アダニ対アンバニ:インドの超大富豪の戦い
2014年9月1日、東京の経団連本部で日本の経済団体主催の昼食会に出席した億万長者ゴータム・アダニ(中央)。

アダニ対アンバニ:インドの超大富豪の戦い

エコノミスト(英国)
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インド最大の民間港であるムンドラの埠頭からは、晴れた日にはカッチ湾を挟んで50km南にある世界最大の石油精製所を見渡すことができる。1990年代初頭、グジャラート州の両地域は、マラリアがはびこる湿地帯と農地であった。しかし現在では、インド経済の将来性を示すモニュメントとなり、それを建設した大物経営者たちの記念碑となっている。ゴータム・アダニとムケシュ・アンバニは、ともに億万長者であり、近年、インドビジネス界で最もよく知られた顔となっている。彼らは愛国的な国家建設者であり、その影響力と資源をインドの経済発展のために使っている、と支持者は言う。しかし、批判的な見方をすれば、彼らは自分たちのために働いているに過ぎない。彼らの動機は、その中間にあるようだ。

二人がインドのビジネス界に大きな影響力を持つようになったことは、疑う余地のない事実だ。今、多くの人が「AA経済」と呼んでいる。これは大げさだが、アダニ(A)とアンバニ(A)が経営する企業の総収入は、インドのGDPの4%に相当する。また、投資全体が控えられている中で、非金融系上場企業の設備投資の25%を担っている。7月26日に開催されたアダニ・グループの年次総会で、アダニは「インドへの投資から手を引いたことは一度もないし、投資のスピードを緩めたこともない」と断言した。アンバニも負けじと、8月29日に開かれた自身の年次総会で、経営するコングロマリット、リライアンスの規模を2倍にすることを約束し、「愛国心が我々の行動すべてを刺激し、活気づけている」と付け加えた。

インドの経済発展において、リライアンスが重要な役割を担っているのは、インドの他の企業がしばしば失敗する中で、彼らは大規模かつ急成長するビジネスを創造し、成功を収めてきたからである。父親のディルバイが創業したリライアンスは、アンバニの指揮の下、石油化学や石油精製から、小売、通信、再生可能エネルギーに至るまで幅広い事業を展開している。

アダニの事業はより投機的で、キャッシュフローは控えめだが、ムンバイの小さな事務所から10年で、7つの公開会社と様々な民間ベンチャーにまたがる港、空港、エネルギー事業の帝国に発展した。2人の上場企業の価値は合わせて4,520億ドルであり、4年前のバリュエーションは1120億ドルであった。

このように、二人はかなりの富を築いてきた。調査会社Hurun Indiaによれば、この4年間で2人の個人資産は4倍に膨れ上がり、合計650億ドルから2370億ドルになった(図表1参照)。アダニは現在、イーロン・マスク、ジェフ・ベゾスに次ぐ世界第3位の富豪と目されている。

その理由は、彼らの巨大な野望が、インドのナレンドラ・モディ首相の経済発展のための野望と合致しているためであろう。インド政府は現在も数百の国営企業を監督しているが、成長を促すという自信はとうの昔に失われている。その代わり、経済の主役である重工業やインフラストラクチャーについては、インドのお役所仕事とプロジェクトの不安定な配分をうまく処理できる一握りの民間企業に、政府の期待がますます集まっている。二人はこれまで、インドの危険な司法と政治の流れをうまく操ってきた。

しかし、彼らが単なる利権屋の実業家ではないことは明らかである。彼らの投資意欲は、利益を度外視しているように見える。リライアンスはこの10年間、10%を超える資本収益率を上げていない。アダニの上場企業のうち、これより良い業績を上げているのは2社だけで、いずれも外国企業との合弁会社である。シンガポール企業との共同出資による食品加工会社アダニ・ウィルマー(利益率15%)と、フランスのエネルギー大手トタルとの共同出資による天然ガス販売事業(利益率19%)である。

このような投資意欲によって、各社はより緊密な競争を繰り広げている。当然といえば当然かもしれない。リライアンスとアダニ・グループには多くの特徴がある。創業者は北西部のグジャラート州で生まれ、モディも同様だ。モディ自身の出世は、州首相時代の目覚しい経済成長記録と結びついている。両社とも、既存産業で圧倒的な地位を築いた後、関連分野に進出することで大きく成長してきた。このように、両社はインド経済やモディのビジョンと密接に関係し、不可欠な存在となっている。

リライアンスの場合、繊維の取引から始まり、繊維の生産、繊維に使われるポリマーの製造、そしてポリマーの原料となる石油化学製品の生産へと移行していった。精製、エネルギー、石油化学事業は、最近2017年の時点で、売上の91%、利益の99%を占めている。それ以来、リライアンスは変貌を遂げた。同社の通信部門であるJio(ジオ)は、2016年に最初の顧客を獲得し、現在では4億2,100万人の加入者が同社のモバイルネットワークを利用している。その結果、ネットワークを通じて中央のハブでコンピューティングへのアクセスを提供するなど、他の新しいビジネスを生み出すために利用されている。

