中国は地方政府の財政破綻を回避できるのか？

中国の地方政府は、パンデミック時に増大した債務の返済に苦しんでいる。ゼロ・コロナ政策や住宅バブルの取り締まりによって、財政状況は悪化。地方政府の3分の2は北京の公式な債務の基準値を超える危険性があり、大都市の3分の1は債務の利子を支払うのに苦労しているとWSJは報じた。

債務は、負債を制限する規則を回避するために地方政府によって設立された企業である、地方政府融資平台（LGFV）に集中することが多い。昨年末のLGFVの債務残高は13.6兆元（約269兆円）に達し、中国の債券市場の約40％を占めた。

中国の社債市場の約40％を非公式チャネルを占めていることは、実際には債務水準が大幅に増加することを意味する。2020年の試算では、50兆元近い数字になると言われている。

中国財政科学研究院が先週発表した報告書によると、2022年に中国の地方当局が行った22億元（約3,160億円）の住宅用地売却の半分以上は、LGFVに行われ、一部の取引が「偽装されている可能性」があると警告した。

報告書は、インフラ建設への融資を担当するLGFVが最大の土地購入者として介入した後、地方政府が収入を過大に計上したことを示唆した。

中国の地方政府は、道路から医療、教育まであらゆる分野に責任を負っているが、コロナの流行や不動産市場の危機によって予算が大きく圧迫されているため、土地の売却は重要な収入源となっている。

報告書の主張は、地方政府の財政難が公式統計にある以上に悲惨であることを示唆している。

中国の31の省政府は、公式には約5.1兆ドルの債務を負っているが、この数字にはLGFVを通じた簿外債務は含まれておらず、今年は10兆ドル近くに達すると予想される。

これらの債務の利子は、他の支出を圧迫し、サービスやインフラ投資の縮小につながり、長期的には成長と雇用に影響を与える可能性がある。

中国の政策立案者は、財政移転や特別目的債の形で地方政府を小幅に支援し、財政規律を促進したい意向を示している。北京には、大規模な債務不履行を防ぐために、必要に応じて個別のケースに介入する余地が残されているが、中央政府のバランスシートでは、地方政府のすべての偶発債務を救済することはできないだろう。