習近平の「新中国」で古き良き銀行が復活する[ブルームバーグ・マーケッツ]

古き良き時代の銀行である。過去5年間で、工業系企業への融資は倍増し、3月末時点で19兆元(約372兆円)に達し、不動産デベロッパーへの融資をはるかに凌駕している。

習近平の「新中国」で古き良き銀行が復活する[ブルームバーグ・マーケッツ]
2016年8月8日(月)、中国・上海で、上海ワールドフィナンシャルセンター(左)、ジンマオタワー(中央)、上海タワー(右)の前をエスカレーターに乗る人々。 フォトグラファー: ルーク・マクレガー/ブルームバーグ

(ブルームバーグ・マーケッツ) – 2014年当時、中国の金融界ではいたるところで楽観論が聞かれた。eコマース大手のアリババ・グループ・ホールディング・リミテッドはニューヨークで250億ドルを調達し、世界を驚かせた。新しいクロスボーダー取引リンクにより、中国の投資家は香港の上場株式を購入し、外国人は本土の株式を取引できるようになった。世界のインデックスプロバイダーは、中国の債券や株式をベンチマークに加えることに躍起になった。

国際的な資産運用会社が保有する中国の資産は、2014年の7,530億ドルから、2021年のピーク時には8兆ドルにまで爆発的に増加した。ウォール街の銀行が参入し、さらにいくつかの政策改革が行われれば、中国の金融市場は成熟し、より効率的に資本を配分できるようになる、という考え方は明確だった。

この楽観論は見当違いであることが証明された。習近平国家主席は、産業部門の強化に重点を置いた政策により、資本市場の発展は後回しにされている。しかし、非効率的な国有銀行にとっては、状況は好転している。

ゼロサムゲームである。資産運用のブームと資本調達チャネルの多様化は、今日まで中国経済の60%以上を融資してきた銀行にとって構造的な脅威となった。2015年以降、中国人民銀行(PBOC)は基準となる預金金利を人為的に低い1.5%に維持し、この国の有名な倹約家たちが、より高い金利を提供する資産運用商品に誘い出されることを許してきた。2017年、アリババのフィンテック関連会社であるアント・グループが設立したオンライン消費で余った現金の保管所は、世界最大のマネーマーケット・ファンド(MMF)となり、資産は2,700億ドルに達した。4%以上の利回りを実現している。

銀行が資金調達を独占|中国における資金調達全体のシェア、2023年3月時点

銀行は、無担保での融資に消極的で、政策金利の引き下げを借り手に還元できないなど、非効率な金融機関ともみなされた。主要な銀行の貸出金利が財務省の利回りを追跡する米国とは異なり、中国の融資担当者と債券トレーダーは隔世の感がある。2019年、政府は銀行融資の基準金利を新たに設定し、PBOCが金融政策の実体経済への伝達を強化できるようにした。

次の10年に向けて早送りする。非効率で不十分であるにもかかわらず、銀行が繁栄するのは、政府の産業発展の野心に資金を供給するのに最適な立場にあるからにほかならないだろう。2018年に米中貿易戦争が始まって以来、習近平は着実に国の技術的自立を推し進め、半導体、スマート製造、AI、バイオテクノロジーなどの分野で能力を高めている。

ハイエンド製造業への融資は、かなりの忍耐が必要だ。CATLは、EVの世界的なサプライチェーンを支配しており、その長期的な将来は明るいと思われる。しかし、同社はまだ、非常に循環的なビジネスを行っている。中国のEVメーカーとバッテリーメーカーの株価は、2年間の急騰の後、2021年後半のピークから約50%の市場価値を失っている。これは、バーンスタイン・リサーチによると、電池の在庫が中国の需要の200日分に相当する史上最高の水準にあることが一因だ。そのため、現在の供給過剰を吸収するには時間がかかり、バッテリー銘柄は長期的な見通しが強いにもかかわらず、利益の10倍から20倍程度で取引されているに過ぎない。

このようなハイエンドな製造業の資金調達に銀行が適しているのは、このためだ。日々の市場リターンと顧客の償還を気にしなければならないファンドマネージャーとは異なり、銀行はより長期的な視点に立つことができる。

