任天堂のSwitchは「未知の領域」に達した：Gearoid Reidy

(ブルームバーグ・オピニオン) -- 任天堂の投資家が何年も恐れていた瞬間がついにやってきた。Switchのピークだ。同社の主力ゲーム機の売上は、利益とともに減少している。京都の同社は、期待外れのホリデーシーズンを経て、3月期の見通しを1800万台に引き下げた。パンデミックの最盛期には、2900万台近くを出荷していた。

社長の古川俊太郎は、6年前の今週金曜日に発売されたSwitchが、同社の最高級家庭用ハードの中で最も長く売れることになり、同社は「未知の領域」に突入したと述べている。現在までに1億2200万台が販売され、ベストセラーにもなっているが、後継機が登場する気配がないため、一部の投資家は、同社が長寿を過信しているのではないかと懸念している。

過去、利益と株価は、任天堂のゲーム機の周期的な人気と密接な関係があった。2007年のWiiで株価は史上最高値を記録したが、後継機の失敗で地に墜ちた。2017年のSwitchの発売でそのパターンが新たに始まったが、世代を重ねるごとにユーザーベースはゼロに戻り、再び再構築しなければならない。株価は2年前の直近の高水準から25％下落している。

投資家は、このサイクルが、同社がこの不安定なモデルから脱却することを可能にするものであると長い間期待してきた。多くの投資家は、iPhoneの世代交代サイクルに似た、よりスムーズなアップグレードモデルに移行し、顧客を囲い込むことを、同社からのヒントと見て、疑ってきた。

今、一部の人々は冷ややかな目で見ている。20XX年に発売される「次のゲーム機」という曖昧な2020年の言及にとどまらず、そのようなデバイスの存在を可能な限り強い言葉で否定している。コメントを求められた任天堂は、将来のハードウェアを常に検討しているが、具体的に開示できることはないと述べた。このような不確実性の中で、アナリストたちは予測を減らしている。

Citigroup Global Markets Japan Inc. のアナリスト、 Junko YamamuraとSachiho Uzakiは先月、「我々は、Switchによって、真の利益の源泉であるソフトウェアとハードウェアの相関関係が薄れると考え、任天堂は緩やかな利益の上昇傾向を維持しながら次世代ゲーム機に移行すると予想していた」と書き、他のアナリストとともに株価を保留にした。「我々は傍観を決め込み、正式な発表を待つ」。ゴールドマン・サックス・グループは今週、この株を格下げした最新のアナリストで、今や半数以下のアナリストが買いだと評価しており、2016年にポケモンGOが大ヒットする前よりも低くなっている。

この懸念は理にかなっている。同社のフランチャイズに対する需要は依然として高いが、同社はヒット商品を次から次へと生み出すことに繰り返し苦心してきた。iPhoneのようなモデルは理にかなっている。最終的にユーザーはアップグレードを余儀なくされ、Androidのような競合製品に飛びつくのではなく、エコシステムに留まるよう促される。そうすれば、任天堂のハードウェアの前世代で見られたような、ユーザーがソニーグループの「プレイステーション」のようなライバルに移行するのを止められないというような落ち込みを防ぐことができる。

しかし、それは校庭やテレビの下で見かけることの多いデバイスにとって適切なモデルなのだろうか。そして、もしそうなら、同社はそれを正しく実行できるだろうか。象徴的なWiiの後、混乱を招くWii Uが発売されましたが、多くの人が代替品ではなく、追加品として間違って受け入れてしまったことを思い起こしてください。

今回は違うという意見もある。デジタル販売と、4月に公開されたマリオのアニメ映画やユニバーサル・スタジオ・ハリウッドにオープンしたばかりの「スーパーファミコンワールド」といった知的財産の賢い活用が、移行をスムーズにしてくれるという。デジタルは役立つが、モバイルとIP部門は売上の5％未満だ。Switchは売上の95％を占めている。同社がモバイルゲームの初期の試みをほとんど放棄しているため、Switchの重要性はさらに増している。

神経質になっているのは、前世代とは異なり、予備軍がいないことが原因だ。Wii Uが失敗したとき、3DSの携帯型プラットフォームは徐々に軌道に乗り、利益を安定させた。しかし、Switchでは、携帯ゲーム機と家庭用ゲーム機を統合したため、ファーストパーティーのゲームがより安定的に供給されるようになったが、同時に、成功を繰り返さなければならないというプレッシャーも強くなっている。しかし、その一方で、成功の再現へのプレッシャーも高まっている。

マリオメーカーが成功したのは、まさに常識に反していることが多いからだ。Switchが発売される前は、ハードウェアを完全に捨ててモバイルに注力すべきだというのが一般的な意見だった。この戦略は、同社の主要な競争優位性を失わせるだけでなく、Switchが発売されるまでの間に得られた100億ドル以上の利益も見送ることになる。

しかし、サプライズはゲーマーにとっては良いことですが、投資家にとっては必ずしも良いことではない。たとえ詳細が明らかになるのが早すぎるとしても、何かが近づいているという確証が必要なのだ。任天堂がよく比較されるAppleの株価が本格的に上昇したのは、スティーブ・ジョブズ時代の発表の衝撃と畏怖を捨て、現CEOのティム・クックの下でより安定した予測可能な収益源に切り替えてからだと考えてください。その結果、株価はようやくその到達点に見合った水準で評価されるようになった。

サウジアラビアの政府系ファンドが最近出資比率を8.3%に引き上げ、単独で最大の投資家になったこともあり、グローバルな展開と時代を超えた知的財産を持つ任天堂が過小評価されていると考えるのは強気派にとって正しいことだ。しかし、すべての投資家がそのような自信を持っているわけではない。未開の地は不安なものだ。ビデオゲームの広大な敷地に迷い込んだとき、プレイヤーにとって最も必要なアイテムは地図である。経営陣は、神経質な投資家に同じようなものを提供することを検討すべきだろう。

Nintendo Must Plot an Exit From Switch’s Uncharted Territory: Gearoid Reidy

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翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