小売部門は、2,500の食料品店、8,700の家電量販店を含む。ファッション部門は4,000店舗で、オンラインと合わせて昨年は4億3,000万着を売り上げた。衣料品、食品、玩具の国際的な大手小売企業数十社は、インドの厳しい規制に阻まれながらも、リライアンスとのジョイントベンチャーを通じてインドに参入している。アマゾンやウォルマートに代表されるように、独自に競争することを選択した企業は、不透明な政策によって永久に足かせをかけられている。また、3つのニュースネットワーク、映画制作、大規模なオンライン金融ポータルを含む大規模なメディア組織もある。

アダニは1980年代にダイヤモンドの取引を開始した。その後、金属や穀物などが続き、ムンドラ港の開発権を獲得した。1998年に開始されたこの港は、現在では鉄道網と貨物用空港を備え、石油、天然ガス、航空燃料、ドライカーゴ、コンテナの輸送が可能な施設となっています。この港の交通量は世界第26位である。アダニは、2030年までにこの港を世界最大にすることを目指している。アダニ氏は他にも12の小さな港を買収し、現在では国内の港湾容量の24%、コンテナ輸送量の43%、港湾収入の50%を支配している。このような拡大は、インドを輸出大国にするという政府の目標に見事に合致している。

その他の事業も、既存の事業と連携していることが多い。アダニ社の傘下企業は、インドの石炭の3分の1以上を輸入し、電力の22%を送電している。その多くは石炭で発電されているが、太陽光発電所のネットワークから発電する量も増えている。拡大する倉庫事業では、国内の穀物の30%を保有している。2019年に取得した7つの空港は、インドの旅客輸送量の4分の1、航空貨物の3分の1を扱っている。ナヴィ・ムンバイと呼ばれる地域の広大な空き地には、2年以内に、同市の第2空港が建設される予定だ。もう1つは、アダニ・グループが買収した空港の1つである。アダニの他の事業の中には、9つの州で13の大規模な道路建設プロジェクトや、地中海貿易への足がかりとなりうるイスラエルのハイファ港の支配権取得がある。昨年、10年にわたる苦闘の末、オーストラリアで鉱山、鉄道、港湾の複合施設が完成し、インドへの石炭輸出が徐々に始まっている。

この2つの企業グループの熱狂的な活動は、必然的にぶつかり合うことになった。8月、アダニは、放送局NDTVの敵対的買収を開始した。これは、同じくQuintillion Business Mediaの49%の株式を取得したことに続く動きである。これらの事業体はそれぞれ、リライアンスのメディアベンチャーと競合することになる。アダニとアンバニの両氏は、バッテリー、水素、太陽光発電を含むエネルギープロジェクトに700億ドル以上を費やす計画を発表している。アダニは8月、政府が実施した5G帯域幅のオークションで突然の落札者となり、通信事業でリライアンスと競合する前哨戦となる可能性もある。ムンドラでのアダニの産業プロジェクトの中には、アンバニの事業の近くにいくつかの競争を与えることになる製油所がある。

このような競争は、「両者にとって不用意な財務判断につながる可能性がある」と調査会社のクレジットサイツは警告し、どちらかが耳を傾けることを望んでいる。インドの巨大産業にはよくあることだが、すでに懸念材料はある。クレジットサイツは、アダニの熱狂的な事業拡大の結果、アダニの事業が「非常に過剰レバレッジ」(負債によるテコが効きすぎている)になっていると指摘している(図表2参照)。しかし、両者の対立は一過性のものに終わるかもしれない。60歳のアダニは、インドのビジネス界で高い存在感を示すようになったが、アンバニは引退の花道を用意している。

アダニより5歳年上のアンバニが体調を崩しているのではないかとの見方も多い(同社はこの噂を否定している)。リライアンスの年次総会は、パンデミック対策が緩和され、多くの会議が直接行われるようになったにもかかわらず、オンラインで行われた。おそらく、この提起された質問を感知して、アンバニは、会社が2つのテーブルと共有電話で1つの部屋を占有したときに開催された最初のリライアンスの年次総会の45すべてに出席していることを指摘した。

アンバニの3人の子供たちは、後継者育成のために参加したのだと解釈されている。インドのニーズを考えれば、両氏の活躍の場は豊富にありそうだ。このような環境に適した2人の新しいボスを見つけることは不可能かもしれない。■

From "Adani v Ambani: the battle of the tycoons", published under licence. The original content, in English, can be found on https://www.economist.com/business/2022/09/01/adani-v-ambani-the-battle-of-the-tycoons

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