中国は住宅ローン危機に陥っている?- Shuli Ren

中国は住宅ローンの危機に瀕しているのか? 住宅ローンの返済を拒否する動きが急速に広がっており、金融システムが混乱する恐れがある。

中国は住宅ローン危機に陥っている?- Shuli Ren
10月、中国・南京近郊の中国・エバーグランデ・グループの未完成プロジェクト。Photographer: Bloomberg/Bloomberg

(ブルームバーグ・オピニオン) -- 危機が野火のように広がりつつある。中国の住宅購入者が、購入したものの財政難のデベロッパーが完成させられない物件の住宅ローンの支払いを拒否しているのだ。中には、建設が再開されて初めて支払いを再開すると言う人もいる。

この抗議は、7月13日現在、100件以上の遅延プロジェクトに関係しており、1日前の58件から増加している。購入者は、デベロッパーは販売代金を不正に使用し、銀行は融資を保護するのに失敗したと非難している。

中国はこのような事態を経験したことがない。米国と同様、2007年のサブプライム危機までは、住宅ローン市場でトラブルが発生する可能性は極めて低かった。

しかし、今回の住宅ローン問題は、まったく予想できないことではない。住宅購入者が怒るのも無理はない。プロジェクトのほとんどは、債務不履行に陥ったデベロッパーによって開始された。リサーチ会社CLSAがまとめたデータによると、中国長安集団は、住宅ローン問題に直面したプロジェクト全体の35%を占めると推定され、この集団をリードしている。江蘇省東部のそのようなプロジェクトの1つは、コロナの大流行前に着手された。昨年8月から建設が中断され、近隣の不動産価値は10%ほど下がっている。

つまり、コロナの影響を受けた世帯は財産が目減りしただけでなく、新しいマンションに入居して楽しむこともできないのだ。恒大集団(エバーグランデ)や碧桂園控股(カントリー・ガーデン・ホールディングス)は、長年にわたり、地方政府の同意を得て、いわゆる前売りモデルで住宅ブームを供給してきた。マンションは完成するずっと前に購入される。今、建設会社はこれらのプロジェクトを完成させるための資金を持ち合わせていない。

確かに、過去にもデベロッパーの負債問題は、サプライヤーや従業員、そして資産管理サービスを購入した不運な個人投資家から抗議を受けたことがある。しかし、今回の事態は、それとは全く異なるものである。パンドラの箱を開けたようなもので、中国の銀行の安定性を直接脅かすものである。ブルームバーグ・ニュースが木曜日に報じたところによると、住宅都市農村開発省は今週、金融規制当局や大手銀行と会合を開き、住宅ローンのボイコットについて協議した。

習近平国家主席の政府がこの暴走を止めない限り、2008年のリーマン・ブラザーズ・ホールディングスのような規模の銀行システムの崩壊は大いにあり得ることである。中国は、これほど大きな銀行融資が不調に陥ることへの備えがない。

Autonomous Researchによると、銀行は不動産セクターに対して約62兆元(約1,270兆円)のエクスポージャーを持っている。その半分以上は住宅ローンである。世界最大の銀行の1つである中国建設銀行では、住宅ローンが総資産の20%以上を占めている。

今週まで、中国の中産階級は優秀な顧客であり、毎月の請求書を忠実に支払っていた。政府の社会信用システム(国の信用格付けと借入のブラックリスト)はうまく機能しており、信用度が低いと高速鉄道に乗れなくなることさえあるのだ。しかし、もし一部の人がうんざりして、義務から逃げ出したいと思っているとしたらどうだろう?

優良顧客|中国の銀行の不動産セクターへのエクスポージャーは、ほとんどが住宅ローンである。

延滞しているデベロッパーが1社や2社という話ではない。CLSAがまとめたデータによると、過去1年間で、上位100社のうち28社のデベロッパーが債務不履行に陥るか、債務者に返済期限の延長を要請している。これらのデベロッパーを合わせると、中国の不動産販売総額の約20%を占めている。資金繰りはさらに厳しくなっている。上半期の不動産販売額は前年同期比72%減となり、キャッシュフローはさらに悪化している。

CLSAが毎月行っているエバーグランデのプロジェクトの現状調査から、中国全土にどれだけ未完成の現場があるかが見えてくる。6月の時点で、エバーグランデのプロジェクトの半分以上が建設中止になっている。ブローカーは、約8,400億元の住宅ローンが中国全土の放棄された土地に結びついていると見積もっている。

特に安定に固執する政府にとって、なぜこのような事態に陥ったのかを問う価値がある。

私たちが目にしたのは、政策の惰性だけである。デベロッパーは1年以上前から苦境に立たされているが、財政再建は一向に進んでいない。地方公共団体は、困難な決断を下し、不良債権を処理し、解決することに消極的である。財政難を脱することができない建設業者は、経営に集中することができない。そして、建設現場はゴーストタウンと化し、ゾンビと化す。

2008年、私はニューヨークのリーマン・ブラザーズに勤務し、サブプライムローン問題が老舗の銀行を引きずり込み、業界全体を脅かすのを目の当たりにした。今回の環境は、それに近いものがあるように思う。

Shuli Ren. Is China Stumbling Into Its Own Mortgage Crisis?: Shuli Ren.

© 2022 Bloomberg L.P.

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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