ウォール街はいかにしてクリプト崩壊から逃れたか?
暗号通貨の価格が急落し、ファンドが破綻する中、リスク資産に対する厳格なルールが、ウォール街の企業を最悪の事態から回避させることになった。個人投資家はそれほど幸運ではなかった。(ナオミ・エリオット/ニューヨーク・タイムズ)

ウォール街はいかにしてクリプト崩壊から逃れたか?

クリプト(暗号通貨)の価格が急落し、ファンドが破綻する中、リスク資産に対する厳格なルールが、ウォール街の企業を最悪の事態から回避させることになった。個人投資家はそれほど幸運ではなかった。

ニューヨーク・タイムズ

[著者:Emily Flitter]暗号通貨(クリプト)市場が活況を呈していた11月、ウォール街に拠点を置くフランスの銀行、BNPパリバのアナリストたちは、割高と思われる50銘柄のリストを作成した。

その中には、デジタル資産に関連する銘柄も多く含まれていた。この銘柄を、泡立ちの良さにちなんで「カプチーノ・バスケット」と名付けた。そして、銀行はこれらの銘柄を、最大の顧客である年金基金、ヘッジファンド、数十億ドルの資産家、その他の洗練された投資家に、これらの資産がいずれ暴落することに賭ける機会を提供する商品に仕立てたのである。

過去1カ月、ビットコインやその他のデジタル通貨をめぐる騒動が収束し、取引を支援するために設立されたクリプト関連企業が倒れたため、カプチーノバスケットの価値は半分に減少した。

そうなることに賭けたBNPのウォール街の顧客は、大喜びしている。取引の反対側にいる人々、つまり 小口取引ブームで高値の暗号資産や株式を積み上げた小口投資家たちは、動揺している。

「クリプトの動きは、米国株式や株式オプションに殺到する個人投資家の資金と同期していた」と、この取引を企画したBNPの米国株式・デリバティブ戦略グループを率いるグレッグ・バウトルは言う。「個人投資家と機関投資家の間には大きな隔たりがある」。彼は、BNPのクライアントが賭けに出た具体的な銘柄の名前を挙げることを避けた。

2022年の暗号通貨の大惨事では、ウォール街が勝っている。

金融大手たちは暗号通貨のパーティに参加したくなかったわけではない。しかし、ウォール街の銀行は、2008年の金融危機以降に導入された規制のガードレールのせいもあり、沈黙を強いられ、あるいはBNPのように工夫を凝らして暗号通貨にアプローチしてきたのだ。同時に、大手運用会社は、リスクを認識した上で、暗号通貨への直接的なエクスポージャーを制限する高度な戦略を適用していた。そのため、市場が暴落しても、損失を抑えることができたのだ。

ジョージタウン大学の金融教授で、同大学金融市場・政策センターのディレクターを務めるリーナ・アガルワルは、「機関投資家が足元をすくわれたという話を聞くが、それは彼らのポートフォリオのごく一部だ」と話す。

複雑な証券に裏打ちされたサブプライム住宅ローンの不振が銀行と一般市民の双方に打撃を与え、景気後退につながった金融危機のときとは異なり、今回はウォール街とメインストリートの運命がより完全に分かれた(デジタル資産価格の暴落やクリプト新興企業の苦戦は、今回の金融市場の混乱にさほど寄与しておらず、伝染のリスクも低い)

しかし、クリプトのメルトダウンがウォール街では脚光を浴びたとしても、暗号通貨市場に資金を注ぎ込んだ多くの個人投資家にとっては痛手となる出来事だ。

「投資資金が少なかった個人投資家のことが本当に心配だ」とアガルワルは言う。「彼らは打ちのめされている」

多くの個人投資家は、迅速なリターン、天文学的な富、金融機関の支配を受けない業界という約束に誘われて、新しく作られたデジタル通貨や、これらの資産を保有するファンドの株式を購入した。その多くは初心者のトレーダーで、パンデミックの間、家に閉じこもり、ゲームストップやAMCエンターテインメントといったミーム株に飛びついたりもした。

彼らは、暗号通貨を保有することで大きなリターンを約束するアプリや、ビットコインに投資できるファンドなど、暗号通貨関連の新興企業の広告を浴びせかけられたのだ。このような投資家は、Redditなどのオンライン・ディスカッション・プラットフォームを使って互いに刺激し合いながら、価値と結びつかない投資判断を下すこともあった。

このような熱狂もあって、暗号通貨産業は急速に発展した。最盛期のデジタル資産市場は3兆ドルに達し、JPモルガン・チェースのバランスシートを下回る規模ではあったが、大きな数字であった。それは、伝統的な金融システムの外に位置し、規制がほとんどなく、何でもありのオルタナティブな空間であった。

