泥沼破綻のFTXはベンチャーキャピタルの信任で増長した―Robert Burgess

すべてのベンチャー企業が成功するわけではない。Appleがあれば、Pets.comもある。しかし、市場環境の変化や昔ながらの不運で失敗するのと、FTXに見られるようなひどいガバナンスで失敗するのでは、雲泥の差がある。

泥沼破綻のFTXはベンチャーキャピタルの信任で増長した―Robert Burgess
2022年8月17日(水)、ニューヨークで行われたBloomberg Wealth with David Rubensteinのエピソードでインタビューに応じるFTX Cryptocurrency Derivatives Exchangeの創設者で最高経営責任者のサム・バンクマンフリード。

(ブルームバーグ・オピニオン) -- サム・バンクマンフリードの暗号通貨帝国の中心にあった325億ドルの取引所、FTXが破綻した。その後数日のうちに浮上したシナリオは、一連の不幸な出来事に続いて明るみに出た、非常に高度で邪悪な計画の結果に違いないものだった。結局のところ、金融界で最も賢い人たちが吸い寄せられたのである。セコイア・キャピタル、タイガー・グローバル・マネジメント、オンタリオ州教職員年金基金などである。

FTXを設立したVCや年金ファンドは、きっとこう考えているに違いない。自分たちは、誰も予想できなかった不幸で複雑な事態によって、知らぬ間に犠牲になっていたのだ、と。騙されないでほしい。まだすべての事実が判明しているわけではないが、彼らは責任を問われるかもしれない。彼らの継続的な資金提供、承認印、疑問の欠如がなければ、FTXがこれほど大きく成長することはなかったでしょう。彼らの不注意により、FTXの顧客は何十億ドルもの損失を被り、その損失は回復する見込みがなくなったのだ。

バンクマンフリードの最近のインタビューによると、FTXの失敗は、純粋に無能さが原因であることがわかる。これは、失敗するように運命づけられた企業だったのだ。証拠の一つとして、リスクマネジメントが最優先されるビジネスにおいて、リスクマネジメントを担当する者が社内にいなかったというのである。 先週のニューヨーク・タイムズ主催のイベントで、「かなり恥ずかしい思いをしている」と彼は語った。それだけではない。FTXには、従来の取締役会や小委員会のようなものが全くなかったようだ。Bloomberg Newsによると、FTXには実際に何人のコンプライアンス・スタッフ、あるいは従業員がいたのかさえ不明だという。破産申請の中で、裁判所から任命されたCEOのジョン・J・レイIIIは、FTXは誰がどのような立場で働いていたのか完全なリストを提供できず、責任の所在が不明であると述べている。

では、ベンチャーキャピタル(VC)やいわゆる洗練された投資家たちは、なぜこのような事態を予測できなかったのだろうか? 彼らが語ったことは、答えよりも多くの疑問を残すものだった。1972年の創業以来、Apple、Google、Cisco Systems、Airbnbといった企業を輩出してきたVCの中で最も有名なセコイアのトップパートナーは、FTXおよび関連企業への2億1,400万ドルの投資に関するデューデリジェンスを擁護している。彼らは最近の電話会議で、スタッフが財務諸表を確認し、FTXとアラメダ・リサーチ(バンクマンフリードも設立したトレーディング会社で、FTXの顧客の資金を借りて失ったとされる)の関係について何度も質問したと投資家に伝えた。セコイアは、スタートアップがビッグ4の会計事務所を利用することを後押しするかもしれない。

待てよ、セコイアは300億ドル以上の評価額の会社に投資したのに、その会社の財務を信頼できる会計事務所に審査してもらう必要がなかったのか? よく考えてみよう。FTXの資金がアラメダの活動資金に使われているという主張については、セコイアのパートナーは、そのようなことはなく、2つは別の事業体であると保証されていると述べている。しかし、ビッグ4はおろか、認可を受けた会計事務所がざっと監査しただけでも、そうでないことがわかるはずだ。

