も考えてみよう。日本では特に尊敬されているバークシャー・ハサウェイの創業者バフェットは、2020年に日本の5大商社に60億ドルを投じたことで有名だ。彼のアプローチは、完全にパッシブであることだ

「我々は投資家であり、日本政府、投資家、国民、投資先企業のCEOに何をすべきかを指示するという考えで資金を投入していない」とバフェットはミッション・バリュー・パートナーズのアンドリュー・マクダーモットとのやりとりに記しており、先ごろ東京で行われた在日米国商工会議所(ACCJ)株主フォーラムでマクダーモットがその内容を披露している。テネシー州ナッシュビルを拠点とする同ファンドは、長年にわたり日本に投資している。

欧米人は、「我々は日本から学ぶことは何もないが、日本は我々から学ぶべきことが莫大にある。日本が生徒で、私たちが先生だ」というアプローチをとりがちだが、このような考え方は、「事実誤認であるだけでなく、日本がうまくいっているところからわれわれが学ぶことを妨げるので、悪質だ」と彼はマクダーモットは言う。

マクダーモットは、日本が欧米流のマネジメントを採用し、役員会で製造業の経験を放棄することには慎重であるべきだと主張している。ボーイング、ゼネラル・エレクトリック、インテルなど、かつて隆盛を誇ったアメリカのメーカーが最近苦戦しているのは、技術的専門知識を軽視した利益優先の経営が危険な証拠であると指摘する。

マクダーモットの指摘はもっともで、東芝自身もその一例である。過去10年間、東芝の株主還元策、不運な分割計画、そして現在では日本の通産省が最終的に許可しないかもしれない非公開化など、増え続けるアクティビスト投資家を満足させるためにほとんどを費やしてきたが、同業の日立製作所はアクティビストや新聞の見出しになることをほとんど避けて、静かに過去最高益を更新している。

多くの投資家は、比較的知名度の低い元最高経営責任者(CEO)の名前を挙げるのに苦労するだろう。元鉄道システムエンジニアの東原敏昭氏は、今年会長になる前に、外部の介入なしに赤字のコングロマリットを利益マシンに変えるのに貢献した人物である。他にも、かつて同業だった富士フイルムホールディングス(現在も300億ドルの企業)とイーストマン・コダック(現在はミーム株)の古典的な分岐点から、日本の自動車メーカーが世界で電池が足りなくなるかもしれない電気自動車(EV)への取り組みに消極的になるなど、日本の経営者の賢明さを示す例はたくさんある。

もちろん、日本企業のすべてが良いわけではなく、アクティビストのすべてが悪いわけでもない。日本の取締役会のスチュワードシップ(受託責任)のキーワードとなったオリンパス株式会社の経営陣は、バリューアクト・キャピタル・マネージメントが同社の新しい方向性を示すのに貢献したと賞賛している。最近では、エレベータメーカーであるフジテック株式会社の眉唾な行動を発見したオアシスのセス・フィッシャーは賞賛に値する。

しかし、日本の取締役会は変わっていないと思っているのなら、考え直してほしい。総会シーズンそのものが、株主総会を妨害すると脅すような総会屋がいた時代はとっくに終わっており、立派なデモンストレーションになっている。朝日新聞は今週、こうしたゆすりがピーク時から97%減少したと報じた。外国人投資家もバフェットに倣い、何が学べるかを見極める時期に来ているのではないだろうか。

Gearoid Reidy. Warren Buffett Has Advice for the Barbarians at Japan’s Gate: Gearoid Reidy.

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米国のEV革命は失速?[英エコノミスト]

米国のEV革命は失速?[英エコノミスト]

米国人は自動車が大好きだ。バッテリーで走らない限りは。ピュー・リサーチ・センターが7月に発表した世論調査によると、電気自動車(EV)の購入を検討する米国人は5分の2以下だった。充電網が絶えず拡大し、選べるEVの車種がますます増えているにもかかわらず、このシェアは前年をわずかに下回っている。 この言葉は、相対的な無策に裏打ちされている。2023年第3四半期には、バッテリー電気自動車(BEV)は全自動車販売台数の8%を占めていた。今年これまでに米国で販売されたEV(ハイブリッド車を除く)は100万台に満たず、自動車大国でない欧州の半分強である(図表参照)。中国のドライバーはその4倍近くを購入している。

By エコノミスト(英国)
労働者の黄金時代:雇用はどう変化しているか[英エコノミスト]

労働者の黄金時代:雇用はどう変化しているか[英エコノミスト]

2010年代半ばは労働者にとって最悪の時代だったという点では、ほぼ誰もが同意している。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの人類学者であるデイヴィッド・グレーバーは、「ブルシット・ジョブ(どうでもいい仕事)」という言葉を作り、無目的な仕事が蔓延していると主張した。2007年から2009年にかけての世界金融危機からの回復には時間がかかり、豊かな国々で構成されるOECDクラブでは、労働人口の約7%が完全に仕事を失っていた。賃金の伸びは弱く、所得格差はとどまるところを知らない。 状況はどう変わったか。富裕国の世界では今、労働者は黄金時代を迎えている。社会が高齢化するにつれて、労働はより希少になり、より良い報酬が得られるようになっている。政府は大きな支出を行い、経済を活性化させ、賃上げ要求を後押ししている。一方、人工知能(AI)は労働者、特に熟練度の低い労働者の生産性を向上させており、これも賃金上昇につながる可能性がある。例えば、労働力が不足しているところでは、先端技術の利用は賃金を上昇させる可能性が高い。その結果、労働市場の仕組みが一変する。 その理由を理解するために、暗

By エコノミスト(英国)
中国は地球を救うのか、それとも破壊するのか?[英エコノミスト]

中国は地球を救うのか、それとも破壊するのか?[英エコノミスト]

脳腫瘍で余命いくばくもないトゥー・チャンワンは、最後の言葉を残した。その中国の気象学者は、気候が温暖化していることに気づいていた。1961年、彼は共産党の機関紙『人民日報』で、人類の生命を維持するための条件が変化する可能性があると警告した。 しかし彼は、温暖化は太陽活動のサイクルの一部であり、いつかは逆転するだろうと考えていた。トゥーは、化石燃料の燃焼が大気中に炭素を排出し、気候変動を引き起こしているとは考えなかった。彼の論文の数ページ前の『人民日報』のその号には、ニヤリと笑う炭鉱労働者の写真が掲載されていた。中国は欧米に経済的に追いつくため、工業化を急いでいた。 今日、中国は工業大国であり、世界の製造業の4分の1以上を擁する。しかし、その進歩の代償として排出量が増加している。過去30年間、中国はどの国よりも多くの二酸化炭素を大気中に排出してきた(図表1参照)。調査会社のロディウム・グループによれば、中国は毎年世界の温室効果ガスの4分の1以上を排出している。これは、2位の米国の約2倍である(ただし、一人当たりで見ると米国の方がまだひどい)。

By エコノミスト(英国)