中国でテックセクターの没落とともに新しい起業家が台頭
2020年6月3日(水)、中国福建省寧徳市でインタビューに応じる寧徳時代新能源科技(CATL)会長の曾毓群氏。CATLのバッテリー製品は、世界の主要自動車ブランドのほぼすべての車両に搭載されており、今月からは上海郊外の工場でテスラが製造する電気自動車にも搭載される予定だ。Qilai Shen/Bloomberg

中国でテックセクターの没落とともに新しい起業家が台頭

エコノミスト(英国)
“The

習近平国家主席には、中国を支配するマスタープランがある。その究極の目標は、中国が21世紀における圧倒的な超大国となり、恐れられると同時に賞賛されることである。習氏は、中国を21世紀の超大国にすることを最終的な目標としており、そのためには、恐れを抱かせるとともに、賞賛される国になる必要がある。そのためには、経済的、技術的な強さを高める必要がある。習氏の計画は、中国の民間企業の再編を伴うものである。

一見したところ、この運動はビジネスにとって痛手となっている。成功したインターネット企業に対する取り締まりは、その時価総額から2兆ドルもの資金を消し去った。8月4日、電子商取引大手のアリババは、四半期ベースで史上初の減収を報告した。その前日には、同社の金融関連会社であるアント・グループが利益の減少を明らかにした。両社の共同創業者であるジャック・マーは、間もなくアントの経営権を譲り渡すかもしれない。彼の純資産はここ2、3年で200億ドル以上減少している。問題を抱えた不動産大手、中国恒大集団の董事局首席(会長に相当)である許家印の純資産は、2020年の400億ドルから60億ドルへと暴落している。先月、自動車メーカーステランティス(筆頭株主のEXORは英エコノミスト誌の親会社の一部を所有している)のボス、カルロス・タバレスは、「政治的干渉の拡大」を理由に中国の合弁事業から撤退すると発表した。

しかし、よくよく考えてみると、事態はもっと複雑である。苦境に立たされている企業がある一方で、習氏の中国で成功を収めている企業もある。金融情報会社のブルームバーグによると、今年これまでに中国本土で行われた新規株式公開(IPO)で、企業は580億ドルという記録的な資金を調達している。さらに1,000社が株式公開のために列をなしていると伝えられている。また、新たな大物経営者も誕生している。ブルームバーグのデータによると、中国の10大富豪は2020年に入ってから正味1,670億ドルの富を蓄積している。この数週間、英エコノミスト誌は新しいチャンピオンたちに話を聞いたが、その雰囲気は驚くほど明るかった。

今世紀に入り、中国の民間部門は僻地から世界で最もダイナミックな存在へと成長した。米国のシンクタンク、ピーターソン国際経済研究所(PIIE)によると、中国の大手上場企業100社の時価総額に占める民間企業の割合は、10年前の10分の1以下から、2020年には半分以上になるという。民間企業は都市部の労働者の5人に4人、約1億5千万人を雇用している。フォーチュン誌の世界売上高ランキング500には、2005年のゼロから32社の中国民間企業がランクインしている。

毛沢東主義から市場への移行は、長く困難な道のりだった。1992年まで「企業家は見下されていた」と、当時、遼寧省の行政官だった鄭春類は振り返る。しかし、当時中国は変革に沸いており、病身の指導者、鄧小平は経済改革へのコミットメントを再確認したところだった。遼寧省の地方政府は、官僚や共産党員に自分の会社を持つことを奨励し始めた。鄭は、妻と妹と一緒に、香港からの輸入衣料やヨーロッパからの輸入靴を売る小さな店の共同経営者となった。1996年、官僚の経営が突然禁止されたとき、彼は店をたたむ代わりに官僚を辞めた。

彼は、官僚よりもビジネスを選んだ集団の一人であった。2002年、党の憲法が改正され、企業人も党員となることができるようになり、彼の決断は正しかった。その後、「チャイナ・インク(中国株式会社)」は勢いを増していく。起業家たちは、習氏が指導した2012年から2017年までの5年間を民間企業の全盛期として挙げる。アリババやテンセントなどのテクノロジーグループ、海航集団(HNA)や大連万達などのコングロマリットが世界的に有名になった。創業者たちは有名になり、古代ギリシアの富裕な王であるクロイソスのように富を築いた。

