ノーベル賞経済学者マイケル・スペンス教授が見る米景気後退の可能性 - Q&A

ノーベル賞受賞者でスタンフォード大学経営大学院の教授と名誉学長を兼任するマイケル・スペンス氏は8月17日のインタビューで、米国、中国、欧州経済の見通しと中国の減速が世界にもたらす影響について語った。

ノーベル賞経済学者マイケル・スペンス教授が見る米景気後退の可能性 - Q&A
ニューヨーク大学経済学部教授 マイケル・スペンス氏

(ブルームバーグ) -- ノーベル賞受賞者でスタンフォード大学経営大学院の教授と名誉学長を兼任するマイケル・スペンス氏は8月17日のインタビューで、米国、中国、欧州経済の見通しと中国の減速が世界にもたらす影響について語った。

プライベート・エクイティのジェネラル・アトランティックの上級顧問であり、同社のグローバル成長研究所の会長を務めるスペンス氏は、世界経済が直面する最大のリスクについての見解も述べた。

以下は、インタビューのハイライトの一部であり、簡潔にするために軽く編集したものである。


Q: インフレはピークに達したか?

A: 全体として、インフレはピークに達したと思いますが、すぐに許容できるレベルに落ち着くとは限りません。一過性といっても、その程度はさまざまです。様々な商品の高騰は、システムが調整されるにつれて、おそらく収まるでしょう。

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しかし、労働市場や世界経済の構成に非常に大きな変化が起きています。私たちは20~30年以上にわたって、発展途上国の生産能力を世界経済に接続することを続けてきました。そして、需要が増加するたびに、供給サイドがそれに対応しました。つまり、需要に制約された世界から供給に制約された世界へ移行することは、世界経済におけるレジームチェンジに近いと言えます。

Q: 不況の恐怖は終わったのでしょうか?

A: 不況の恐怖は後退していると思いますが、終わってはいないと思います。FRBが本当に締め付けざるを得ないほどインフレが長引くのではないかと心配している人たちがまだいるのです。景気後退や劇的な景気減速が起こる可能性はまだ小さくないのです。

連邦準備制度理事会(FRB)には、インフレを抑える責任があります。そのため、圧力をかけ続けるでしょうが、金利引き上げの規模は異なるかもしれません。

彼らはインフレの義務を真剣に受け止めています。インフレが顕在化し始めたときに懸念を示さなかったことが、彼らの信頼性を損ねたことを懸念しているのでしょう、同じことを繰り返したくはないでしょう。一方で、彼らは二重の使命を持っており、間違いなく経済をクラッシュさせたくはないのです。

Q: 投資家の心理は明らかに変化しており、市場は上昇しています。最大のリスクは何でしょうか?

A: 金融市場は、金利、予測、フォワードガイダンスに対してより敏感になっています。そして、長期間の超低金利の中で資産価格が劇的に上昇した世界にいるのです。

金融市場の反発は、金利が急激に変化し、割引率が変化することへの恐れからの反発です。そして、極端なシナリオが現実にならないことを示す何らかの証拠が示されると、そこからかなり大きな金融市場の反応が起こります。

株式市場だけでなく、プライベート市場でも、バリュエーションが劇的に低下した資産価格がリセットされるような世界になっています。かつてのユニコーンも、もうユニコーンではないものが一杯集まっているでしょう。

これらが崩壊するとは思っていませんが、資産価格の下落方向へのリセットはかなり避けられないようです。

米国の雇用成長率は予想を上回り、失業率は低下

Q: 米国の労働市場は依然として堅調です。今後予想される大きな変化は何でしょうか。

A: 労働市場の行動に変化が生じています。低賃金や比較的不安定な仕事を選んでいた人たちが、そうした仕事には戻らなくなってきています。また、多くの人々が、そのための十分な資産を持っているために退職しています。そして、特に若い世代では、ライフスタイルが重要で、ある種の仕事はやりたくないと考えている人たちがいます。

もうひとつは、労働者が過去に比べて力をつけてきており、雇用主からの圧力が弱まってきていることです。地政学的な緊張もありますし、グローバルなサプライチェーンが混雑していることも原因です。誰がどのような仕事をどのような報酬でやってくれるのかという点で、供給側に真のシフトが起こっているのです。

これは一時的なものではなく、低賃金の労働力はもう無限にあるわけではありません。世界経済のあり方について、かなり大きなレジームチェンジが始まっているのです。そしてそれは、確実に労働市場に影響を与えるでしょう。

Q: 米国経済にとっての最大のリスクは何でしょうか?

