クレディ・スイスの投資銀行家、大幅な人員削減を余儀なくされる

クレディ・スイスはウォール街の巨人になる野望をあきらめ、今回の緊急リストラによる大幅な人員削減へと向かっている。投資銀行のうち価値のある部分については、売却やスピンオフが検討される可能性がある。

クレディ・スイスの投資銀行家、大幅な人員削減を余儀なくされる
クレディ・スイスの前CEOトーマス・ゴットシュタインと前会長アントニオ・オルタ=オソリオ。Photographer: Chris J. Ratcliffe/Bloomberg

(ブルームバーグ) -- ヴィンテージ・ポルシェで「北京 - パリ・ラリー」を走ったことのあるウルリッヒ・ケルナーは、「コースに留まる」ことを熟知している。しかし、クレディ・スイス・グループの新しいボスは、スイスの巨大投資銀行にはうんざりしているようだ。

チューリッヒでは、ついに戦闘開始されたのだ。2022年の最初の6ヶ月間で10億ドルの損失を出した誤作動のマシンの端に、過去の最高経営責任者(CEO)が何年も手を加えてきたため、銀行家たちは今、部門の大部分が焼き払われることを恐れているのである。クレディ・スイスが数十年にわたってウォール街の巨頭たちと争ってきた、バルジ・ブラケット(一流投資銀行群)の投資銀行のエリートの一角を占める地位は、もう終わりを告げる可能性がある。

匿名希望のクレディ・スイスのディールメーカー、トレーダー、金融担当者、ウェルスアドバイザーら約12人との会話から、投資銀行が清算の時を迎えていることがうかがえる。最も極端なケースでは、クレディ・スイスの3分の2が売却される可能性があると、幹部は言う。今後、ケルナーとアクセル・レーマン会長は、投資銀行を世界の富裕層のための資産管理機関とし、スイスの銀行として国の企業トップに貢献することを望んでいる。

可能性としては、投資銀行がある段階で独立した部門として存在しなくなり、資産運用やウェルスマネジメントに必要な残りの部分とスイス銀行がそれらの部門に折り込まれることだと、他の関係者は言う。ファースト・ボストンの買収によってクレディ・スイスがウォール街の実権を握ってから30年以上が経過しているが、これは歴史的な後退を意味することになる。

Bloomberg Intelligenceのデータによれば、2010年代初頭、クレディ・スイスは一時期、ゴールドマン・サックスやJPモルガン・チェースを相手に、世界トップ5の投資銀行として名を連ねていた。しかし、昨年大爆死したアルケゴスとグリーンシル・キャピタルを支援したことで、この地位への野望は絶たれた。

ファースト・ボストンとの取引をルーツとするM&Aアドバイザリーチームだけは比較的安泰のようで、株式資本市場部門だけでなく、債券取引部門、レバレッジド・ファイナンス部門、デット・キャピタル・マーケッツ部門(DCM)にも疑問符がついている。昨年、ヘッジファンドへの融資を行うプライムブローキングから撤退した後、株式トレーディングの収益はほぼ消滅している。住宅ローンや消費者ローンをまとめて取引する証券化商品部門は、センタービューのバンカーの支援を受けながら、パートナーを探している。

最近行われたクレディ・スイスのグローバル投資銀行のタウンホールミーティングでは、バンキング部門の責任者であるデビッド・ミラーが主催し、経営陣は資本が軽く、アドバイザリー中心のチームを望んでいると述べたと、出席者は述べている。

クレディ・スイスの議決権の3~5%を占めるエトス財団のヴィンセント・カウフマンは、「大手と競争できる大規模な投資銀行を持つか、規模が小さすぎるため撤退するのが最善か、というポイントがある」と指摘する。この意見は筆頭株主も同じだ。「ある時点で、彼らはそれを修正するか、他の選択肢を探す必要がある」と、ハリス・アソシエイツのデビッド・ヘロは金曜日のBloomberg TVに語った。

クレディ・スイスの広報担当者は、「包括的な戦略見直しの進捗状況については、第3四半期の決算発表の際に報告する。それ以前に起こりうる結果についての報告は、完全に推測に基づいたものだ」と述べている。