しかし、5年前からその様相は一変した。まず、コングロマリットに対する迅速な取り締まりが行われ、そのうちのいくつかはその後倒産したり(例えば、HNA)、国有化されたり(大手保険会社の安邦保険)した。そして、民間が運営する数千のシャドーバンク(影の銀行)が閉鎖された。この2年間は、ユーザーデータから労働者の待遇まで、あらゆる点で規制当局の調査や罰金、厳しい新ルールにさらされたハイテク大手や、政府によって新規債務の引き受けが制限され始めた不動産会社の番が回ってきたのである。昨年、中国の大手企業100社の時価総額に占める民間企業の割合は初めて減少した(図表1参照)。

しかし、ハイテクや不動産以外の分野に目を向けると、状況はかなり異なっている。PIIEのホァン・ティアンレイは、多くの大手民間企業が「規制当局の攻撃を避けただけでなく、より大きく成長した」と述べている。安踏体育用品(Anta)は世界的なスポーツウェアの帝国を築き上げた。寧徳時代新能源科技(CATL)製の電池は、世界の多くの電子機器に搭載されている。重慶の医薬品メーカーである重慶智飛生物製品は、フォーチュン500にランクインするまでに成長した。鄭の会社である伽藍集団(Jala)は、現在8,000人の従業員を抱え、国内最大のスキンケア製品メーカーの1つである。鄭氏の会社は、上海の美容・健康産業の発信地である「東方美谷」の重要な一部となっており、地元のブランドが研究所を設立し、科学者を雇用するよう奨励されている。

富豪リストを作成するHurunのルパート・ホーゲルフは、これらの新しい企業の経営者が、中国最大の財産の所有者として技術界の大物を追い落としつつあると指摘する(図表2参照)。中国で最も裕福なのは、中国最大の飲料会社である農夫山泉を設立した鍾睒睒である。

多くの富豪は、地元当局の直接的な援助を受けて、個人資産を大きく増やしている。例えば、世界有数の養豚業者に成長した牧原食品。同社の本拠地である南陽市(河南省)の共産党は、同社を「フォーチュン500」に入れることを明確な目標として掲げている。2021年末、地元の党は当局に対し、牧原食品のために土地を提供し、さまざまな申請や検査を合理化するよう指示した。農機具の補助金を受け、地元の技術者などの労働者を同社につなげるよう、計画で命じている。牧原食品の創業者、秦英林の財産は230億ドルに膨れ上がった。

次世代の起業家については、習氏は最近、「あえて起業する」よう促している。習氏のメッセージは、政府が優先的に取り組む分野に焦点を当てる限り、新興企業に対する揺るぎない支援の一つである。クラウドコンピューティング、グリーンエネルギー、ハイエンド製造業などである。中央政府は、2021年から2025年の間に100万社の革新的な中小企業を作りたいと考えている。そのうち10万社は「専精特新」(何らかの専門性に特化した新興企業)と呼ばれ、1万社は「小巨人」の称号を得る予定だ。国家は今でも民間企業に直接出資している。民間企業に影響を与え、導くための新しい方法を見出しており、しばしば工業団地や国家指定の地位という制度が利用されている。

企業が参加しないのは自由だが、多くの企業は、こうした人材、資本、市場アクセスの生態系の一部になることで大きな利益を得ることができるだろう。「小巨人」のような名称は、お墨付きであり、資本がどこに流れ込むべきかを示すものである。ロボット工学の新興企業であるる傅利葉智能集団(フーリエ・インテリジェンス)の創業者、顧捷は、このようなラベルは「良いPR」にもなると言う。上海の張江ロボットバレーは、150の研究開発センター、2万4,000社以上の企業、40万人の労働者を抱えるハイテク開発区の一部であり、この区域へのアクセスが容易になっている。このハイテク開発区は、地元政府が所有し運営している。

新興企業には、別の意味でもメリットがある。張江に本社を置く顧氏は、フーリエのプロトタイプに使用する金属部品の調達に、数カ月ではなく数週間を要することを指摘する。また、この数年で600人以上のエンジニアや科学者を雇用し、地元の人材プールを活用することができた。シリコンバレーなど世界的なハイテク産業の中心地でこのようなことをすれば、時間と費用が膨大にかかるだろうと、顧は指摘する。

