インフレの時代には従来の不況対策は通用しない

政治家の景気後退に伴う景気刺激策の欲求は、中央銀行の物価抑制キャンペーンに真っ向からぶつかる。多くの国で予算獲得競争が激化しており、イタリアではすでに大きな犠牲者が出ている。

インフレの時代には従来の不況対策は通用しない
イラスト: Derek Zheng for Bloomberg Businessweek

(ブルームバーグ・ビジネスウィーク) -- ほぼすべての国で危惧されているように、経済が失速すると、政治家は通常、事態を好転させるために財政支援を注入する。今回は、それが複雑になりそうだ。

パンデミックによって、先進国の政府はより大きな赤字と負債を抱えることになった。しかし、もっと差し迫った問題がある。高いインフレだ。多くのエコノミストは、貪欲な消費がインフレを招いたと見ている。そして、サプライチェーンがまだ寸断されているため、消費者のポケットに現金を多く入れるという標準的な不況対策は、すでに激しい物価上昇圧力に拍車をかける危険性がある。

このような背景から、多くの国で予算獲得競争が激化しており、イタリアではすでに大きな犠牲者が出ている。マリオ・ドラギ政権は7月21日、記録的なエネルギーコストに苦しむ家庭や企業に対する支援策が十分でないとして、連立政権の同盟政党からの支持を取りやめ、崩壊してしまったのだ。

6月21日、ドラギ前首相。Alessia Pierdomenico/Bloomberg

英国では、ボリス・ジョンソンの後継首相をめぐる争いが、財政政策をめぐる議論に終始している。一方の候補者は即時減税を約束し、もう一方の候補者は対象を絞った小規模な減税を行い、これ以上の増税はインフレ抑制というイングランド銀行の使命を損ねるだけだと警告している。

国際通貨基金(IMF)によれば、予算と中央銀行が正反対の方向に進むリスクは英国以外にも当てはまる。IMFのチーフエコノミストであるピエール=オリヴィエ・グランシャは、高インフレに苦しむ国々では「財政政策は脆弱な家計を支援するために的を射たことを行うことができるが、全体としては非拡大的な方法で行わなければならない」と言う。

発展途上国の多くの国には、いずれにせよそのような選択肢はない。パンデミックに加え、食糧やエネルギー価格の高騰、債務返済コストの上昇が重なり、多くの国がIMFに助けを求めざるを得なくなっているのだ。

インフレと財政赤字

インフレを抑制するための標準的な処方箋である緊縮財政は、経済学者や投資家から支持されている。しかし、それが課された人々にはほとんど人気がない。また、多くの国の政策立案者は、国内需要の制御不能から来るインフレではなく、国外から来るインフレを指摘することができる。そのため、物価上昇圧力を高めることなく経済を活性化させる余地がある。

元FRBエコノミストのクラウディア・サームは、パンデミック対策が最大で消費者ブームが最も好調な米国でさえ、景気が十分に悪化すれば議会は恐らく行動を起こすだろうと言う。「不況になれば、議会が何か行動を起こすという考え方は、いまだに根強く残っていると思う」と彼女は言う。「人々は議会が行動することを期待するのだ」

今のところ、世界の大部分では不況は単なるリスクであり、インフレは現実である。中央銀行と同様、予算を担当する政治家も、その両方を考慮しなければならない。

イタリア

エネルギー危機の影響を緩和するための追加支出を求める声が、9月の選挙戦の大半を占める。ドラギは、EUの援助と予想を上回る税収のおかげで、イタリアの財政赤字を拡大させることなく支出する余地があると述べた。彼は、エネルギー料金の補助金と最低賃金の引き上げを支持し、それらがさらなるインフレを引き起こさないだろうと述べた。

しかし、ドラギのパートナーには、それ以上のことを望む者もいた。ドラギの退陣に先立って行われた討論会で、マッテオ・サルヴィーニは、年末までに「イタリアの懐に500億ユーロを入れる」ことを要求した。サルヴィーニの所属する会派は、議会で最多議席を獲得することが予想される右派ブロックの一員である。しかし、イタリアのどの政権も、サルヴィーニが説明したような規模の支出を自由に行えるとは考えにくい。

なぜなら、この大陸で最も負債を抱えた国は、投機家を抑えるために欧州中央銀行からの支援を必要としているからだ。ECBは7月21日に金利を引き上げた際、昨年10年の政府債務危機の再発を回避するため、イタリアなど財政的に弱い国の国債をさらに購入する用意があると述べた。このような支援には条件があるが、それが何であるかは誰も正確に把握しておらず、投資家の不安感を煽っている。