アーリーステージのエクイティファイナンスのようなリスクに対する意欲が低下していることも、中国における要因のひとつだ。ベンチャーキャピタル(VC)は2018年以降、産業分野での保有を拡大しており、VC投資額に占める製造業の割合は2017年の約33%から昨年は72%に増加したが、VCが喜んで書く小切手はかなり小さくなっている。Centre for Asia Private Equity Research Ltd.のデータによると、例えば不動産の平均投資規模が6億ドル以上だったのに対し、半導体、機械、バイオテクノロジーでは1億ドル程度となっている。

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米国のEV革命は失速?[英エコノミスト]

米国のEV革命は失速?[英エコノミスト]

米国人は自動車が大好きだ。バッテリーで走らない限りは。ピュー・リサーチ・センターが7月に発表した世論調査によると、電気自動車(EV)の購入を検討する米国人は5分の2以下だった。充電網が絶えず拡大し、選べるEVの車種がますます増えているにもかかわらず、このシェアは前年をわずかに下回っている。 この言葉は、相対的な無策に裏打ちされている。2023年第3四半期には、バッテリー電気自動車(BEV)は全自動車販売台数の8%を占めていた。今年これまでに米国で販売されたEV(ハイブリッド車を除く)は100万台に満たず、自動車大国でない欧州の半分強である(図表参照)。中国のドライバーはその4倍近くを購入している。

By エコノミスト(英国)
労働者の黄金時代:雇用はどう変化しているか[英エコノミスト]

労働者の黄金時代:雇用はどう変化しているか[英エコノミスト]

2010年代半ばは労働者にとって最悪の時代だったという点では、ほぼ誰もが同意している。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの人類学者であるデイヴィッド・グレーバーは、「ブルシット・ジョブ(どうでもいい仕事)」という言葉を作り、無目的な仕事が蔓延していると主張した。2007年から2009年にかけての世界金融危機からの回復には時間がかかり、豊かな国々で構成されるOECDクラブでは、労働人口の約7%が完全に仕事を失っていた。賃金の伸びは弱く、所得格差はとどまるところを知らない。 状況はどう変わったか。富裕国の世界では今、労働者は黄金時代を迎えている。社会が高齢化するにつれて、労働はより希少になり、より良い報酬が得られるようになっている。政府は大きな支出を行い、経済を活性化させ、賃上げ要求を後押ししている。一方、人工知能(AI)は労働者、特に熟練度の低い労働者の生産性を向上させており、これも賃金上昇につながる可能性がある。例えば、労働力が不足しているところでは、先端技術の利用は賃金を上昇させる可能性が高い。その結果、労働市場の仕組みが一変する。 その理由を理解するために、暗

By エコノミスト(英国)
中国は地球を救うのか、それとも破壊するのか?[英エコノミスト]

中国は地球を救うのか、それとも破壊するのか?[英エコノミスト]

脳腫瘍で余命いくばくもないトゥー・チャンワンは、最後の言葉を残した。その中国の気象学者は、気候が温暖化していることに気づいていた。1961年、彼は共産党の機関紙『人民日報』で、人類の生命を維持するための条件が変化する可能性があると警告した。 しかし彼は、温暖化は太陽活動のサイクルの一部であり、いつかは逆転するだろうと考えていた。トゥーは、化石燃料の燃焼が大気中に炭素を排出し、気候変動を引き起こしているとは考えなかった。彼の論文の数ページ前の『人民日報』のその号には、ニヤリと笑う炭鉱労働者の写真が掲載されていた。中国は欧米に経済的に追いつくため、工業化を急いでいた。 今日、中国は工業大国であり、世界の製造業の4分の1以上を擁する。しかし、その進歩の代償として排出量が増加している。過去30年間、中国はどの国よりも多くの二酸化炭素を大気中に排出してきた(図表1参照)。調査会社のロディウム・グループによれば、中国は毎年世界の温室効果ガスの4分の1以上を排出している。これは、2位の米国の約2倍である(ただし、一人当たりで見ると米国の方がまだひどい)。

By エコノミスト(英国)