メルトダウンは5月に始まった。ドルとペッグするはずの暗号通貨TerraUSDが、アルゴリズムでリンクしていた別の通貨Lunaの崩壊に引きずられ、沈み始めたのだ。この2つのコインのデススパイラルは、デジタル資産市場全体を揺るがした。

3月に47,000ドル以上の価値があったビットコインは、6月18日に19,000ドルまで下落した。その5日前、高利回りのクリプト貯蓄口座を提供していたCelsius Networksという暗号通貨貸し手は、引き出しを停止した。

クリプト市場が盛り上がっていた頃、ウォール街の銀行は参加する方法を模索したが、規制当局がそれを許さなかった。昨年、世界中の大手銀行の資本要件の設定を支援するバーゼル銀行監督委員会は、ビットコインやエーテルなどのデジタル・トークンに可能な限り高いリスク・ウエイトを与えることを提案した。つまり、銀行がこれらのコインをバランスシートに載せようとする場合、リスクを相殺するために少なくとも同等の価値を現金で保有しなければならなくなる。

米国の銀行規制当局も、暗号通貨をバランスシートに載せるような行為に手を出さないよう、銀行に警告を発している。つまり、ビットコインやその他のデジタルトークンを担保にした融資は行わない、特定の市場が取引に十分な流動性を保つためのリスクを銀行が引き受けるマーケットメイク業務は行わない、ヘッジファンドやその他の大口投資家の取引を銀行が支援し、取引のたびにリスクを引き受けるプライムブローカー業務は行わない、ということである。

そのため、銀行は、規制当局に抵触することなく、この新興国への参入を可能にするため、クリプトに関連する商品を限定的に顧客に提供することになった。

ゴールドマン・サックスは、ビットコインの価格を顧客ポータルに掲載し、顧客は銀行のサービスを利用して取引することはできないが、価格の動きを見ることができるようにした。ゴールドマンとモルガン・スタンレーは、一部の個人富裕層に対し、トークンを直接購入する方法ではなく、デジタル資産に連動するファンドの株式を購入する機会を提供し始めた。

ゴールドマン・サックスの本社。同社の顧客のうち、銀行を通じて暗号に関連する投資を購入する資格を持つのはごく一部だ。Credit...An Rong Xu for The New York Times

ゴールドマン・サックスの広報担当者であるメアリー・アスリッジは、ゴールドマンの顧客のうち、銀行を通じてクリプトに関連する投資を購入する資格を持つのはごく一部だと述べた。顧客は「ライブ・トレーニング」セッションを受け、ゴールドマンから資産のリスクに関する警告を受けたことを証明する必要があった。その後初めて、銀行が最初に調査した「第三者ファンド」に資金を投入することが許された。

モルガン・スタンレーの顧客は、純資産総額の2.5%以上をこうした投資に回すことができず、投資家が投資できるのは、伝統的な銀行の経歴を持つ外部のマネージャーが運営するGalaxy Bitcoin Fundを含む2つのクリプトファンドのみであった。

それでも、これらのマネージャーはクリプトの暴落から逃れられなかったかもしれない。Galaxy DigitalのCEOでゴールドマン・サックスの元バンカーで投資家のマイク・ノボグラッツは先月、ニューヨーク誌に「リスクを取りすぎた」と語った。Galaxy Digital Asset Managementの運用資産総額は、11月に約35億ドルでピークに達したが、同社の最近の開示資料によると、5月末には約20億ドルにまで落ち込んだ。Galaxyが破綻する3カ月前にLunaの大部分を売却していなければ、ノボグラッツはもっとひどい状態になっていただろう。

しかし、億万長者のノボグラッツと銀行の富裕層顧客は簡単に損失を乗り切れるか、厳しい規制によって救われたが、個人投資家にはそのような安全装置はなかった。

アリゾナ州メサでDoorDashの配達ドライバーとして働く40歳の男性、ジェイコブ・ウィレットは、高いリターンを約束された「セルシウスネットワーク」の口座に全財産を貯め込んでいた。ピーク時の貯蓄額は12万ドルだったとウィレットは言う。

彼はそのお金で家を買うつもりだった。暗号通貨の価格が下落し始めたとき、ウィレットはセルシウスネットワークの幹部から、自分のお金は安全だという安心感を得ようとした。しかし、彼がネット上で見つけたのは、プラットフォームが苦戦し、最終的に80億ドル以上の預金を凍結する中で、同社幹部からの回避的な回答だけだった。

セルシウスの代表者は、コメントに応じなかった。

「私はこの人たちを信じていた」とウィレットは言った。「彼らのしたことが違法でないとは思えない」

Original Article: How Wall Street Escaped the Crypto Meltdown

© 2022 The New York Times Company.