MBA生の卒業後進路として中小企業買収ファンドが流行［ブルームバーグ］

(ブルームバーグ・ビジネスウィーク) – ニック・ウィーラーは高校時代、グリーンベレーになることを夢見ていた。彼は10年にわたる陸軍勤務でそれを達成し、最終的には東欧に展開する12人の特殊部隊チームを率いた。

兵役後、ウィーラーはいくつかのMBAプログラムに応募した。ハーバード・ビジネス・スクール（HBS）で面接を受けた翌日、彼はそこに在籍するグリーンベレーの仲間に会い、彼の計画について尋ねた。その退役軍人が、中小企業を見つけ、買収し、経営するために資金を集める「サーチ・ファンド」を始めたいと言ったとき、ウィーラーは困惑した。「いったい何なんだ？とんでもないコンセプトだと思った」。

ウィーラーは2022年5月にMBAを取得し、この1年間、彼が「黄金の売り手」と呼ぶ、軍隊で磨いたリーダーシップ・スキルとHBSで培ったビジネスの手腕が役立つ完璧な企業を見つけるために、5,000社以上の企業に接触した。彼はこれまで2度、あと一歩のところまで行ったが、いずれも失敗に終わった。彼は、不確実な地形でも成功すると言って、躊躇していない。「ほとんどの人はそうではない」と彼は言う。

ウィーラーの道は、ビジネススクール卒業生にとってより一般的なものになりつつある。「買収による起業家精神」（ETA）と呼ばれるこの方法は、ベンチャー企業が支援する起業モデルとは異なり、ゼロから起業するのではなく、既存の企業を買収する。ETAは1984年にハーバード大学で始まった。起業家から転身したアーヴ・グルースベック教授が、起業家志望の学生たちが会社を買収して経営できる投資手段を開発するのを支援したのがきっかけだった。グルースベックはすぐにスタンフォード大学経営大学院に移り、そこでサーチ・ファンドのコンセプトを取り入れた。

そこで数年間、主にハーバードとスタンフォードのMBAに限定して活動を続けた。しかし、最近になって関心と投資が急増したことで、ETAの知名度は格段に上がった。その理由のひとつは、2023年のようにMBA取得者の雇用見通しが悪くなると、起業への関心が高まるからだ。伝統的にMBAを最も多く採用してきたコンサルティング、金融、テクノロジーの分野では採用が鈍化しており、採用されるのは一般的な学位保持者ではなく、機械学習やデータ分析といった注目分野のスペシャリストである。

HBSのロイス・ユドコフ教授は、同僚のリチャード・ルーバック教授とともに、ETAのコースを十数年間教えている。MBAが「バイブル」と呼ぶサーチ・ファンドの入門書を編集しているスタンフォード大学経営大学院のピーター・ケリー講師は言う。ケリーによれば、ETAで成功を収めた起業家たちが福音を広め、学校側もそれに応えつつあるという。

「私たちの卒業生は、この10年間の大部分でETAについて啓蒙し続けてきました」と、学生のための起業家センターであるウォートンスクールのベンチャーラボの上級アソシエイトディレクター、ザビエル・スチュワートは言う。 「彼らは、学校はこれに集中する必要があると言った」。

ウォートンにはMBA向けに 2 つのETAクラスがあり、学部生向けにもう 1 つのETAクラスがあり、毎年最大4人の学生に50,000 ドルのフェローシップを授与して、卒業直後の調査を支援する。 イェール大学の MBA プログラム、ミシガン大学ロス ビジネス スクール、シカゴ大学ブース ビジネス スクールなどは、ETAカリキュラムの幅を広げている。 全国のキャンパスにはETAクラブ、カンファレンス、非公式の交流会があり、新進気鋭の起業家がすでにその道を歩んでいる卒業生と会話することができる。

ウォートンは、MBA向けに2クラス、学部生向けにもう1クラスのETAクラスを設けており、毎年4人もの学生に5万ドルのフェローシップを授与し、卒業直後の就職活動を支援している。イェール大学、ミシガン大学ロス・スクール・オブ・ビジネス、シカゴ大学ブース・スクール・オブ・ビジネスなどのMBAプログラムは、ETAカリキュラムの幅を広げている。全米のキャンパスには、ETAクラブ、カンファレンス、非公式なミート・アンド・グリーティングがあり、新進の起業家たちは、すでにETAの道を歩んでいる卒業生たちと話をすることができる。

サーチ・ファンドの経験者のほとんどは、良いことを言う。スタンフォード大学のデータによると、買収を行った「サーチャー」の4人に3人近くが利益を上げており、買収した企業が最終的に売却され、プラスのリターンを得たエグジットの年間件数は過去最高を記録している。この統計は、これが少し簡単すぎるように聞こえるかもしれない。そこには多くの仕事があり、多くのリスクがある、と様々な教授陣は注意を促している。

まず、どのような検索を行い、どのようなビジネスをターゲットにするかを決めなければならない。ETAは通常、2つの方法のいずれかで行われる。自己資金で行う方法と、いわゆる「コア」サーチ・ファンドを通じて行う方法である。後者の場合、投資家から2段階で資金を調達する必要がある。最初の資金（一般的に一人当たり約42万5,000ドル）は、旅費や管理費などサーチに関連するすべての費用とサーチャーの給与に充てられる。通常2年以内に行われる実際の買収には、より多額の第2段階資金が投入される。ターゲットについては、業界や地域を絞り込むサーチャーもいれば、散漫なアプローチをとるサーチャーもいる。

ウィーラーを含む自己資金提供者は、買収対象をより自由に選択することができ、最終的に出資比率を高めることができるが、買収予算（多くの場合、中小企業庁の支援による融資）がそれほど大きくないため、通常、より小規模の企業を買収することになる。サーチ・ファンドを利用することで、起業家はアドバイス、サポート・スタッフ、人脈作りの機会を得ることができる。ハンター・サーチ・キャピタルの創設者であるレイシー・ウィスマーは、2010年以来100人以上のサーチャーと仕事をしてきた。「起業家はそれぞれ、異なるレベルのサポートを必要としています」。

歴史的に、ほとんどのサーチャーは白人男性であり、「ETAには女性の代表があまりいません」と、ウォートンのフェローシップを獲得し、買収対象のホテル経営会社を探しているアンジェラ・ロメロは言う。しかし、女性、黒人、ヒスパニック系の検索者は、いずれも地歩を固めつつある。

失敗はプロセスの一部だ。3件中1件は、買収に至らずに終わっている。中小企業経営者の気まぐれを見極めるには、老年心理学の学位が必要かもしれない。また、大手プライベート・エクイティ・ファームが配管工や害虫駆除サービスなどの小規模な地元企業を買収し始めているため、買収競争も激しくなっている。投資家や起業家によると、ETAのサーチャーは、BtoBソフトウェア・プロバイダーのような技術主導型企業の買収を模索している。

ETAの勤務時間は、特に取引交渉中などは長くなることもあるが、一般的な大企業の仕事よりも柔軟性がある。「バランスは取れている」。以前はテクノロジー業界で働いていたロメロは言う。「たくさん働く日もあれば、婚約者や友人と遊べる日もある」。

中小企業、特に地元で雇用し、地域社会に価値あるサービスを提供する企業を率いることは、若い世代が切望する目的意識をもたらすこともできるが、経営コンサルティングや投資銀行では通常得られない。「ウィーラーは言う。「マッキンゼーでは得られないような影響を与え、指導する機会を得ることができるのです」。

MBAs Are Spurning McKinsey to Buy Small Companies

By Matthew Boyle

© 2023 Bloomberg L.P.

翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