トラブルを抱えたインドの大企業はアダニだけではない:Andy Mukherjee

レバレッジの高いインドの大企業が苦境に立たされている。ゴータム・アダニの2,360億ドル規模のインフラ帝国は、1カ月で5分の3以上縮小した。しかし、彼の上昇と壮絶な転落が見出しを飾る一方で、別の有名な大物にはもっと小さな嵐が吹き荒れているのかもしれない。

トラブルを抱えたインドの大企業はアダニだけではない:Andy Mukherjee
Vedanta Ltd.の還元ユニットの電解セルから取り出されるクリオライトカーボンアノード。

(ブルームバーグ・オピニオン) --レバレッジの高いインドの大企業が苦境に立たされている。ゴータム・アダニの2,360億ドル規模のインフラ帝国は、1カ月で5分の3以上縮小した。しかし、彼の上昇と壮絶な転落が見出しを飾る一方で、別の有名な大物にはもっと小さな嵐が吹き荒れているのかもしれない。かつてロンドンに上場していたアニル・アガルワルのVedanta Resources Ltdは、1月が償還期限の10億ドルの社債を含め、山ほどの負債を抱えている。しかし、アガルワルが最近行った債務削減の試みは、ニューデリーを怒らせてしまった。

昨年の今頃、米連邦準備制度理事会(FRB)がインフレ抑制のために利上げを開始し、ロシアのウクライナ戦争によって商品相場が急騰し、30年以上ぶりの高水準となった頃、アガルワルは負債を抱えるVedanta Resources Ltdと資金力のあるムンバイ上場企業のVedanta Ltdを合併させる案を考えていた。この計画はBloomberg Newsによって報じられたが、実現には至らなかった。

しかし、Vedanta Resources Ltdは、昨年3月に100億ドル近くあった純債務の負担を80億ドル弱まで減らすことに成功した。S&P Global Inc.によれば、上場企業が先月配当を発表したことで、親会社であり大株主である同社は、2023年9月まで債務を履行する「可能性が高い」のだという。ここまではいい。しかし、アガルワルが今年9月から2024年1月までの間に15億ドルの融資と債券の返済のための資金を確保しようとしたとき、障害にぶつかった。

ATMに一目散に駆け込むはずが、Vedanta Resources Ltdの社債権者にとっては、2024年8月の社債の価格が1ドル70セントを下回るほど不確実な冒険になってしまったのだ。今後数週間が資金調達の正念場となる。もし失敗すれば、すでにジャンク債のカテゴリーに深く入っている発行体の信用格付けB-が圧迫される可能性があると、S&Pは今月発表した。アダニの純負債額は240億ドルで、アガルワルの3倍かもしれないが、彼の債券はまだ投資適格の最下層に格付けされている。

インド政府が旧国営企業Hindustan Zincの重要な取引に反対しているため、金属王の債券保有者は神経質になっている。

皆を不安にさせたのは、このような出来事でした。アガルワルが20年前に民営化取引でインド政府から買収し始めたHindustan Zincは、以前よりはるかに少ないとはいえ、20億ドルの現金の山を有している。さらに、この鉱山会社は、毎四半期3億ドルから6億ドルのEBITDAを獲得している。そこで、現在65%の株式を保有するVedanta Ltd.は、1月にモーリシャスのTHL Zinc Ltd.をHindustan Zincに売却することを決定した。南アフリカとナミビアの鉱山権益を表すその現金取引は、18ヶ月をかけた評価でおよそ30億ドルでした。Vedanta Ltd.はVedanta Resourcesの70%出資会社であるため、Vedanta Resourcesの流動性ニーズにも対応できるはずだった。

ただし、1つ問題があった。ニューデリーは、Hindustan Zincの株を30%ほど保有しているが、この買収に難色を示したのである。インド政府は、2月17日付の書簡で、「これらの資産を買収するために、他の方法を模索するよう同社に促す」と述べ、それでもHindustan Zincが買収に踏み切った場合には、法的手段を検討すると脅している。

このことは、鉱業王にとって2つの問題を提起している。第一に、中国経済の復活が事態を好転させない限り、パンデミック後の超常的な商品利益の時代は終わりを告げるかもしれない。アガルワルがHindustan Zincの現金を、株式非公開のVedanta Resourcesにすべて持ち込むことができなければ、負債の返済能力が損なわれ、さらなる借り入れを余儀なくされるかもしれないのだ。しかし、FRBが利上げを終了する気配を見せず、既存のVedanta Resourcesの社債が値下がりしているため、妥当なコストで新たな資金を調達するのに苦労する可能性がある。

アフリカの鉱山を購入する資金はどこにある?| ヒンドスタン亜鉛の少数株主であるインド政府は、支配株主であるヴェダンタから国際資産を購入することに反対している。

アガルワルの第2の課題は、政治的なものだ。もし、アガルワルが資産売却を強行しようとして、その過程で政府の不興を買えば、台湾の鴻海と提携して190億ドルの半導体工場を建設するという彼の野望に暗雲が立ち込めるかもしれないのである。

すでにこのプロジェクトは、隣国マハラシュトラ州の野党政治家たちから、ナレンドラ・モディ首相の地元グジャラート州への土壇場の移転を非難され、注視されているのである。その上、チップ製造装置のコストの半分を税金で負担することになり、来年にはインドの総選挙が控えている。シカゴ大学の経済学者で元中央銀行総裁のラグラム・ラジャンなどの有力者は、チップ製造の能力がないとして、Vedantaの関与に疑問を呈している。「私は、これらのプレーヤーがどのように選ばれているのか、単純に理解できない」と彼はテレビのインタビューで語っている。

7年前、アガルワルの債権者は今よりもさらに神経質になっていた。当時、亜鉛鉱業は特別配当で彼を助けた。当時、アガルワルは50億ドル以上の現金を持っていたため、ニューデリーはこの作戦を気にも留めなかった。その上、少数株主として、財務省も報奨金の分け前を手に入れた。しかし、今回、アガルワルはやりすぎたようだ。

ニューヨークの空売りファンドは、アダニ・グループを株価操作と不正会計で訴えたが、億万長者は明確に否定している。しかし、彼の株は叩かれ続けている。このスキャンダルによって、モディ政権は公的な目的と私的な利益のもつれについて厳しい監視下に置かれており、金属王のアガルワルの最優先事項は見出しに載らないようにすることである。政府との法廷闘争は、自分の頭角を現すための戦略ではない。

Adani Isn’t the Only Indian Tycoon in Trouble: Andy Mukherjee

© 2023 Bloomberg L.P.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

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新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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