習近平、中国のハイテク産業を取り締まりで自分好みに作り変える［ブルームバーグ］

(ブルームバーグ) -- 中国の習近平国家主席は、政策、資本、そして明白な命令を駆使して、世界第2位の経済を自らのイメージ通りに形成してきた。10年以上政権を維持してきた習は、米国との技術主導権争いの激化と国内経済の低迷により、巨大なインターネットと製造業を再び調整する必要に迫られている。

69歳の習は、国内のハイテク部門と複雑な関係にある。習は、科学技術を中国の国益のための長期ビジョンの柱に据えており、信頼できる供給を確保するために、外国製半導体に代わる国産半導体の研究に重きを置いている。その最新の一撃が出た。北京は今週、マイクロン・テクノロジー社のメモリーチップを機密性の高いインフラ用途から締め出した。

しかし、彼の監視下で、中国のインターネット部門は、いわゆる資本の無秩序な成長の行き過ぎを抑制するために、2年間にわたる懲罰的な取り締まりを受けてきた。ハードウェア製造とオンラインサービスに対する彼の扱いには、二律背反が現れている。

今、焦点は人工知能に移りつつある。太平洋の両岸の専門家は、インターネットやiPhoneの登場と同じように、ゲームを変えるような意味を持つものだと考えている。そこで、習が中国のハイテク産業をどのように変えていったのか、そのヒントを探るべく、習の在任中の各年度の時価総額10億ドル以上の上場企業を分析してみた。

エレクトロニクスに富が移転

最も顕著な変化の一つは、中国のハードウェアメーカーの富に見られる。これは、世界の電子機器製造における中国のリードを維持するという習の明確な意図を示すものである。これらの企業は、サーバー、PC、電話、ネットワーク機器などを製造する国営企業で、地元市場に集中している。

Bloomberg Newsがまとめたデータによると、最も価値のあるハードウェア企業の内部留保は、習が初めて大統領になった2013年の約200億ドルから、現在では1,000億ドル以上に膨れ上がっているとのことだ。

少し意外なことに、注目される半導体分野では、これほど爆発的に資金が増えることはない。それは、多くの国内チップメーカーが利益率の低い、より成熟した分野に注力していたためで、彼らの資金が本格的に増加し始めたのは、2020年の世界的な半導体不足で価格が上昇した後でした。

対照的に、アリババとテンセントのようなインターネット企業は、オンライン小売からソーシャルメディアまで、急成長するビジネス領域を支配することで、急速に富を蓄積した。アリババが2014年に当時としては記録的なIPOを果たし、世界の投資家の注目を集めた後、その成長は一気に加速した。しかし、2020年に北京でジャック・マーが率いるアント・グループの上場が中止され、翌年には有名なゼロ・コロナの全国ロックダウン事件が発生し、彼らのビジネスに打撃を与えた。

それでも、長年にわたる自由奔放な事業展開により、アリババとテンセントは、それぞれ約280億ドル、230億ドルという、ハードウェアのトップ2社であるBOE Technology Group Co.とFoxconn Industrial Internet Co.を合わせた金額を上回る、最も深い資金力を持ち続けている。

Bloomberg IntelligenceのアナリストであるCecilia Chanは、「中国における規制リスクは、政府が経済成長を優先することで緩和されている」と述べている。「激しい競争はマーケティングコストの上昇につながるかもしれないが、緩やかな消費回復の中で、大規模なユーザーと加盟店ベース、優れた技術力、競争優位性により、市場での強い地位を守ることができるはずだ」と述べている。

ユニコーンの繁殖

評価額10億ドルという魔法のような（やや恣意的ではあるが）閾値を超えた企業の数といえば、やはりハードウェア部門が上位を占めている。

上場しているハードウェアと半導体のユニコーンは過去10年間で7倍に増え、この部門がハイテク企業の最大の供給源となっている。ソフトウェアや技術サービスも、ハードウェアの普及に伴う自然な流れで顕著な成長を遂げたが、それほど大きくはなかった。

