ソフトバンクのラジーブ・ミスラに次の機会が訪れた理由 - Shuli Ren

元ドイツ銀のクレジット・トレーダーであるソフトバンクのラジーブ・ミスラは実績は決して十分ではないが、自身のファンドへのソブリン・ファンドの出資を手に入れることに成功した。

ソフトバンクのラジーブ・ミスラに次の機会が訪れた理由 - Shuli Ren
2019年4月29日(月)、米国カリフォルニア州ビバリーヒルズで開催されたミルケン研究所グローバルカンファレンスで講演するソフトバンク・インベストメント・アドバイザーズ最高経営責任者のラジーブ・ミスラ。

(ブルームバーグ・オピニオン) -- 誰もが、藁を金に変える「ルンペルシュティルツキン」のような存在になりたいと思う。ソフトバンク・グループのラジーブ・ミスラが数十億ドルを求めてドアをノックしてきたら、それは幸運なことだ。

元ドイツ銀行のクレジット・トレーダーで、1,000億ドル規模のVision Fundの設立に貢献したミスラは、ソフトバンクでの主要な役割から退くことになった。その代わりにミスラは、アブダビの政府系ファンドであるムバダラ、ADQ、コングロマリットのロイヤル・グループなどから60億ドル以上を調達し、自身のファンドを立ち上げる予定だ。

このファンドの構造や投資方針などの詳細はまだ明らかになっていない。しかし、中央銀行の量的緩和により流動性が逼迫し、投資家が神経質になる中で、ミスラがこの資金を調達した規模とスピードには驚かされる。

さらに頭を悩ませるのは、ミスラが輝かしい投資実績を持っていないことだ。初代ビジョン・ファンドを運用したソフトバンク・インベストメント・アドバイザーズのCEOとして、巨大な運用を監督したが、3月末時点の運用益はわずか308億ドルだった。WeWorkからグリーンシルまで、投資判断の甘さに悩まされ、2017年にローンチした1,000億ドルのベンチャーファンドのパフォーマンスは、少なくとも年率20%のリターンを目指す投資の世界では、印象的とは程遠いものだ。

ミスラは、ソフトバンクだけでなくドイツでも同僚だったアクシャイ・ナヘタなど、かつてのチームメイトを勧誘しているとされる。2人は何年も前から、ソフトバンクの創業者である孫正義に、複雑な公開市場取引を行う数十億ドル規模のヘッジファンドを社内に設立させるよう働きかけていた。2020年にSBノーススターが設立されると、株式投資を監督するナヘタが率いるソフトバンクはたちまち「ナスダックの鯨」というあだ名を付けられた。しかし、ハイテク株が暴落し、ノーススターは昨年3月期の決算でソフトバンクに6,700億円の損失を与え、孫個人は24億ドルの打撃を受けた。つまり、ミスラと彼の長年の同僚は、公開市場でもあまり実績がないのである。ソフトバンクは、ミスラにインタビューに応じるよう求めたブルームバーグ・オピニオンの要請を拒否した。

では、ムバダラのような貪欲で資金力のある投資家は、ミスラのどこを評価しているのだろうか。

1つ考えられるのは、ミスラが興味深い存在であり、彼のユニークなレンズが予想外のリターンをもたらす可能性があるということだ。マクロリスクの高まりとボラティリティの上昇によって二つの資産間のペアワイズ相関が高まる中、従来の銘柄選定ではアウトパフォームが難しくなっている。一流の投資家の中には、混雑した公開市場のファンダメンタルズの圏外に、非公開の不透明な市場に近い新鮮なアイデアを求める人もいる。

ミスラの経歴を見ると、一般投資家がよく行う投資手法や人気のある手法は決して得意ではないことがわかる。むしろ、彼は真のクレジット・トレーダーである。自分のバランスシートでリスクを負いながらも、手数料やその他のコストをカバーするため、より良い価格で他の投資家に素早くシフトさせる。そうすることで、彼は自分のポートフォリオから原則的なリスクを取り除きながら、上値を維持することができるのだ。

ミスラのワイヤーカードにおけるプレーは、その好例である。2019年4月、ソフトバンクはドイツのデジタル決済会社の転換社債9億ユーロ(9億1260万ドル)に手を出し、長年にわたる会計検査に直面していた同社にさわやかなお墨付きを与えたのだ。この転換社債は、まずムバダラとミスラやナヘタを含むソフトバンクの幹部数名に高値で売却され、その後すぐにクレディ・スイス・グループによって再パッケージ化され、より多くの投資家に大幅に低い条件で再販売された。ムバダラなどは、このいわゆる「ストラクチャード・エクイティ」取引により、ワイヤーカードの株式をリスクなしで、しかも無償で手に入れることになった。

言い換えれば、ムバダラのような企業は、常に短期的な戦略をとるミスラのファンダメンタルズ・リサーチには、そもそも期待していなかったのだろう。そして、マクロの変動要因が通常の投資家が好む投資戦略を台無しにするこの環境下で、彼の巧みなトレーディング・アイディアが有効かどうかは誰にも分からない。

ミスラの見事な資金調達は、ヘッジファンド・マネジャーにとって教訓となるはずだ。最近では、優秀である必要はないが、興味深い存在である必要はある。

Shuli Ren. Rajeev Misra Must Be Doing Something Right: Shuli Ren

© 2022 Bloomberg L.P.

翻訳:吉田拓史(株式会社アクシオンテクノロジーズ)

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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