韓国の株式市場の「先進国ステータス」入りは得か否か［ブルームバーグ］

(ブルームバーグ) -- 長年にわたり、韓国は香港よりも多くのグローバルなコングロマリットを抱え、日本やスペインよりも高い購買力を誇り、ニュージーランドよりも長い平均寿命を記録し、3年前には1人あたりGDPで一時イタリアを追い越したこともあった。しかし、MSCI（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル）は毎年、韓国を新興市場に分類し、韓国への投資機会を損ない、株価を下げてきた。

韓国はこれにうんざりしている。今年、6月のMSCIによる年次審査に先立ち、規制当局は韓国の資本市場の改革に着手した。これには、通貨市場へのアクセスを拡大する計画や、空売り禁止を解除するオプションも含まれている。この改革は、アジア第4の経済大国が、マネーマネジャーが成熟した資本市場に期待するものを体現することを目的とする23の先進国の中に入る価値があるとMSCIに納得させることを目的としている。

この格上げの可能性は、1兆8,000億ドルの株式市場にとって十分に大きな問題であり、「時代遅れの規制」に対処し、少数株主の保護を強化することを優先すると述べた尹錫悦（ユン・ソクヨル）大統領の目に留まったのである。同大統領は、「時代遅れの規制」に対処し、少数株主の保護を強化することを最優先課題としている。同大統領は、数年来の懸案事項であり、コメントを控えたMSCIにとっても最大の難関であるウォンの取引時間の延長も視野に入れている。

ゴールドマン・サックス・グループとシンガポール銀行の推計によると、このマイルストーンを達成すれば、アジアにおける新たなパワープレーヤーとしての韓国の評判が高まり、500億ドル以上の資金流入を呼び込むことができるという。ファンドマネージャーは、格上げによって、いわゆる「コリア・ディスカウント」（地域や世界の同業他社よりも株式市場の評価が長年にわたって低くなること）が縮小することを期待している。また、格上げによってボラティリティが低下し、強気相場まであとわずかというところで取引されているベンチマークであるKOSPI（韓国総合株価指数）の次の足がかりになるかもしれない。

投資家やアナリストの間では、MSCIが最終的に韓国に先進国市場の地位を与える可能性が高まっていると考えられている。しかし、たとえ韓国が最終的に望むものを手に入れたとしても、一部のマネーマネジャーは、結局のところ、飛びつくことがそんなに良いことなのかどうか、考え直そうとしている。あるいは、その価値があるかどうかさえも。

香港のInvesco Ltd.でマルチアセット投資を監督するポートフォリオマネジャーのChang Hwan Sungは、「韓国が先進国市場に格上げされれば、大きな池の中の小さな魚となり、MSCI指数に寄与する韓国株は少なくなるだろう」と述べた。

韓国の最終的な格上げは、新興国から先進国への移行の落とし穴を示す訓話になるかもしれない。この変化は、大学スポーツから大リーグへの移行に例えられることもある。MSCIのEM指数に占める割合は12％で、格上げに伴い、先進国市場指数に占めるウェイトを1～2％程度に変更することになるかもしれない。ロンドンのピクテ・アセット・マネジメント・リミテッドのシニア・インベストメント・マネージャー、リー・ヨンジェにとって、これは、約8億ドルの新興市場ファンドで現在保有している約10銘柄の韓国株を売却し、同様の先進市場ファンドで1銘柄だけ買い戻すことを意味する。

先進国市場と新興国市場の区別は、国際金融の最も深い断層の1つとなっているため、明確なルールはない。指数作成者は、その国の生活水準や国内総生産を測定する代わりに、投資家が取引所外での取引を容易に行えるかどうかといった特定の基準に重点を置いている。

FTSEラッセルとS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、それぞれ2009年と2001年に、市場の規模と洗練度を理由に韓国を先進国に格上げしている。しかし、MSCIのアップグレードは、このビジネスで最大の市場シェアを持つため、ファンドの流れにとって最も重要であると考えられている。