ESG債のウソ：安い資金調達を正当化する大義名分

(ブルームバーグ・マーケッツ)  -- 象徴的な香水やツイードスーツで知られるファッション大手シャネルは、嗜好の変化に合わせて最新の情報を発信している。最近では、消費者や投資家に対し、気候変動対策に取り組んでいることをアピールしている。

そこで同社は、2年前に資金調達の必要に迫られた際、注目の新金融商品であるサステナビリティ・リンク・ボンド （SLB）に目をつけた。シャネルの6億ユーロ（約860億ドル）の社債を購入した投資家は、シャネルが気候変動に関する一定の目標を達成できなかった場合、数百万ユーロを追加で支払うという約束もした。つまり、環境に配慮していないことに対するペナルティを支払うことになるのだ。シャネルの最高財務責任者（CFO）であるフィリップ・ブロンディアウ氏は当時、この取引について「当社の資金調達戦略を、サステナビリティ目標を中心とした当社の戦略に合わせるための素晴らしい方法だった」と述べている。

しかし、シャネルをはじめ、このような債券を販売する企業は、それほどリスクを負っていない。彼らは自分たちで目標を設定することができ、それを達成しやすくするという明らかなインセンティブを得ることができる。多くの投資家は、企業に対してより困難な目標を設定するよう要求する代わりに、購入するものがグリーンであると表示されれば満足するようだ。グリーンボンドへの需要は、募集額の2倍、3倍、あるいは5倍を上回っている。

ブルームバーグ・ニュースでは、持続可能な金融商品の市場として最も成熟しているヨーロッパの投資家にグローバル企業が販売した100以上のSLB（約700億ユーロ相当）を分析し、その大半が、弱い、無関係、あるいは既に達成している気候目標に結びついていることを明らかにした。その結果、企業は、気候変動に関する目標を達成するための真の努力や、財務的なペナルティを受ける可能性なしに、より安い資金調達と環境に対する評価の向上を得ることができる、と研究者は述べている。

シャネルの取引を詳しく見てみると、実は、投資家に債券を販売する前に、重要な目的を達成していたことがわかった。この債券は、シャネルが2030年までに、いわゆる間接排出（スコープ3）と呼ばれる、サプライヤーや顧客から排出される排出量を10％削減することを要求していた。しかし、同社の開示資料によると、債券が発行された時点で、これらの排出量はすでに債券の契約で定められた基準値より21％減少していた。つまり、シャネルは、すでに達成した目標を達成するために、貸し手に低い金利を支払うことになったのである。