英国

英国の次期首相を決める保守党の党首討論では、成長支援とインフレ抑制のトレードオフが前面に押し出されている。前財務大臣のリシ・スナックと外務大臣のリズ・トラスが争っている。トラス外相は、成長を促すために、給与税の即時減税と法人税の引き上げを廃止することを望んでいる。スナックは減税を約束したが、それは「インフレを抑えた後」である。例外は、10月までに予想されるように、家庭の年間平均エネルギー代が3000ポンド(約4万9,100円)を超えた場合、国内の燃料代に対する付加価値税を一時的に停止する計画である。この場合、約35億ポンドのコストがかかるが、物価が下がるため、インフレを若干抑制することができる。

インフレ率が9%を超えると、多くのエコノミストは英国の景気後退を避けるのは難しいだろうと予想している。「財務省は緊縮財政についてよく考える必要がある」とサルトマーシュ・エコノミクスのデビッド・オーウェンは言う。

政府はすでに、5月に低所得者層向けに150億ポンドを含む370億ポンド相当の生活費を家計に援助している。イングランド銀行の試算では、これによってインフレ率が0.1ポイント上昇したに過ぎない。しかし、スナックは、さらなる財政出動が物価に転嫁されるだけで、住宅ローンの保有者や政府の債務返済コストに影響を与え、イングランド銀行がさらに早い金利引き上げを余儀なくされると警告を発している。

米国

大西洋を隔てた米国では、FRBが40年来の高水準からインフレを引き下げるために、ジャンボサイズの利上げに頼っている。多くの議員やエコノミストは、行き過ぎた景気刺激策が原因だと主張しており、たとえ景気後退が起きたとしても、財布の紐を緩める意欲はほとんどない。

投資調査会社エバコアISIのストラテジスト、トビン・マーカスは、民主党が議会での僅かな優位を守らなければならない11月の中間選挙前に、経済が行動を起こすような警鐘を鳴らしていないと指摘する。その後でも、「超党派の財政救済に素早く、協調して取り組むほど事態が悪化するとは考えにくい」という。

ジョー・バイデン大統領は、長期的な支出計画の多くを議会で可決することができない。ウェストバージニア州のジョー・マンチン上院議員のような得票数の多い民主党議員は、インフレを悪化させると主張したが、マンチンは水曜日に、新規支出よりも増税を多く含むバイデン計画の縮小版を支持することに同意した。英国や他の多くのヨーロッパ諸国が採用している、燃料費や電気代の高騰に悩む家庭に補助金を出し、その財源をエネルギー会社に課税するという政策に十分な票を集めるのはさらに困難だ。

ホワイトハウスは先月、家庭へのリベートの資金調達方法について、議会民主党のいくつかの提案を研究していると発表した。しかし、ヨーロッパとは異なり、米国は石油とガスの大国であり、そのためエネルギーをめぐる政治は異なっている。共和党は、消費者への補助金を議論するよりも、生産者への過剰な規制によって価格上昇を助長した民主党を非難することに関心がある、とマーカスは言う。

ブラジル

南米のブラジルは、パンデミック初年度に他のどの新興国よりも多くの資金を費やしたが、ジャイル・ボルソナロ大統領の右派政権は、それが一過性のものであると投資家に保証した。しかし、ボルソナーロ右派政権は、すべてが正常に戻れば、インフレ率を上回る公共支出の増加を禁止する財政ルールに戻すと断言した。

10月の再選を目指し、世論調査で劣勢に立たされているボルソナロ大統領は、3年連続で予算上限を回避し、食料と燃料の価格上昇に苦しむブラジル人を支援するために400億レアル(75億ドル)以上のプログラムを実施している。大統領は、再選された場合、この施策を2023年まで延長すると宣言している。

ブラジルの財政は、支出する余地があることを示唆している。2020年に膨れ上がった国の借金は再び減少している。ボルソナロと主なライバルである左派のルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ元大統領が同意する数少ない事柄の1つである。

財政政策をめぐる緊張が表面化しやすいのは、金融市場である。ブラジルの巨額の財政支出の歴史は、投資家を怖がらせ、通貨の下落を誘発するリスクが常にあることを意味する。そのため、金融政策が難しくなっている。中央銀行は2021年3月以降、世界で最も積極的な引き締めサイクルの1つとして、すでに11.25ポイントの金利引き上げを行ったが、それでもインフレ率は11%を超えている。

「世論調査をリードする両候補は、歳出上限を見直したいと述べた」と、元ブラジル財務長官で現在は資産運用会社ASAインベストメンツのエコノミスト、ジェファーソン・ビッテンコートは言う。「しかし、彼らは国の支払い能力について、安心できる代替案を提示していない」。

取材協力:Ana Monteiro

Alberto Brambilla, Philip Aldrick, Matthew Boesler, Martha Viotti Beck.

© 2022 Bloomberg L.P.

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

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新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

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ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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By エコノミスト(英国)