アダニ・グループの資金洗浄疑惑の行方は―Andy Mukherjee

(ブルームバーグ・オピニオン) -- アダニ・グループによる株式市場操作の告発は、同コングロマリットによって強く否定されたが、深刻なグローバル問題にスポットライトが当たっている。マネーロンダリングだ。キプロスやモーリシャスに拠点を置く不明瞭なファンド、そのうちの1つは、マレーシアの納税者から45億ドルを略奪した同国の政府系ファンド1MDBをめぐる事件に関与したとされる仲介者とつながっており、誰のものともしれない資金をアダニ株に流しているかもしれないと、空売り業者のヒンデンブルグは主張している。

しかし、それは誰のお金であり、それを見つけるのは誰の仕事だろうか？

「上場企業は、公開された株式の売買や所有者、取引量、一般株主の資金源などを管理することはできない」とアダニ・グループは413ページの反論の中で述べている。「また、インドの法律上、一般株主に対してそのような情報を提供する必要はない。従って、一般株主の取引パターンや行動についてはコメントできない」

しかし、インド証券取引委員会（SEBI）は、話すことができるし、行動しなければならない。レバレッジの高いインフラ企業の株価が1,000億ドル以上下落したことは、特に地元の銀行システムが感染した場合、より大きな伝染を引き起こす可能性がある。インド市場の信頼を回復するのはSEBIの仕事だ。

しかし、規制当局にとって、何層にも重なったペーパーカンパニーを取り除き、その背後にいる人物に関する確固とした証拠をつかむことは容易なことではない。海外のすべての国・地域が、犯罪の一応の証拠なしに情報を共有してくれるとは限らない。インドでは、一族が大企業を支配しており、少数株主を切り捨てるインセンティブがあるため、二重の意味で厄介な問題である。他の発展途上国が、誤った価格の貿易インボイスやその他の違法な手段で国外に流出する資金と闘っている一方で、インドはMSCIなどのインデックスプロバイダーのスキーマにおいて、中国に次いで重要な新興市場の1つとなっている。不正な資金の流れは、本物の投資家を犠牲にして利益を得るために戻ってくる傾向がある。

市場をクリーンに保つために、SEBIは1万1,000人の会員からなるクラブに頼らざるを得ない。その多くは外国人ポートフォリオ投資家として知られ、世界の他の地域からインドの取引所に資金が流れ込む登録導管である。ウォール街やその他の銀行、アクティブおよびパッシブ・マネージャー、政府系資産保管機関、年金基金などが会員となっている。しかし、キプロスを拠点とするNew Leaina Investments Ltd.のような企業も含まれている。

New Leainaのウェブサイトには、さまざまな投資の可能性があると書かれているが、公開ファイルによると、その資産の約95％はアダニ・グリーン・エナジーに投資されているという。2019年末から2022年4月にかけて価格が18倍近くに急騰したため、この投資ビークルは1,700万株強を保有していた。その後、株価が4分の3近くまで下落しても、ブルームバーグのデータによると、New Leainaは12月までずっと同じ数の株式を保有し続けた。世界中の規制当局は長期的で忍耐強い資金を求めているが、SEBIは登録投資家が非合理的な行動をとっていると見られる場合、疑問を投げかけるべきなのだろうか？

2021年の夏も、市場ではアダニ株についてジリ貧だった。それ以来、株式から利益を得ている人々をリストアップできない場合（例えば、ブラックロック・ファンド・アドバイザーズが上場ファンドのために株式を購入する場合のように）、その実際の受益者、少なくとも上級管理職を知りたいという世間の関心がかなり高まっていたのである。

2021年7月、国会での質問に答える形で、ニューデリーはアダニ・グループの外国人投資家のリストを提供した。そこには、New Leainaの背後にいる人物として、マーガレット・シャク・シーサンカツィン、ヤン・シーリングス、コリン・デ・ウィットの名前が挙げられていた。ヒンデンブルグは、彼らがアダニのオフショア企業の網と広範な関係を持つ企業サービス会社であるAmicorpグループの従業員である可能性が高いと主張している。シーサンカツィンは2015年に常務取締役としてAmicorpを退職している。彼らのLinkedInのプロフィールによると、シーリングスもAmicorpで働いていた。

