プライベート・エクイティの取引額が通年で1兆ドル超えの勢い

吉田拓史 -

要点

プライベート・エクイティ（PE）の取引額は2021年上半期で昨年通年と匹敵しており、通年で1兆ドルを超える見通しが示された。世界的な金余りは3.3兆ドルのドライパウダー（待機資金）や、未合併の特別目的買収会社（SPAC）の大群を生んでいる。

経営コンサルティングファームのベイン・アンド・カンパニーは、2021年末までに世界のバイアウト取引が1兆1,000億ドルに達すると予測しており、これは2011年の取引額3,060億ドルの3倍以上に相当する。また、世界のPEが保有するドライパウダーは3.3兆ドルに達し、10年前の1.2兆ドルから増加していると指摘した。

報告書によると、世界のプライベート・エクイティは、2021年1～6月に5390億ドルのディール額を生み出した。これは、2016年以降の通年の平均値である5,430億ドルと同水準だ。今年、通年で1兆ドルを超えれば、世界金融危機の前に業界がピークを迎えた2006年に記録された8,040億ドルという過去の記録を上回ることになる。

金額の増加はディール数ではなくディールサイズによってもたらされた。「個々のディール数は、2020年の長期平均である4,000件を大幅に下回った後、2020年前半と比較して16％増で推移している。しかし、平均ディールサイズは、7億1,800万ドルから11億ドルへと48％も急増した」とベインのパートナーであるHugh MacArthurは記述している。

テクノロジーセクターが引き続き活動の中心。上半期のバイアウト案件の3件に1件は技術系企業（特にソフトウェア）が関与しており、技術系企業が投資家にアピールしている。

世界のオルタナティブ投資の資金調達額は2021年に1兆3,000億ドルに達する見込みで、10年前の3,930億ドルの3倍以上になるとしている。オルタナティブ投資ファンドは、2021年上半期に6,310億ドルを調達したが、すべての戦略が同じように推移しているわけではない。バイアウトファンド、グロースファンド、ベンチャーキャピタルファンドは、2020年からの増加率が最も大きく、それぞれ60％、39％、36％増加したとベインの報告書は述べている。一方、セカンダリーファンド、ディストレストファンド（破綻寸前の企業を投資対象とするファンド）、不動産ファンドは、それぞれ34％、32％、21％と減少し、資金調達額が減少した。

資本金のほとんどは、最大規模のファンドによって集められた。資本金50億ドル以上のファンドと定義される9つのメガファンドは、総額1,204億ドルを調達し、2021年1～6月に調達されたバイアウト資金約2,430億ドルの半分以上を占めた。そのほとんどが、QT、KKR、CD&R、ベイン・キャピタルといった有名企業であり、平均して目標額よりも17％多く資金を調達している。

6月30日までの世界のバイアウト支援によるエグジット額は、SPACによる840億ドルの合併もあって、2020年の通年の総額を10％上回る4880億ドルに急増した。伝統的なIPO（新規株式公開）も好調で、900億ドル相当のエグジットが発生した。

「このような公開市場へのエグジットの急増は、ほとんどが北米の現象であり、米国のパブリックマーケットが例外的に好調であったことが要因だ。このペースが下半期にも続けば、世界のエグジット額は1兆ドルに達する可能性があり、前回のピークである2014年の5,210億ドルのほぼ2倍となる」とMacArthurは指摘している。

1330億ドルの未合併SPACの大群、

ベインの取引推定額には、SPACが関与する取引は含まれていない。しかし、SPACはプライベート・エクイティ産業にとって無視できないものだ、と報告書は述べている。

米国市場におけるSPAC主催の新規株式公開への旺盛な需要は、これらの特別目的買収企業に対する規制当局の監視が強化される中、4月に突然停止した。しかし、新規SPACの数量が年内いっぱい低水準で推移したとしても、2019年1月以降に調達されたSPACのIPO資金2070億ドルは、プライベートエクイティのエコシステムに影響を与え続けるだろう。

6月30日の時点で、SPACは合併案件を成立させるために490億ドルしか使っておらず、さらに480億ドルが発表済みの合併にコミットしている。つまり、1330億ドルを保有する419のSPACがまだ株式公開する企業を探している。

SPACの取引は、通常、PIPE（私募増資）のような他の形態の資金と組み合わせて行われるため、1,330億ドルの購買力が実際には数倍になることが注目される。しかし、優良な新興企業の数は限られているため、この大量の行き先の明確でないマネーがどのような影響を市場にもたらすか注目が集まる。

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