A: 最大のリスクは、やはり地政学的な対立の拡大です。台湾で何か問題が起きれば大変なことになる。それに加えて、気候関連のリスクも高まっている。もう一つ挙げるとすれば、政府の機能が完全に失われることだろう。インフラ法案や半導体・科学関連法案など、成長性や生産性など、長期的な経済パフォーマンスにとって重要な投資を伴うものであることは、心強いことです。

中国経済

Q: 中国の景気後退はいつまで続き、どのように対処するのでしょうか?

A: 中国の景気減速は現実のものとなりそうです。それは、世界のサプライチェーンだけでなく、内需にも影響します。不動産分野のアンバランスは大きく、大きなリスクを生む。それを管理することは可能だと思いますが、管理することで、さらに景気が減速することになります。

そして、トランプ政権でアメリカ側から始まった地政学的な緊張や貿易の流れの乱れが重なります。

中国はまだ多くのことを正しく行っています。現代的な経済を生み出す可能性のあるものに大規模な投資を続けているのです。中国の中長期的な展望はかなり良好ですが、短期的にはかなり強力な逆風が吹いています。

Q: 世界に与える最も重要な影響は何でしょうか?

A: 中国の成長が鈍化すると、世界の成長に直接影響を及ぼします。

貿易相手国や投資にも影響が出ます。そして今、中国企業の上場廃止が進み、中国と欧米の金融システムがかなり分離されるかもしれません。

短期的に見れば、それは良いことではありません。しかし、長期的に見れば、それもまた悪い結果なのです。

Q: 中国経済はいつ回復に向かうのでしょうか?

A: よほどのことがない限り、今後2〜3年で回復すると見ています。私たちは、テックとデジタルが規制される時代に突入しています。中国も同じような道を歩んでいますが、極めて積極的な方法で規制に踏み込みました。その結果、経済のダイナミズムやアニマルスピリットが失われ、技術分野への規制をもう少し慎重に、段階的に進めていけば回避できたかもしれません。

党大会が終わり、大統領が3期目を務めることになれば、経済や社会の進歩に焦点を当てる方向で政策課題のバランスを取り戻す可能性は十分にあると思います。しかし、地政学的緊張とパンデミックによって、その方向性が見失われています。

欧州、英国

Q: 欧州経済に対する最大の懸念は何ですか?

A: 当面はエネルギーとウクライナです。大きなショックは、この冬にやってきそうです。ガスが足りなくなり、企業に週2日の操業停止を指示するようになれば、経済の足を引っ張り、危機的状況に陥る可能性が大きい。ユーロ安はさらなるインフレ圧力を生む傾向があります。

英国は今、非常に厳しい状況にあるようです。非常に高いインフレ率で、多くの人が傷ついています。

ヨーロッパで不況が起こる可能性は、すでに起こっていないとしても、まだ明らかにかなり高いです。エネルギー転換を行うまでは、厳しい時代が続くでしょう。

グローバルなリスク

Q: 世界経済で懸念される大きな変化は何でしょうか?

A: 世界の非常に大きな部分を占めるのは、非同盟と呼ばれる国々です。彼らは、ロシアであれ中国であれ、どちらかを選択することを望まず、制裁を支持していないことを明確にしています。世界のかなりの部分が、今行われているゲームに参加することを望んでいないのです。

それが大きな経済効果をもたらすかどうかは別問題です。しかし、私たちは世界経済の基盤のかなりの部分を失い、新しいアーキテクチャの構築に着手していないのが実情です。このことは、地球上の多くの人々、特に幅広い発展途上国や新興国の人々にとって、非常に重要なことです。

Natalia Kniazhevich. Nobel Winner Spence Sees Non-Trivial Chance of US Recession: Q&A.

© 2022 Bloomberg L.P.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

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新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

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