中国の負債比率が過去最高に 借入減速を覆い隠す［ブルームバーグ］
中国の債務残高の対GDP比は第2四半期に過去最高となったが、消費者や企業の借り入れペースは鈍く、低信頼が経済成長に打撃を与えていることを反映している。
(ブルームバーグ) -- 中国の債務残高の対GDP比は第2四半期に過去最高となったが、消費者や企業の借り入れペースは鈍く、低信頼が経済成長に打撃を与えていることを反映している。
ブルームバーグが中国中央銀行と国家統計局のデータに基づき算出したところによると、家計、企業、政府部門を合わせた総負債は、第2四半期に国内総生産の281.5％まで上昇した。第1四半期の279.7％から上昇した。
このデータは、中国が企業や家計のレバレッジの低下によって典型的な「バランスシート不況」を経験していないことを示唆している。しかし、エコノミストたちは、借り入れの伸びの鈍化がGDPの伸びを圧迫すると主張している。
北京の政府系シンクタンク、National Institution for Finance And Development（NIFD）は、火曜日に発表した報告書によると、第2四半期の総債務、つまりマクロ・レバレッジ・レシオは283.9％まで増加したと推定している。
しかし、家計債務の増加率は過去20年間の平均の半分であると指摘している。企業は将来の経済成長の見通しが立たないため、「様子見モード」に入ったという。
この数字は、野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クーが主張するように、中国が「バランスシート不況」に突入しているかどうかをめぐる議論に拍車をかけるだろう。野村総合研究所のチーフエコノミスト、リチャード・クーは先月、中国は1990年代の日本経済停滞の原因と似たパターンを経験していると述べた。彼の理論では、資産価格の急落によって民間部門は負債を返済することでレバレッジを下げることに集中し、それが消費と投資を押し下げるというものだ。
NIFDによれば、中国の負債全体は縮小していないものの、景気減速は家計が以前よりもバランスシートの修復に気を配るようになっていることを意味し、企業は事業拡大のための借り入れをためらっているという。
このような傾向は、バランスシート不況の「非典型的」な形としてGDP成長を鈍化させる可能性がある、とシンクタンクは指摘する。中国政府が借入を増やし、金利を引き下げれば、このような事態は避けられるとシンクタンクは報告書で述べている。
過去10年間、エコノミストたちは中国経済の課題として債務の増加を指摘してきた。このメッセージは2017年から政府によって取り上げられ、金融リスクを減らす目的で債務の増加を減速させる「デレバレッジキャンペーン」を開始した。北京は2020年、膨大な不動産セクターのレバレッジを減らす取り組みを開始した。
アブソリュート・ストラテジー・リサーチの新興市場エコノミスト、アダム・ウルフは、「私はNIFDの報告書の結論に同意する。中国はバランスシート不況には陥っていないが、家計と企業がバランスシートの修復を追求する中で、不況に陥るリスクがある」と述べた。「家計や企業がこのような行動をとっているのは、金融セクターのリスクを軽減するための政府の政策によるものだ」
ガベカル・ドラゴノミクスの中国リサーチ・ディレクター、アンドリュー・バトソンは、バランスシート不況の議論について中間的な立場を主張している。
中国の企業セクターは全体としてデレバレッジしていないが、不動産セクターはデレバレッジしている-政府の政策の結果もあるが、と彼はノートに書いている。
中国のGDPに占める不動産と建設の役割が大きいことを考えると、このセクターのデレバレッジだけで、中国の成長を潜在成長率以下に押し下げる可能性がある。これは不況を意味する一つの定義に当てはまる。
「したがって、中国はおそらく不況に陥っており、その不況の大きな原因は不動産セクターのバランスシートの縮小であろう」とバトソンは書いている。それを「バランスシート不況」と呼ぶのが正しいかどうかを議論する価値はないかもしれない。
-- Myungshin Choの協力。
China’s Debt Ratio Hits Record, Masking Slowdown in Borrowing
By Tom Hancock
© 2023 Bloomberg L.P.
翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ
