石炭を存続させているのは誰か？［英エコノミスト］

豪州、ニューカッスルの港では、紺碧の空の下に石炭の山が積まれている。巨大なシャベルで削られた石炭はベルトコンベヤーに乗せられ、サッカー場3個分の長さの貨物船へと運ばれる。この港のターミナルでは、年間2億トンの石炭を扱っており、ニューカッスルは世界最大の石炭港となっている。昨年の洪水で供給に打撃を受けた後、処理能力は回復している。最新の超自動化ターミナルである同港のNCIGを統括するアーロン・ヨハンセンは、少なくとも7年間は史上最高値に近い水準で推移すると予想している。日本や韓国のようなアジアの富裕国は、このターミナルを通過する高級石炭に飢えている。マレーシアやベトナムのような発展途上国も、ますますその傾向が強まっている。

地球の裏側では、ムード音楽はかなり違っている。ここ数週間、活動家たちはシェイクスピアやスパイス・ガールズなどの偉大な作家の言葉を引用し、石炭採掘の廃止を求める一環として、欧州の銀行やエネルギー企業の年次総会を妨害した。2022年のエネルギー関連炭素排出量の40％以上を占める、石炭燃料が温室効果ガスの最大の発生源であることを懸念する声は、より広い範囲からあがっている。国連は、産業革命前の水準から1.5℃未満の温暖化を維持するためには、年間11％の排出量削減が必要であると述べている。公式な予測機関である国際エネルギー機関（IEA）は、新しい鉱山の開設や既存の鉱山の拡張に反対している。気候変動学者たちは、埋蔵量の80％は未燃焼のままでなければならないと考えている。

これは主に、サプライチェーンの資金を飢えさせることによって実現することを意味している。87の銀行を含む200以上の世界最大の金融機関が、石炭採掘や石炭火力発電所への投資を制限する方針を発表している。世界の銀行資産の41％を占める金融機関は、ネット・ゼロ・バンキング同盟に署名し、2050年までに排出量ゼロのポートフォリオにすることを誓約している。2021年のCOP26サミットで、国連はこのキャンペーンが「石炭を歴史に残す」ことになると予測した。2020年の時点では、IEAは石炭消費量が10年前にピークに達したと考えていた。

しかし、石炭王はかつてないほどたくましく見える。2022年、石炭の需要は初めて80億トンを突破した。この記事では、かつて破滅的だった石炭取引の歯車に油を注いでいるのは誰なのかを見ていくことにする。その結果、この市場は活気にあふれ、資金も豊富で、収益性も高いことがわかった。さらに驚くべきことに、この市場に資金を提供している雑多な人々は、おそらく2030年代まで貿易を存続させ、生存者は私腹を肥やすだろう。

2022年は例外的な年であると考えたくなる。ロシアは欧州へのパイプライン・ガスを削減し、欧州はロシアからの石炭輸入を禁止した。欧州圏は、アジア向けの液化天然ガス（LNG）とコロンビア、南アフリカ、遠く離れた豪州からの一般炭に目を向けることになった。一方、ロシアの高級石炭に依存していたアジア諸国も、石炭を多様化させた。最高級グレードの価格は跳ね上がった。欧州の貧しい隣国は、ガス市場から値切られ、低品質の石炭を大量に購入した。

しかし、その嵐はいまや収まりつつある。暖冬の後、欧州の電力会社はガスと石炭の在庫を十分に確保している。しかし、夏には冷却装置の電力需要が高まるため、石炭の輸入が加速するだろう。中国経済は「ゼロ・コロナ」から脱却し、インド経済は大成功を収めている。トレーダーは、今年、世界の電力使用量はさらに3-4％増加すると予想している。

石炭は、2023年以降も引き続き需要があると思われる。確かに、欧州では再生可能エネルギーの普及に伴い需要が減少するだろう。また、破砕ガスが安い米国では、すでに需要が減少している。しかし、昨年の石炭危機は、アジアの輸入依存国にとって、エネルギーが不足したときに石炭が生命線となりうることを思い起こさせた。石炭は他の燃料よりも安価で豊富であり、初歩的な船に積めばどこにでも送ることができる。ただし、LNGは船と再ガス化ターミナルが必要で、建設に何年もかかる。中国は2025年までに270ギガワットの石炭火力発電所の新設を計画しており、これは現在設置されているどの国よりも多い。インドや東南アジアの多くも同様の道を歩んでいる。

ボストン・コンサルティング・グループは、欧米が石炭から急速に撤退したとしても、現在から2030年までの間に一般炭の需要は10～18％しか減少しないと見ている。その需要の多くは、世界最大の消費国である中国とインドの国内生産で賄われるだろう。しかし、輸入は依然として重要である。投資銀行は、取引量が昨年の10億トンから9億トンを下回ることは、この10年間はないだろうと見ている。また、リベラム・キャピタルは、今後5年間は輸入量が増加すると考えている。

黒字化

世界の石炭市場は頑固な需要を満たし続けることができるのでしょうか？私たちの調査によると、そうなるようだ。それは、サプライチェーンにおける3つの重要なリンク、すなわち貿易と輸送、既存の鉱山の掘削、そして新規プロジェクトのための資金が残っているからだ。

貿易のための資金調達は簡単なことだ。コンサルタント会社のオリバー・ワイマンがエコノミスト誌のために行ったモデリングによると、価格の高騰と、迂回した輸出品による移動時間の長さによって、2022年の石炭取引業者の運転資金需要は、過去平均の4倍にあたる200億ドルにまで膨らんだ。多くのアナリストが予想しているように、平均石炭価格が1トン100ドル以上で推移すると仮定すると、少なくとも2030年までは70億ドルを超える資金が必要となる。

商品取引業者は石炭の購入資金を調達するために、潤沢な流動性供給源にアクセスできる。一つは企業の借り入れで、複数年の銀行ローンや社債を利用し、一括で好きなように使えるようにする。また、トレーダーは、銀行のクラブが提供する短期の回転信用枠を利用することもできる。トレーダーが価格の変動に対応できるよう、2022年以降、こうした融資枠の多くが拡大され、その限度額は数十億ドルに達することもある。石炭を買うために資金を使うべきでないという制限を課す銀行は、トレーダーが寛大なライバルに移ってしまうという高いリスクに直面している。しかし、そのようなことはほとんどない。