「アーク信者」の大半は今もキャシー・ウッドを支えている

【ブルームバーグ・ビジネスウィーク】2021年、アークへの熱狂がピークに達したとき投資家は同社の上場投資信託(ETF)に420億ドルを投入した。さらに驚くべきことに、その流入額の4分の3が現在も残っている。

「アーク信者」の大半は今もキャシー・ウッドを支えている
2021年10月19日(火)、米国カリフォルニア州ビバリーヒルズで開催されたMilken Institute Global Conferenceにおいて、ARK Investment Management LLCの最高経営責任者であるキャサリン・ウッド氏が講演を行った。Photographer: Kyle Grillot/Bloomberg

【ブルームバーグ・ビジネスウィーク】2021年、アーク・インベストメント・マネジメントへの熱狂がピークに達したときには、投資家は同社の上場投資信託(ETF)に420億ドルという驚異的な資金を投入していた。さらに信じられないことがある。さらに驚くべきことに、その流入額の4分の3が現在も残っている。

アークはウォール街のほぼすべての人を凌駕するような輝かしい2020年の後、12ヶ月間は残酷な時期を迎えた。代表的なファンドである「ARKイノベーションETF(ARKK)」は、投機的なテクノロジー関連企業に大きく賭けたことで45%以上も急落した。同時期のS&P500指数のリターンは約20%。ARKの創設者であるキャシー・ウッドは、テスラに大金を投じたことで知られているが、その株価は1年前と比較してまだプラスだ。しかし、ストリーミング機器メーカーのロク、暗号化取引所のコインベース、バーチャルヘルスケアプロバイダーのテラドック・ヘルスなど、他の上位保有銘柄は暴落している。

ウッドについては、ネット上のフォーラムやメッセージボード、ソーシャルメディアなどで、そのような声が聞かれるが、これほど多くの資金を失いながらも、多くの投資家を維持した運用者はこれまでにいなかった。イノベーションファンドの資産は、2021年2月のピーク時から1月末までに150億ドル以上減少したが、その大部分は保有資産の価値の低下を反映したものだ。投資家の撤退は10%以下で、同ファンドの資産は130億ドルで月末を迎えた。1月の1日分のフローデータがまだ残っているので、ETFは2022年に、約20%の低迷にもかかわらず純流入を記録していた。

世界経済を根本的に変えようとしている一握りの新技術に集中的に賭けるというウッドの戦略には、今でも信奉者がいる。生物学者のジョナサン・モリノー(29)は、2021年6月に個人退職金口座「Roth IRA」を通じて「ARKK」を購入した。彼は今でも長期的に保有しており、保有資産の2%という比較的控えめな割合で保有しているという。「私は今でもキャシーの大ファンだ」とモリノーは言う。「もしARKチームに入るなら、たぶん良い場所にいると思う」

モリノーのような人がいれば、ウッドは過去のスーパースター資産運用会社がつまずいた後の運命から逃れることができるかもしれない、とブルームバーグ・インテリジェンスのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナスは言う。多くの投資家は、すでに多くの資金を格安となったETFに預けており、残りの資金で少しでもリスクを取りたいと考えている。「そのため、アーク、テーマ投資、クリプトなど、正反対でホットソースのように使えるものを探している」と彼は言う。

ARKのクライアント・ポートフォリオ・マネージャーであるレナート・レギは、ファンドの保有銘柄を毎日見ることができ、オンラインでリサーチ結果を読むことができる投資家は、ウッドのアプローチを理解していると言う。「透明性があるからこそ、お客様はファンドで何が起こっているのかを知っているという安心感を得られるのだ」と彼は言う。また、レギは、ファンドは少なくとも5年間の長期的な視点で運用していると言う。「ボラティリティは私たちを脅かすものではなく、むしろ私たちにチャンスを与えてくれるものなのだ」と彼は言う。

また、ウッドの素晴らしい経歴も注目されている。旗間ファンドのARKKは、2014年の運用開始以来、累積リターンが300%を超えており、S&P500の157%と比較しても遜色ない。しかし、ウッドの投資家のうち、こうした利益をすべて享受できた人はほとんどいない。ARKKが運用する資金の多くは、価値が上昇しているとき、あるいはその直後に入ってきたため、多くの株主が高値で購入していたのだ。典型的な投資家がファンドに出入りしていたらどうなっていたかを正確に把握するのは難しいが、アークの株式の創業時からの推定平均購入価格は現在の価格よりも高くなっている。このことは、投資家全体が損をしていることを示唆している。アークの他の8つのETF(金融技術、宇宙、ゲノムなどのテーマに特化したETF)も、平均購入価格を下回っている。

大半のホルダー高値づかみしている
大半のホルダー高値づかみしている

アークの未来志向のテーマは、多くの投資家の心を捉えている。ウッドは、自身の巨大なソーシャルメディアを利用して、アークのリサーチレポートやお気に入りの企業についての考え、多くのオンライン講演へのリンクなどを共有している。それが彼女のファンドへの資金流入に結びつくかどうかはわからないが、個人投資家の活動が活発になってきた時期に、彼女の人気は爆発的に高まった。ブルームバーグ・インテリジェンスによると、彼女のツイッターのフォロワー数は100万人を超えており、アークの他のアナリストのフォロワー数は合わせて50万人となっている。この150万人という数字は、世界の3大ETF発行会社であるブラックロック、バンガードグループ、ステートストリートの企業アカウントのフォロワー数の合計よりも多いのだ。