フーリエは、日本のハイテク投資グループであるソフトバンクや、サウジアラビアの石油王のベンチャーキャピタルであるアラムコ・ベンチャーズから資金を集めている。また、中国政府のファンドからも支援を受けている。これらの国からの投資は、ソフトバンクグループの投資よりも小規模である。しかし、フーリエの将来性について、市場にメッセージを送っている。このような誘導ファンドと呼ばれるものは、増殖中だ。多くは地方自治体が運営している。その他の国家機関は、過去3年間で毎年平均50社の民営上場企業の支配権を引き継いでおり、2017年の6社、2018年の18社から増加していると、格付け会社フィッチは推測している(図表3参照)。

国家新興産業ベンチャー投資誘導ファンド

こうした大盤振る舞いの受け手たちは、これを国有化への第一歩とは考えていない。リフトの安全性を専門に扱う浙江新再霊科技の共同設立者である周涵義は、これを満期の決まっていない銀行ローンに例えて、通常、国の干渉を受けることはない、と述べている。

国が指導資金や「小さな巨人」のような制度を推進する目的は、研究開発を促進し、人材を育成することにある。香港のプライベートエクイティ会社Welkin Capitalのクリストファー・フォン(浙江新再霊科技の投資家)は、特定の企業が倒産した場合、その技術や労働力はあまり無駄なく他企業に吸収されると言う。老舗企業も、国が支援するイノベーションパークに参加することを選択している。鄭は、国の援助も党員資格も持たずに伽藍を建設したが、上海のある区政府と協力し始めた。

これらのことは、習氏が理想とする民間部門が、ドイツのミッテルシュタント(中小企業)のようなものであることを示唆している。「革新的で、高収入の雇用を生み出し、技術的に高度な製造物を生産する小規模な民間企業の大規模な安定化」であるという。企業家の中には、専門的に管理された工業団地では官僚主義が削減され、国の干渉も少なくなってきていると言う人もいる。しかし、懐疑的な見方もある。

実際、習氏が追求する質の高い成長は、国内のある地域と他の地域とでは容易なことではない。上海の新興企業区は、プロのスタッフを擁し、よく調整された機械である。中には、ウォール街の元銀行員を雇っているところもある。これに対して、最近、南部の湖南省にある工業団地を訪れたあるアナリストは、「アリババの本拠地である一大ハイテク拠点、杭州に似せて作られた映画のセットのようで、真のイノベーションは起こっていない」と語る。

さらに、新興企業が地方政府の大盤振る舞いを受けると、地方政府の役人の運命や利害に自らを縛り付けることになる。これは企業にとって常にリスクであったが、地方自治体のビジネスへの関与がより密接になるにつれて、より差し迫った懸念となってきている。昨年、杭州の地方政府は2万5千人の幹部とその家族の持ち株を徹底的に調査した。アリババと関係があるとされる同市の党首は調査対象となり、党から除名された。

習氏のビジョンは、もう一つのより根本的な課題に直面している。カリフォルニア大学サンディエゴ校のシンクタンク、Institute on Global Conflict and Co-operationの最近の報告書によると、最終的には民間企業が国家部門を中心とした「サプライチェーンの残りの部分を集積して埋める」という考え方である。つまり、民間企業は、競争圧力にさらされている顧客に対して市場で競争するのではなく、国家そのものに直接的、間接的に貢献することがますます期待されているのである。それでも、多くの人々にアピールできるような新しい製品やサービスを生み出そうとする人もいるかもしれない。しかし、政府に迎合することが商業的成功への近道と考える起業家が増えれば、民間企業のダイナミズムは失われるかもしれない。

鄧小平とその後継者たちは、行き過ぎた国家統制の欠点を理解していた。習氏は、それが間違いであることを証明しようとしているようだ。しかし、習氏は、国家統制の行き過ぎた欠点を理解し、それが間違いであることを証明しようとしているように思える。■

From "Meet China’s new tycoons", published under licence. The original content, in English, can be found on https://www.economist.com/business/2022/08/05/meet-chinas-new-tycoons

©2022 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