ブルームバーグ・ニュースの同僚、ラヤン・オデが報じたように、赤信号がなかったわけでもない。FTXとバンクマン・フリードのアラメダとの間に利益相反の可能性があること、適切な取締役会が存在しないことなどは、最も明白な点でしかない。FTXへの9,500万ドルの投資を評価減したオンタリオ州教員年金基金は、そのデューデリジェンスを「堅牢」と呼び、同時に「特に新興技術ビジネスの文脈では、デューデリジェンスのプロセスですべてのリスクを明らかにすることはできない」と述べた。その通りだが、単に質問をして、創業者の言葉を鵜呑みにするような取り組みではいけない。信用はしても、確認はする。基本的な精査をすれば、FTXの運営方法には明らかな欠点があることがわかるはずだ。

FTXの危ない兆候を見逃したのなら、他に何を見逃したのだろうという疑問が湧くのも無理はない。非公開企業投資業界は、金融緩和の恩恵を受けてきた。資金が殺到し、自己満足に陥り、「正常な」時代なら見向きもされないような危険な新興企業への投資に拍車がかかってしまったのだ。

説明責任の最良の形態は市場である。FTXで顧客の資金を失ったVCは、新たな資金流入のために例外的な事例を作ることを要求されるべきだ。つまり、起業家やアイデアに魅了されたパートナーの直感を超える、具体的で強固なデューデリジェンス・プロセスを示すことだ。例えば、上場企業のCEOや監査法人が報告された財務結果を保証するように、すべてのVC投資に対して、独立したコンサルタント会社がその仕事を保証するよう要求することは、良いスタートとなるはずだ。また、デューデリジェンスのプロバイダーが誰にサービスを提供しているのかを明確にするために、最終投資家には別途料金を請求してはどうだろうか(ブルームバーグは、ベイン・アンド・カンパニーがタイガー・グローバルのために行ったデューデリジェンスで、バンクマンフリードがFTXに関連する膨大な組織の網を監督することがリスクの1つとされたが、それでも当時、資金管理者はこの投資が健全であると信じていた、と報じている)。

もちろん、すべてのベンチャー企業が成功するわけではない。Appleがあれば、Pets.comもある。しかし、市場環境の変化や昔ながらの不運で失敗するのと、FTXに見られるようなひどいガバナンスで失敗するのでは、雲泥の差がある。前者については、VCファームを非難することはできないが、後者については、確かに非難すべきだ。そして、被害を受けるのは、VCファームに投資している富裕層だけでなく、VCファームに資金を提供している年金基金に参加している退職者や一般労働者でもあるのだ。

VCファームはFTXの破綻に直接の責任はないが、責任を共有することは間違いない。

FTX Benefited From Venture Capitalists’ Suspension of Disbelief: Robert Burgess

© 2022 Bloomberg L.P.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

Read more

新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

今月初め、イギリス、エストニア、フィンランドの海軍がバルト海で合同演習を行った際、その目的は戦闘技術を磨くことではなかった。その代わり、海底のガスやデータのパイプラインを妨害行為から守るための訓練が行われた。今回の訓練は、10月に同海域の海底ケーブルが破損した事件を受けたものだ。フィンランド大統領のサウリ・ニーニストは、このいたずらの原因とされた中国船が海底にいかりを引きずった事故について、「意図的なのか、それとも極めて稚拙な技術の結果なのか」と疑問を呈した。 海底ケーブルはかつて、インターネットの退屈な配管と見なされていた。現在、アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトといったデータ経済の巨人たちは、中国と米国の緊張が世界のデジタルインフラを分断する危険性をはらんでいるにもかかわらず、データの流れをよりコントロールすることを主張している。その結果、海底ケーブルは貴重な経済的・戦略的資産へと変貌を遂げようとしている。 海底データパイプは、大陸間インターネットトラフィックのほぼ99%を運んでいる。調査会社TeleGeographyによると、現在550本の海底ケーブルが活動

By エコノミスト(英国)