ステーブルコインのグローバルスタンダードの必要性 - Jon Cunliffe

国際決済銀行(BIS)決済・市場インフラ委員会(CPMI)と国際証券監督者機構(IOSCO)が発表したガイダンスは、他の形態の貨幣に適用されるのと同じ基準を、ステーブルコインに適用している。

ステーブルコインのグローバルスタンダードの必要性 - Jon Cunliffe
Photographer: Andrew Harrer/Bloomberg

(ブルームバーグ・オピニオン) -- お金は歴史を通じてさまざまな形態を取ってきた。しかし、技術や経済の変化を経ても、ある基本的なルールは不変である。何かが交換手段として受け入れられ、使用される場合、その価値を保証するために、お金そのものとその背後にある制度への信頼が必要である。利用者は、それが貨幣として受け入れられ続けるという確信を持たなければならない。

その信頼が失われ、利用者が貨幣の安定性を信頼しなくなったとき、必然的にコストがかかり、不安定になり、しばしば即座に破綻することが、歴史が何度も証明している。

この法則は、現在の不換紙幣(紙幣や硬貨)、そして私たちの銀行口座にある商業銀行貨幣に適用される。また、他の暗号通貨との取引や、より広い小売の世界での取引など、貨幣として使用されようとする暗号通貨にも適用される。このことは、ここ数週間の暗号市場の乱高下からも明らかだ。

テザー(Tether)とテラ(Terra)が直面した混乱は、関係者の多くにとって非常に辛いものであったことは間違いありないが、システミックな出来事ではなかった。その影響は限定的であり、貨幣や金融に対するより広い信頼を損なうような事態には至らなかった。しかし、この出来事は将来への教訓となった。この事件は、信頼が損なわれるスピードと、ステーブルコイン、そしてより一般的な暗号通貨の潜在的なボラティリティを明確にした。このような事象は、将来的にシステム化される可能性がある。特に、これらの市場で流通する資金量が大幅に増加し、暗号資産と従来の金融との結びつきが強まっていることを考えると、なおさらだ。

2年前、国際社会は、規制されていない貨幣的資産から生じる困難を想定し、関連する規制基準設定機関である国際決済銀行(BIS)決済・市場インフラ委員会(CPMI)と国際証券監督者機構(IOSCO)に、ステーブルコインの検討を命じた。世界中の規制当局と中央銀行は、現在、ステーブルコインを貨幣として使用し、支払いを行う場合の関連基準の適用に関するガイダンスを定めている。昨年、CPMIとIOSCOは協議文書を発表したが、13日、最終的なガイダンスを発表した。

ステーブルコインがシステム化される前に、教訓を学び、これらの基準を迅速に国内法に反映させることが重要だ。

基準はどのようなものか? 予想通り詳細だが、このガイダンスの重要性を示す2つの原則を強調したいと思う。システム上重要な決済に用いられる他の形態の貨幣に適用されるのと同じ基準を、ステーブルコインに適用している。これは、金融安定、安全かつ効率的な決済システム、投資家保護の観点から、同等の規制結果をもたらすようにリスクが管理されることを保証するためである。

まず、貨幣としての機能を意図し、システム上重要な決済に使用されるステーブルコイン は、利用者がその債権を額面通り、できるだけ早く(少なくとも当日中に)中央銀行や商業銀行の預金など他の流動的な形態の貨幣に転換できるようにしなければならない。また、平時とストレス時の両方で保有者の償還請求権を充足するための明確で堅牢なプロセ スが必要である。要するに、ステーブルコインが支払いにおける貨幣として機能することを意図している場合、我々の経済圏で受け入れられている他の形態の貨幣とのタイムリーな交換性を保証する必要があるのだ。これは、今日、私たちが商業銀行に適用している基準だ。この要件により、ステーブルコインの裏付けとなる資産の性質(価格の安定性と流動性)、およびステーブルコイン保有者に支払いを行うための法的、技術的、運用的な取り決めが決定されることになる。

第二に、ステーブルコインの取り決めは、例えば責任法人が何か(そしてその法人を運営する責任者が誰か)を明確にすることで、責任と説明責任のラインを明確かつ直接的に示すべきである。さらに、ダイナミックに変化する環境下でも、不測の事態に対処するために必要であれば、専門家の判断や裁量による意思決定が利用できるように、ステーブルコインの仕組みを監督する人間の介入が常に可能であるべきである。

これらの原則を実現するための法律、規制、ルールを策定するのは、個々の国・地域となる。重要なことは、国際的な基準を設けた以上、規制当局は、それがどのように満たされているかを判断するための確固たる基準を持たなければならないということである。

国際基準は、これらの資金が国境を越えて使用される場合でも、国内で使用される場合でも重要である。特に、ステーブルコインの仕組みが国境を越えてサービスを提供できる場合、プロバイダーの所在地も同様に重要である。基準は調和された形で実施されなければならず、そのためには規制当局、中央銀行、その他の関連当局がグローバルに協力する必要がある。CPMIとIOSCOは、こうした集団的な取り組みにおいて、今後も重要な役割を担っていくだろう。

Jon Cunliffe, Ashley Alder. The Need for Global Stablecoin Standards: Jon Cunliff.

© 2022 Bloomberg L.P.

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