小売業は多くの大企業が誕生せず、依然としてアリババが支配している。

半導体産業への長年の国家投資も、上場ユニコーンの数の大幅な増加にはつながっていない。これは、チップ製造能力の開発、資金調達、構築の難しさを浮き彫りにしている。しかし、それはまた、長江メモリやAIチップメーカーのBiren Technologyなど、中国の最も先進的で国家が支援する半導体企業の多くが、IPOやその監視を避けてきたことを反映している。

基本的なこと バリュエーション

最終的に投資家は、購入する（あるいは敬遠する）企業の値札を気にするものである。ハードウェアとインターネットの二項対立は、両分野の市場評価において再び顕著に表れている。中国のコビト後の再開をめぐる当初の熱狂や、習とその幹部による絶え間ない支援の約束にもかかわらず、インターネット大手が支配する産業の時価総額は、取り締まり前、パンデミック前の2019年の水準をほとんど取り戻せていない。

一方、技術系ハードウェアとチップは、1つの重要な注意点を除いて、新たな高みを目指し続けている。

中国テック産業の乖離した運命｜習政権下で重点分野の市場価値が高騰、一方でかつて高騰したネット大手は取り締まりで打撃を受ける

半導体産業は2021年頃に大混乱に陥り、コビッド規制、メモリなど特定のチップの余剰の増加、そして中国がどうしても必要な技術、ツール、ソフトウェアへのアクセスを遮断する米国の取り組みのエスカレートが重なり、低迷している。

ジェフリーズのアナリスト、エディソン・リーは、最近の顧客向けメモで、「米国は、AI関連の中国企業をさらに制裁リストに加える可能性がある」と述べている。「また、米国議会（特に共和党）が次の2四半期で中国に対してより攻撃的な法案を出すと予想している」

科学に戻ろう

多くの人にとって、習の在任中に決定的に変わったのは、研究開発の内容である。これはすべて、国家的な自立を目指すものであり、アメリカの技術に代わるものを開発し、西洋への依存を最終的に断ち切ることが（中国にとって）急務なのだ。

中国の通信機器大手の華為技術有限公司の多額の研究費は、非公開企業であるため含まれていない。米国のブラックリストにより売上が減少したにもかかわらず、昨年は1600億元（227億ドル）以上の研究開発費を費やした。

表面的には、中国がエンジニアリングと製造業を活性化させるための適切な条件が整っている。研究開発費の総額は、ハードウェアメーカーが全セクターでトップでした。ZTE Corp.、Xiaomi Corp.、BOEは、それぞれ5G機器、スマートフォン、EV、次世代ディスプレイ技術に拡大し、最大の支出者の1つとなっている。

インターネット企業が研究室での作業に手を抜かないというわけではない。政府の調査にもかかわらず、大手インターネット企業は依然として突出した研究開発費を費やしている： テンセントとアリババは、年間80億ドル以上を費やしており、第3位の百度の研究費35億ドルをはるかにしのいでいる。また、KuaishouやMeituanも、ライブストリーミング、AI、フードデリバリーアルゴリズムの開発者を大量に雇用し、ライバルを圧倒している。

これが結論なのかもしれない。習の次の任期、あるいは任期中に、基礎研究は、中国の拡大し続ける米国との技術戦争の最前線となる可能性がある。10月に北京で開催された10年に2度の共産党大会の開幕式で、習自身がこう語ったように、習の任期は延長された。 「国家戦略の必要性に焦点を当て、力を結集して固有の、そして先導的な科学技術研究を行い、重要なコア技術において断固として勝利する」

分析方法

ブルームバーグ・ニュースは、中国のテクノロジー世界のさまざまな側面をとらえた4つの産業グループ分類を分析した： 小売・卸売（テクノロジーに特化していない小売業者も含むが、アリババのような大手インターネット事業者も含む）、メディア（アプリ大手テンセントも含む）、テクノロジーハードウェア・半導体、ソフトウェア・テクノロジーサービス。分析対象は、習の昇格記念日に中国に本社を置き、時価総額が10億ドル以上ある企業に限定した。

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By Bloomberg News

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翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