インドのスタートアップが急停止した理由：Mihir Sharma

(ブルームバーグ・オピニオン) -- インド人は、当然ながら自国のスタートアップのダイナミズムを誇りに思っている。デジタルインディア、スタートアップインディアといった政府のさまざまなプログラムが、この分野に活力を与えたとされている。政府高官は、「先見性と鋭いリーダーシップ」によって、インドが「（世界）第3位のスタートアップ・エコシステムになった」と主張している。ナレンドラ・モディ首相は、「スタートアップはニューインディアのバックボーンになる」と述べ、「ナショナル・スタートアップ・デイ」を正式に指定した。

しかし、2023年の冷厳な光の下では、その熱意の多くは見当違いか、少なくとも誇張されたものに思える。この業界では、年初から92社が25,000人以上の従業員を解雇したとの試算もある。株式公開を予定していた企業の多くは、株式公開を延期し、資金調達の見込みを下げた。例えば、ホスピタリティ・サービスのオヨ・ホテルズは、新規株式公開（IPO）の規模を当初の予想額である12億ドルの半分以下にまで縮小したと報じられている。

また、大手金融会社が投資先の価値を半分まで下げたケースもある。あるネットワーク会議では、数十人の起業家が出席したところ、投資家がほとんどいなかったため、大混乱に陥ったほどである。

投資家の資金調達に依存していた業界が、金利上昇の中で苦境に立たされるのは、まったく不思議なことではない。一部の推定では、この分野の資金調達額は、2022年の同じ四半期と比較して、今年の第1四半期に75％減少したそうだ。事業規模を拡大するための資金を求める後期段階の新興企業は、特に資金調達が困難であることが分かっている。

インフレ率の上昇は、利益率が低下していることも意味する。利益を上げたいと考えているこの分野の人々にとっては大きな意味を持つ。それ以外の企業にとっては、インフレがターゲットとする人々の実質的な消費拡大の見通しを弱めている。生活必需品の価格上昇で顧客が打撃を受けるリスクがある中で、楽観的な成長シナリオを描くことは難しい。

インドの新興企業は多くの才能と注目を浴びており、この分野がいつまでも低迷するとは考えにくい。それでも、インドの私たちがこの不況から学べる教訓は少なくとも3つある。

第一に、グローバルなリスク資本にとって魅力的であり続けることの重要性を軽視してはいけないということだ。グローバル金融が他を探せば、賢明で野心的なインド企業の選択肢ははるかに少なくなる。

すべての分野が既存の機関や公的資金で汲み上げられるわけではない。現在、インドの銀行が中央銀行に対し、新興企業専用の資金調達枠を設けるよう要請した可能性があると報じられている（かなりばかげた話だが）。インド準備銀行がそのような訴えを無視することを願っている。高成長に伴うリスクは、国家保証のファンドや銀行ではなく、専門の金融機関が負担すべきだ。政府ができることには限界がある。

第二に、インドの消費市場の規模と回復力について現実的に考える必要がある。現在は世界最大の国であっても、今後しばらくは世界最大の市場にはなり得ないだろう。

インドの新興企業の中には、自分たちのサービスを購入できるのは誰かという非現実的な考えに基づいて、投資家に高すぎる期待を売りつけたところもある。インドの14億人のうち、世界の中産階級に相当する消費者はごく一部だ。インドのフィンテック企業は、例えば、新しい決済プラットフォームがほぼ全世界に普及していることを指摘したがる。しかし、そのようなプラットフォームでは、わずか6.5%のユーザーが全取引のほぼ半分を担っている。

インドの国内消費市場は、新興企業の評価を正当化できるほど大きくはなく、必要な経済成長を実現できるほど大きくもない。インドの新興企業も、その他の国の企業も、国境を越えて野心を広げる必要がある。

最後に、成功は私たちのものだと思い込まないことだ。ITサービス、ジェネリック医薬品、自動車部品など、最も評価の高い分野の多くには致命的な欠陥があり、技術的、財政的、規制的な現実によって追い抜かれる危険性がある。新興企業は、少なくとも状況の変化に素早く適応することができるかもしれない。インドの他の、よりきしむようなチャンピオンセクターには同じことは言えない。

Why Are Indian Startups Imploding?: Mihir Sharma

© 2023 Bloomberg L.P.

翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