ウクライナ戦争が過去数十年で最大の市場ショックを引き起こす

ロシアのウクライナ侵攻とそれに伴う国際的な反発により、エネルギー市場は混乱に陥り、1970年代のオイルショックに匹敵する悲惨な経済的影響を受ける恐れがある。

ブルームバーグの原材料指標は、ロシアへの制裁措置が買い手を遠ざけたため、少なくとも1960年以降で最大の週間上昇率を記録した。石炭は前例のない80％の上昇を記録し、ヨーロッパの天然ガスは価格記録を更新し、原油先物は過去30年間で最も大きな幅で変動した。

ゴールドマン・サックス・グループの商品リサーチ責任者、ジェフ・カリーは「世界第2位のコモデティ生産国を閉鎖して、悪いことが起きないわけがない」と述べた。

ロシアの突然の経済的孤立は、世界のエネルギー、金属、農作物の主要な供給源を閉ざそうとしている。それは国の根幹を脅かし、先進国がこの数十年苦しんでこなかったこと、つまり深刻なインフレと実際のエネルギー不足への恐怖を引き起こしているのだ。

わずか1週間余りの間に、世界最大の商品輸出国の一つにとって、ほとんど想像もできない出来事が新たな現実となった。

「ロシアは世界経済から切り離されつつある」と、石油・ガス歴史家でコンサルタント会社IHS Markitの副会長であるダニエル・ヤーギンは、ブルームバーグのテレビインタビューで語った。「ロシアが世界経済とつながり、世界経済と統合されるという1990年代に始まったプロセスは、非常に急速に逆行しつつある」。

その結果、エネルギー市場は大混乱に陥っている。

保険やタンカーを確保できないため、毎日数百万バレルのロシア産原油が事実上のボイコットされ、ブレント原油先物は1バレル120ドル近くまで高騰した。JPモルガン・チェースは、ロシアの石油供給のおよそ3分の2が利用不能となり、年末までに原油価格が1バレル185ドルに達する可能性があると推定している。

他の主要指標も記録を更新している。欧州の天然ガスは1メガワット時あたり200ユーロ（218ドル）を超え、石炭先物はオーストラリアで1トン400ドルを超え、プロンプトタイムスプレッドと呼ばれるディーゼルの希少性を示す重要な指標は1トン77.25ドルに達した。

エネルギーだけではない。ウクライナの戦争で世界の輸出の約4分の1が停止されたため、小麦はパリで1トン400ユーロを超え、2008年以来の高水準に跳ね上がった。アルミニウムはロンドン金属取引所で1トン3,800ドルを超え、銅は史上最高値に迫っている。

ユーラシア・グループのアナリスト、ヘニング・グロイスタインは「これほど多くの資産で、これほど急で急激な商品価格の上昇を見たことはない」と述べた。「大幅なデスカレーションがあるまで、制裁とサプライチェーンの混乱による価格の記録または上昇は、多くの商品で続くだろう」と述べた。

ロシアの石油輸出の落ち込みは、1978年から1979年にかけてイランを襲ったメルトダウンに似ている。イランの石油部門は、国内での革命と米国政府による資産凍結という2つの圧力に屈したのだ、とゴールドマンのカリーは言う。

「経済は崩壊し、生産と輸出はゼロになり、専門家は逃げ出した」とカリーは言う。ブルームバーグがまとめたデータによると、革命後の40年間、イランの石油生産量は70年代半ばに達成した日量600万バレルの水準の約半分にとどまっている。

短期的な解決策

国際エネルギー機関（IEA）加盟国が10年ぶりに協調して行った緊急石油備蓄の配備など、市場の混乱を収拾するための国際的な努力も実を結んでいない。特にバイデン大統領にとっては、支持率低迷のまま中間選挙を迎えることになり、危うい状況となっている。

消費者に対する一時的な救済措置は、意外なところからもたらされるかもしれない：イランである。ウィーンの外交官たちは、イランの原油に対する制裁を解除し、日量100万バレル以上の原油を市場に戻すことを可能にする核合意に迫っている。

しかし、ウクライナ戦争がエスカレートし続ければ、ロシアからの供給ロスの大きさによって、それすらも消し飛んでしまう可能性がある。

RBC Capital Marketsのチーフ・コモディティ・ストラテジスト、ヘリマ・クロフトは「現段階ではイランはほとんどバケツの中の一滴だ」と述べた。

OPEC+の他の加盟国は傍観を続けている。サウジアラビアは、ホワイトハウスから、余剰生産能力を活用することで価格上昇を抑えようとする要請をはねつけた。

他のエネルギーについては、選択肢はさらに少なくなっている。IEAによれば、天然ガスの約40％をロシアから輸入しているEUは、その輸入量を3分の1まで減らすことができる。しかし、それには1年かかるし、各家庭でサーモスタットの温度を下げたり、ガスボイラーを電気ヒートポンプに取り替えるなど、政府が人々の日常生活に大きな介入をする必要がある。

ハーバード大学ケネディスクール国際関係学教授のメーガン・オサリバンは、ロシアのエネルギー危機は今後何年にもわたって世界中に波及することになるだろうと語る。

「この瞬間を振り返って、世界を再び不況に陥れ、すでに始まっていた脱グローバル化と世界秩序の分断化の傾向を強めた変曲点であると見ることができる」とオサリバン教授は述べた。1970年代の出来事は、「地政学の新しい時代と世界的なスタグフレーションの時代の到来を告げるものであり、今回の危機も同じことを引き起こす可能性がある」と。

— Jake Lloyd-Smith、Tom Keene、Devika Krishna Kumar、Alex Longley、Martin Ritchie、Stephen Stapczynskiの協力を得た。

Grant Smith. Russia Energy Chaos Triggers the Biggest Market Shock in Decades. © 2022 Bloomberg L.P.