困難な課題

ケルナーとレーマンにとって最も困難な課題は、破滅的なコストをかけずに、また収益の損失によって会社に深刻な損害を与えることなく、事業の撤退や整理を行うことだろう。証券化商品の取引などは、変動が激しく、資本金も多くかかるが、大きな利益を生み出すことができる。現在の市場でこれらの部門のパートナーや買い手を見つけるのも難しいでしょう。

スイスの二人は、投資銀行を擁護する人たちとの意見の相違をうまく切り抜ける必要がある。この問題に詳しい関係者によれば、国の当局からのバックアップが助けになるかもしれないとのことだ。

カウフマンは、「銀行は安定と顧客の信頼を得る必要がある」と言う。「新しい戦略を発表したが、あとはその実行が問題だ」

バンカーが、上層部がまたもや戦略的な救済策を考案し、斧が振り下ろされるのを待つのは、2年連続の8月となった。アントニオ・オルタ=オソリオ前会長が11月に打ち出した前回の計画では、投資銀行を衰退させることなく切り捨て、人材の流出を避けながらコスト削減を図るというものだった。しかし、うまくいかなかった。

ある幹部は、上半期の天文学的な損失がとどめを刺した、と言う。温厚だが力不足で、投資銀行と長い付き合いのあるCEOのトーマス・ゴットスタインが辞めた。そして、ケルナーが就任した。この無愛想で感傷的でない資産管理者は、解雇を厭わないことで知られている。彼はUBSグループの最高執行責任者(CEO)を務め、4年間で従業員数が16,000人減少している。

クレディ・スイスのもう一人の重鎮であるレーマンは、事業構築よりもリストラを優先する新しいリーダーシップの二枚看板の二人目だ。レーマンは最近、Bloomberg TVの取材に応じ、クレディ・スイスの「大規模な再設計」を約束した。欧州と米国の投資銀行家たちは、その結果に備えて身構えることになる。スイスとアジアはもっとうまくいくかもしれない。

レーマンとケルナーの猛スピードの動き(10月の第3四半期決算と同時に再建の詳細が発表される予定)は、クレディ・スイスの悲惨な状況を物語っている。クレディ・スイスは、アルケゴスとグリーンシルの巨額損失からまだ立ち直っていない。格付け会社のS&Pは、「銀行のフランチャイズの安定性に対するリスクが高まっている」と警告している。

財務の健全性を示すコア資本比率は13.5%と比較的高いが、損失が積み重なるにつれて低下している。「4つの事業があり、そのうちの1つが他の3つの事業の利益を吸収している」とヘロは言う。

ゼロ以下|クレディ・スイスの収益と利益は減少の一途をたどっている

昨年8月と同様、従業員は麻痺と落胆、そして人材の流出について話している。しかし、投資銀行の倦怠感が社内の健全な部分を抑制していることへの警戒感も高まっている。

レーマンは「クレディ・スイスにはまだ素晴らしい顧客基盤がある」と言う一方で、他の内部関係者によると、レーマンは銀行の億万長者の顧客に会って安心させようと必死になっている。上位10社のうち、少なくとも1社は資金を他に移したいと考えている。レピュテーション、不確実性、人材の流出によって、新しい仕事を獲得するのが難しくなっている、と職員は付け加え、会社の安定性について顧客からの質問が殺到していることを語った。

心配した一部の顧客は、長期金利の商品から遠ざかっています。一流企業との契約はそうした汚名のためにUBSに奪われてしまったと、ある部署の社員は言う。

ボーナスへの嫉妬

一部のウェルスマネージャーは、特に投資銀行部門の将来が不透明であることから、投資銀行員に支払われる豪華な報酬に憤りを感じている。同社は2021年のボーナス支給額を10億ドル削減したが、この19ヶ月で13億ドルの退職慰労金と退職を食い止めるための一時的な賞金を支払っている。「カウフマンは、スイス国内の銀行のボーナスプールが縮小されたことを不公平だと考えている。投資銀行員に対するこうした多額のリテンション・パッケージが、有効に使われているとは思わない。経営陣は、削減の対象を慎重に見極める必要があります」

ローザンヌにあるIMDビジネススクールのアルトゥーロ・ブリス教授は、「コスト削減はボーナスや給与から行わなければならないので、これ以上払えなくなる」と言う。「そうやって悪循環に陥ると、ウェルスマネージャーは破綻する。優秀な人材の雇用と維持で競争することができなくなる」