しかし、だからどうした？「Amicorpは、アダニのポートフォリオ事業体だけでなく、世界中の様々な事業体や企業グループに秘書サービスを提供している会社として知られています」と、インドのコングロマリットは反論した。私たちは、あなたが私たちのグループの周りに偽の物語を構築するための露骨な試みで参照するこれらの完全に無関係な「スキャンダル 」には関係ないと、アダニはAmicorpもマレーシアの1MDB事件で重要な役割を果たしているという空売り業者の主張への応答で、「（空売り業者は）投資信託を装ったマネーロンダリング組織をでっちあげている」と述べている。

「空売り業者は、何かが引っかかることを期待して、好き勝手に疑惑を持ち出す」と、Amicorpの共同創業者で最高経営責任者のトワン・クニッピングは、私の質問に対する電子メールの返信で述べている。「もし、Amicorpが関係している企業で何かおかしなことがあれば、関係する規制当局と話をすることになると思います」。LinkedInで送った私の質問には、3人のNew Leainaの職員は誰も答えてくれなかった。

しかし、このドラマに登場する彼らの存在は、ある問題を苛立たせている。規制当局の目的は、海外にある不透明な企業構造のベールを剥いで、実在の人物にたどり着くことだ。1MDB事件では、マレーシアのナジブ・ラザク首相（当時）名義の銀行口座に捜査が及び、そこから国家資金から略奪された収益が流れたとされる。こうしてナジブ氏は有罪になった。

しかし、このような突破口はめったにない。タックスヘイブンにあるペーパーカンパニーの役員への捜査が終わると、規制当局にはこれ以上剥がすべき層はなく、法廷で通用するような事件もないのだ。

しかし、SEBIが法的困難の陰に隠れるには、利害関係が高すぎる。フランスの巨大エネルギー企業トタルは、アダニとグリーン水素を生産する数十億ドルの計画を、今のところ保留にしている。トタルはアダニ・グリーンの約5分の1を所有しており、最近の仲間の投資家にはElara India Opportunities Fund、LTS Investment Fund、Vespera Fund、Albula Investment Fundなど、モーリシャスの数カ所の住所からSEBIに登録された外国人投資家が含まれている。キプロスのNew Leainaと合わせて、彼らは12月時点で1億2,000万株を所有していた。一方、トタルは3億株強を所有していた。

ロイターは今週、SEBIがカストディアン（保管銀行）に対して、9月までにオフショアファンドと外国人ポートフォリオ投資家の受益者についての詳細を求める文書を出したと報じている。しかし、9月までにカストディアンが知りもしないことを教えてくれるわけはない。規制当局は、単にデータベースを整備するだけでなく、より強固な監督の結果が上訴機関やインドの裁判所の精査に耐えられるよう、創造力を発揮し、さらなる権限を付与する必要がある。不正な流れは取り締まられなければならないが、それは慎重に行わなければならない。さもなければ、真の投資家はインドのコンプライアンス負担に苛立ちを覚えるだろう。

昨年、女性として初めてSEBIのトップに就任した元バンカーのマダビ・プリ・ブッフは、今後20年間、インド市場に対する投資家の認識を形成するチャンスを持っている。政治的にも、これは絶好の機会だ。野党の政治家がナレンドラ・モディ首相をアダニとの接近で追い詰めようとし、政府がこの騒動から距離を置こうとする中、彼女は強力なビジネス一族に対して厳しく接することができる。インドは、危機に瀕したとき、いつも最終的には正しいことをすると言われている。今回もそうであることを祈りたい。

Adani-Hindenburg: Now For Those Money Laundering Allegations: Andy Mukherjee

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翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