しかし、ウッドには率直な懐疑論者も多く、特にARKKが約150%の成長を遂げた2020年以降は、その傾向が顕著になった。特にARKKが約150%の利益を上げた2020年以降はそうだった。結局のところ、歴史はいわゆるロックスターのファンドマネージャーには不親切だ。ウッドは利益が乏しくバリュエーションが高いリスクの高い企業を専門としている。投資信託とは異なり、ETFは空売りが可能である。つまり、トレーダーは株式を借りて売ることで、その価値が下がることに賭けることができるのだ。そして、ARKKには空売りが大当たりした。IHS Markitのデータによると、空売りに貸し出されているARKKの株式数は1月に1,800万株を超え、過去最高になった。ピーク時には発行済み株式の10.6%が貸し出されていた。これに対し、ハイテク株の多いナスダック100を対象としたインベスコQQQトラスト・シリーズ1のETFでは、同時期に4%以下であった。

また、ウッドに特化したETFとして、Tuttle Capital Short Innovation ETF(SARK)がある。大手金融機関とスワップ契約を結び、アーク・イノベーションのパフォーマンスの逆バージョンを毎日提供する仕組みになっている。インバース型のETFは数多く存在するが、タトルファンドが登場するまでは、特定のマネーマネージャーや戦略ではなく、インデックスを対象としたものが一般的だった。SARKは導入されて3ヶ月足らずが、資産規模は約3億ドルで、新しいインバース商品としては大きな規模だ。

ウッドに対する一般的な見方は、彼女の賭けがアグレッシブであるということだけではなく、あまりにも多くの資金を集めたために、ベストピックを超えて拡大したり、取引量の少ない銘柄で大きなポジションを築かざるを得なかったのではないかというものだ。もしそうだとすると、彼女の資金が大量に流出した場合、ARKが大株主となっている銘柄の売却を余儀なくされ、価格が下落してARKの業績がさらに悪化し、さらなる流出と売却が発生するという説がある。今のところ、そのような事態は発生しておらず、ARKは集中リスクを抑えることができている。2021年2月には約30社だったが、1月19日現在、ARKが10%以上の株式を保有しているのは約12社である。

しかし、一部のファンは信頼を失っている。ニューアーク(ニュージャージー州)を拠点とするライターのシャロン・アダロは、昨年初めにアークに投資し、一時はポートフォリオの5%をアークに預けていた。しかし、約半年後にETFが下落し始め、そのリスクに不安を感じたため、彼女は手を引いた。43歳の彼女は、テスラとその最高経営責任者であるイーロン・マスクにも疑問を持ち始めた。「彼女は正しい考えを持っていると思うが、もしかしたら違うEVメーカーに適用すべきかもしれない。ただ、私は彼女の話に触れすぎているような気がした」。

また、「長期的には彼女の考えに賛成だが、市場のアップダウンのたびに彼女に付き合う必要はない」という人もいる。ニュージャージー州に住む73歳の元サプライチェーン・ディレクター、ブルース・ノエルは、一時はポートフォリオの30%をARKKに投資していたが、マクロ経済の状況が成長株に不利になっていると考え、秋に退出した。彼の唯一の不満は、ポートフォリオに含まれる企業の数が多すぎることだ。「第4次産業革命と呼ばれる時代の鍵となる成長株をすべて持っているからだ」。

老後のために投資をしている生物学者のモリノーは、文字通りのヘッジをするかもしれない。彼は、ARKKを保有しながらも、一時的にSARKに投資することを検討しているという。

Sam Potter, Elaine Chen, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo. Cathie Wood’s True Believers Are Sticking With Her. © 2022 Bloomberg L.P.

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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今月初め、イギリス、エストニア、フィンランドの海軍がバルト海で合同演習を行った際、その目的は戦闘技術を磨くことではなかった。その代わり、海底のガスやデータのパイプラインを妨害行為から守るための訓練が行われた。今回の訓練は、10月に同海域の海底ケーブルが破損した事件を受けたものだ。フィンランド大統領のサウリ・ニーニストは、このいたずらの原因とされた中国船が海底にいかりを引きずった事故について、「意図的なのか、それとも極めて稚拙な技術の結果なのか」と疑問を呈した。 海底ケーブルはかつて、インターネットの退屈な配管と見なされていた。現在、アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトといったデータ経済の巨人たちは、中国と米国の緊張が世界のデジタルインフラを分断する危険性をはらんでいるにもかかわらず、データの流れをよりコントロールすることを主張している。その結果、海底ケーブルは貴重な経済的・戦略的資産へと変貌を遂げようとしている。 海底データパイプは、大陸間インターネットトラフィックのほぼ99%を運んでいる。調査会社TeleGeographyによると、現在550本の海底ケーブルが活動

By エコノミスト(英国)