クリプトから資金逃避でDeFiが崖っぷちに

(ブルームバーグ) -- 暗号通貨の記録的な暴落により、多くの分散型金融（DeFi）アプリケーションとそのコミュニティは、時には前例のない手段を用いて、連鎖的な破綻から身を守るための競争にさらされている。

日曜日、Solanaブロックチェーン上の融資アプリ「Solend」のトークン保有者は、大規模な精算の脅威に直面した大口保有者のアカウントを一時的に差し押さえることを投票で決定した。その決定は、月曜日に行われた2回目の投票で覆された。

これは、ステーブルコインDAIをサポートし、最初の分散型自治組織（DAO）の1つを形成した暗号通貨コミュニティによって運営されているアプリ、MakerDAOが、DeFi暗号融資プラットフォームAaveへのトークンの預託と鋳造を停止した後に行われたものだ。

DeFiアプリ（ユーザーが銀行のような仲介者なしで互いに取引、借入、貸付ができる）は、相互接続される傾向があり、1つのトラブルが他のものに連鎖的な影響を与える可能性があるため、苦しんでいる。ユーザーはしばしば、あるアプリでコインを借りるためにトークンを担保に入れ、それを別のアプリに預けてより高い利回りを得る。最近起こったように暗号通貨の価格が暴落すると、担保にマージンコールが発生し、担保を追加することでこれに対処しないユーザーは、ソフトウェアによって引き起こされるプロセスで清算される。プロセスはこの目的のために設計されたボットによって実行される。

ユーザーが清算する準備が整うと、サードパーティのプログラマーやトレーダーが運営するこれらのボットは、DeFiでよく行われる、清算することでボーナスを得られるようにポジションを清算しようと競い合う。多くのボットがポジションの清算を競い合うと、ブロックチェーンが取引で詰まってしまう可能性がある。一方、清算者による大量のコインの投棄は、トークン価格をさらに圧迫し、別の清算の連鎖を引き起こす可能性もある。DeFiコミュニティは、このような事態を避けようとしている。

Pantera Capitalのパートナーであるポール・ヴェラディタキットは、「多くのDeFiプロトコルは、この不安定な時期にカウンターパーティの露出を減らしている」と述べた。

DeFiアプリのコミュニティも、アプリが不良債権などの損害を受けないように結集している。清算希望者が流動性の低いトークンを売却できなかったり、売却中にトークンの価格が暴落したりすると、アプリは償還の責任を負わされることになりかねないからだ。

大胆な行動

Solendの場合、Solendが大口保有者に精算しないよう働きかけても無駄だったため、大口保有者のアカウントを一時的に差し押さえるという提案に、日曜日にホルダーが圧倒的多数で賛成した。

最初の提案で、説明はこうだった。清算のきっかけとなるボットが続出した場合、「混乱を招き、Solanaのネットワークに負担がかかる可能性がある」。

アカウントを差し押さえることで、Solendチームは、特定の買い手との店頭販売を通じて、清算されたトークンの価格に影響が少ない方法でポジションの清算を試みることができたはずだ。その場合、口座の所有者は清算時にコインの売却益を得ることができたと思われる。しかし、この動きは非常に型破りで、DeFiの規範を破り、Crypto Twitterの一部では憤慨する声が上がっている。また、提案に投票したトークンの大半を単一のクリプトアドレスが占め、DeFiが信奉する「コミュニティ」の理念を一部で弱体化させているように見えた。

批判を受けて、月曜日に終了した2回目の投票では、アカウント差し押さえ計画を撤回する結果となった。Solendは「アカウントを差し押さえるための緊急権限を伴わない新しい提案に取り組む」と、投票結果を発表する投稿で述べているが、詳細は明らかにされていない。撤回は99.8％の「賛成」で可決された。

つまり、誰かが、契約書に書かれていることを行う代わりに、クジラ（大口保有者）の地位を引き継ぎ、OTCデスクを通じて手動でこれらのコインを清算するという素晴らしい考えを持ったわけだ。これは前代未聞のことだ。

ほとんどのDeFiアプリは、トークン保有者によって統治されており、トークン保有者はアプリの変更や改善方法に関する提案を提出し、投票することができる。典型的な提案は、新しい製品を作ったり、アプリの料金体系を変更したりすることだ。これまで、ほとんどの人は、誰かのアカウントを差し押さえるという提案は、伝統的な金融ビジネスや専制的な政府による行き過ぎた行為からユーザーを守ることができるという考えもあって一部のユーザーを惹きつけるDeFiではあり得ないと思っていた。

別のDeFiが現実的に同じようなことをやってのけるだろうか？多くのDeFiでは、一握りのトークン所有者がコインの大半を保有し、投票結果に影響を与えたり、投票結果をコントロールしたりすることさえできる。だから技術的には、他のアプリの投票者が同様の提案を実施することも可能だ--ただし、同様に世論の反発を招くかもしれない。

議論されるDeFi

Solendの動きは、ステーブルコインDAIをサポートするアプリであるMakerDAOが、Aaveが流動性が低くなったstETHという問題のあるEtherの派生物に触れているため、Aaveの暗号融資プラットフォームへのトークンの預託と鋳造を停止した翌日に行われたものだ。この停止により、トレーダーはstETHに対してDAIを借りることができなくなる。Aaveのガバナンスフォーラム自体では、ユーザーはstEthからのリスクを減らす方法を熱く議論しており、DeFiリスクトラッカーのGauntletは、「プロトコルにさらなるリスクをもたらす可能性がある」と述べている。

DeFiアプリの痛みは、中央集権的な暗号通貨の貸金業者Celsius NetworkとBabelが預金を凍結し、ファンドThree Arrows Capitalの崩壊が噂され、過去7日間に暗号通貨価格が2桁で下落した後に誘発されたものである。Celsiusは多くのDeFiアプリと連携し、高いリターンを獲得していた。調査会社Novum Insightsによると、例えばAaveに張り付いたstEthの約30%はCelsiusのものだという。一方、Three Arrows CapitalはstEThを発行するLidoの投資家であり、その統治方法の変更について議論している。

DeFi Llamaが追跡したように、アプリで使用されている暗号通貨の量であるDeFiにロックされた総額は、Terraブロックチェーンの崩壊が今年これまでで最大の暗号危機を引き起こす直前の5月5日の2,057億ドルから706億ドルに急落している。

--Joanna Ossingerの協力を得ている。

Olga Kharif. Mounting Crypto Liquidations Make DeFi Go to Extremes.

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