レーマンとケルナーが直面している大きな問題は、市場環境がクレディ・スイスの優秀な資金提供者の多くに不利になり、収益が不安定になっているときに、彼らが救済作業をやり遂げようとしていることである。

以前は、アリババの250億ドルの新規株式公開のように、中国企業の米国での上場から多くの利益を得ていたが、地政学的な問題でそれができなくなった。クレディ・スイスは、特別目的買収会社(SPAC)のアドバイザーとしても有名だったが、このブームも終わった。クレディ・スイスは、最近苦戦しているもう一つの業界であるプライベート・エクイティ・ファームにレバレッジド・ファイナンスを提供する最大手の企業の一つである。ロシアは、プーチン大統領によるウクライナ侵攻以前は、このスイスの金融業者にとって重要な成長市場だった。

皮肉なことに、アルケゴスの失敗の後に閉鎖されたプライムブローカー部門は、ヘッジファンドが好調な今年、明るい材料となったかもしれない。「この銀行は、悪い戦略、悪い経営陣、そして悪い運が混在している」とブリスは言う。

「クレディ・スイスは相変わらず3つの重要な問題を抱えている。収益は減少傾向、コストは上昇傾向、資本は目標を下回り、基礎収益性の低さと訴訟費用の増加により資本形成のリスクがある」とジェフリーズのフローラ・ボカハットは今月のリサーチノートで書いている。「業界にとって厳しい背景の中で、CSの見通しは特に暗いままである」

厳しい2年間|クレディ・スイスの株価は急落し、同業他社はもっと良い業績を上げている

クレディ・スイスの新しいトップにとって、その答えは中期的にコストを155億フラン(162億ドル)に削減することであり、ゴットシュタインの目標である165億〜170億フランを大幅に下回る。そして、資本を食い物にする投資銀行の一部を切り離すことを望んでいる。株価は、この部門に100億ドルから150億ドル程度のマイナスの価値をつけていると、ヘロは見ている。取締役会の特別委員会が、長年シティグループで活躍したマイケル・クラインを中心に、この部門の整理を監督している。部門長のクリスチャン・マイスナーも協力しているが、終了次第、退任する予定だ。

ライバル銀行も青写真を描いている。UBSはウェルス・マネジメントを強化するため、株式資本市場チームと債券資本市場チームを合併させた。

かつての栄光

ブロードコムによるVMウェアの610億ドルでの買収など、今年行われたほとんどの大型M&Aで役割を果たしたことを考えると、クレディ・スイスが競争力のあるグローバルアドバイザリー事業を維持したいという願いは実現可能なように思われる。しかし、有能なディールメーカーが大量に転職し、その後任者の質は証明されていない。

あるシニア投資銀行家によると、この部門は、履歴書を磨く人と、ディールチームが隆盛を極めたクレディ・スイス・ファースト・ボストンの栄光の時代に戻ることを夢見る人に分かれているという。一部のウェルスマネージャーは、彼らの億万長者の顧客が銀行のディールメーカーにとって良い仕事源であるという考えに異議を唱えており、彼らは今でも大きな案件ではゴールドマン・サックスやJPモルガンを好むと主張している。

クレディ・スイスの買収は、たとえバンカーが売り込んできたとしても、すぐには実現しそうにないが、投資銀行のうち価値のある部分については、売却やスピンオフが検討される可能性がある。内部関係者によると、スイス当局はクーナーとレーマンに、スイス銀行とウェルスマネジメント、アセットマネジメントという国家的解決策を実現する時間を与えたいと考えているようだ。規制当局は、国内第2位の金融機関を危険にさらすことなく、秩序あるリストラを望んでいる。規制当局は、国内第2位の金融機関を危険にさらすことなく、秩序ある再編を望んでいる。

「クレディ・スイスにとって、それはサッカーチームのようなものだ」とブリスは言う。「選手たちの忠誠心にかかっている。低賃金でも良い仕事をする人がいれば、チャンスはある。そうでなければ心配だ」

--Gillian Tan、Ambereen Choudhury、Jan-Henrik Foerster、Katherine Griffithsの協力を得ています。

Marion Halftermeyer, Myriam Balezou, Dinesh Nair. Credit Suisse Investment Bankers Are Bracing for Brutal Cutbacks.

© 2022 Bloomberg L.P.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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