(Bloomberg Opinion) --ソニーグループは、世界で最も人口の多い国の視聴者を魅了する強力な脚本を持っていると考えていたが、インドのテレビ娯楽市場のリーダーになるための合併は最初から絶望的だったようだ。2年近く合併を追求したことで、日本企業は知らず知らずのうちに茶番劇の役者になってしまった。損切りして立ち去るべきだ。
インド証券取引委員会（SEBI）は先週、ソニーが提携を望んでいるムンバイの放送大手、ジー・エンターテインメント・エンタープライズが、創業者のスバシュ・チャンドラの私企業が借りていたローンの回収を偽装していたと指摘した。彼とその息子プニット・ゴエンカは「自分たちの利益のために」資金を吸い上げていたとSEBIは指摘し、彼らを上場企業の役員や取締役の地位から締め出した。チャンドラとジーの最高経営責任者であるゴエンカは、規制当局が自分たちの言い分を聞いていないとして、この命令を不服としている。SEBIは197ページに及ぶ答弁書を提出し、倍返しした。
この訴訟劇は、ソニーにとって新たな問題を引き起こした。ソニーは、帝国を支配するため14億ドルの追加資金を投入すると想定されていたが、ゴエンカは惨状を呈した。72歳のインドのメディア王であるチャンドラが、インドで最も古い非国営テレビ局であるジーの支配権を保持するために行った2021年の取引の結果である。
チャンドラは、インフラなどの無関係な産業で間違った方法でレバレッジを効かせた賭けをしたために、このような苦境を迎えてしまったが、その誤りを2019年初めに認めている。しかし、一族が保有するジーの株式の半分を戦略的パートナーに売却することで負債を返済する計画は、キックオフに失敗した。その2年後、米国の大口投資家が息子の取締役追放キャンペーンを開始した。その頃、ジーと競合し、ボリウッドスタイルのエンターテイメントとスポーツを提供するソニーは、ライバルを救うために親切に対応してくれた。ソニーは、ゴエンカをCEOとして続投させることに同意しただけでなく、枯渇しかけていた持ち株比率を20％に引き上げ、さらに株式を追加投入するオプションも与えていた。
インドのテレビ市場は大きいが、その最盛期はすでに過ぎ去った。そのため、ジー・ネットワークは日本の人口の6倍にあたる7億5千万人に毎週リーチしているが、市場シェアは16.6％と低迷している。厩舎の中でより有望な馬は、ストリーミングサービスの「ZEE5」である。月間アクティブユーザー数は1億1,400万人で、3月期決算では売上高が35％増と急増した。しかし、会社全体の売上は伸びなかった。番組制作費が増加し、広告が低迷しているため、EBITDAは38%も暴落した。
ソニーが同じ条件での合併を望んでいる、あるいは全く望んでいないというのは、この2年間でインドではあまりにも多くのことが変化していることを反映している。
昨年6月、ムケシュ・アンバニのリライアンス・インダストリーズとパラマウント・グローバルの合弁会社であるViacom18が27億ドルを投じて、インド・プレミアリーグのクリケット試合の5年間の独占ライブストリーミング配信契約を獲得した。アンバニは今年の大会を無料で放映することを決め、さらにワーナー・ブラザース・ディスカバリーと契約を結び、人気シリーズ「サクセション」を含む後者の独占コンテンツをインドでストリーミングすることにした。アンバニの石油化学製品を中心としたグループは、通信、小売、デジタルコンテンツ、Eコマースなどの消費者向けビジネスに軸足を移しており、すでに手ごわいメディアプレーヤーとなっている。
ソニーとの取引が失敗に終われば、ジーは、ソニーによる急ごしらえの救済措置の直前にアンバニに売却しなかったことを悔やむことになる。当時、アトランタに拠点を置くInvesco Developing Markets Fundは、当時18％保有していたジーの株式を利用して、CEOのゴエンカにリライアンスとの取引の可能性について話し合わせようとした。この話し合いは、チャンドラ家の完全撤退はほぼ確実な結果であったためうまくいかなかった。アンバニとその腹心のマノジ・モディは、ソニーが最終的にそうなったようにチャンドラ家の親子に寛大ではなかったのだ。
投資家はすでに熱意を失っている。ジーの株価は、2021年9月の合併発表後の高値から50％も下落している。ソニー側が今、この取引に難色を示せば、債権者はインドのメディア企業を破産に追い込む新たな試みを始める可能性が高い。そのような要求は先月、破産裁判所によって却下されたばかりだが、SEBIの中間命令によって状況は一変した。ソニーは、規制当局の訴えが証券上訴裁判所（SAT）や場合によっては最高裁判所に向かうのを待つだけでは何も得られない。
経営難に陥ったジーは、3月の時点で約1億ドルの現金を保有していたが、映画や音楽の権利や前払い金など、約10億ドル相当の在庫を抱え込んでいます。そのコンテンツと忠実な視聴者（Zee MusicのYouTube登録者数は1億3,400万人）は、資産の入札合戦を引き起こすのに十分だ。ソニーは、アンバニとのそのような争いで先行しようとして、2年近くを無駄にした。この茶番劇を終わらせる時が来たのだ。
Sony’s Serious Script for India Is Now a Farce: Andy Mukherjee
© 2023 Bloomberg L.P.
翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ
