ドルの世界支配を覆すことは不可能に近い

米国の資本市場、経済は他に類を見ないと見られており、ドル支配は続きそうだ。人民元は特定の地位を獲得しそうなものの後回しにされており、暗号通貨は、世界的な地位を確立するにはあまりにも新しく不安定な通貨だ。

ドルの世界支配を覆すことは不可能に近い
2019年4月16日(火)、中国・香港のハンセン銀行本社で、従業員が機械を使って米国の百ドル紙幣を数えている。世界の2大経済大国間の貿易戦争の中で、アジア諸国が米国債をより多く引き受けたため、中国の財務省証券保有額は3カ月間増加した。Photographer: Paul Yeung/Bloomberg

ドルを打倒することは、言うは易く行うは難しである。

ワシントンがロシアのドル保有高を凍結したことで、中央銀行の間で外貨準備へのアクセスの安全性を見直す機運が高まり、投資家はこのように結論付けた。この動きは、中国などの国々がドル建ての金融システムから自らを切り離し、代替手段を模索する努力を強めるのではないかとの憶測を呼んだ。

ゴールドマン・サックス・グループやクレディ・スイス・グループはドルの優位性を脅かす存在として指摘しているが、ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントやJPモルガン・アセット・マネジメントなどのファンドによれば、ドルに代わる有効な手段を見つけるのは極めて困難なことだという。世界最大の経済規模とその強さは比類がなく、ドル建て国債は依然として最も安全な資金貯蔵手段の一つであり、ドルは依然として「避難所」への流れの中で卓越した受益者である。

ドルの優位性。外貨準備における各国通貨の割合。
ドルの優位性。外貨準備における各国通貨の割合。

40年の市場経験を持ち、メビウス・キャピタル・パートナーズの創設者であるマーク・メビウスは、ドルに代わる通貨の選択肢は「現段階では他にない」と述べている。「ドルはまだ強く、緊張が高まり続ければ、おそらくさらに強くなるだろう。

歴史が彼の考えを裏付けている。

2008年の金融危機の後、ドルの崩壊が警告されたにもかかわらず、連邦準備制度が世界の金融システムを救済するためにさらにグローバルな役割を担うようになると、ドルは急騰した。国際決済銀行のデータによると、1日6.6兆ドルの外国為替市場における取引の90%近くは、依然としてドルが使用されている。

国際通貨基金(IMF)のデータによると、ドルの保有量を着実に減らす努力にもかかわらず、ドルは中央銀行の外貨準備の約60%を占めている。最も近いライバルであるユーロは、外貨準備の約20%を占めている。

「円やユーロ、豪ドルを買って分散させることはできるが、それらが本当に準備としてのドルの代わりになるとは思わない」と、メルボルンのJPモルガン・アセット・マネジメントのストラテジスト、ケリー・クレイグは述べた。「米国は依然として世界経済の舞台で圧倒的な強さを誇っている」と語った。

2022年2月28日(月)、ロシア・モスクワの両替キオスクに並ぶ客たち。ロシア銀行は、主要な銀行を襲い、ルーブルを記録的な安値に押し上げ、プーチン大統領が6,400億ドル以上の軍資金の多くを利用できない状態にした。
2022年2月28日(月)、ロシア・モスクワの両替キオスクに並ぶ客たち。ロシア銀行は、主要な銀行を襲い、ルーブルを記録的な安値に押し上げ、プーチン大統領が6,400億ドル以上の軍資金の多くを利用できない状態にした。

ロンドンのベーリング・インベストメント・サービスのチーフ・ヨーロッパ・ストラテジスト、アグネス・ベライシュは、ロシア中央銀行がドル保有高を減らし、金などの代替物に移行している一方で、最近の出来事はその努力が無駄であった可能性を示している、と指摘する。

「ドル以外の外貨準備を保有するということは、それを支払手段と交換してくれるカウンターパーティに依存するということだ」と、同社が3,910億ドルを運用するベライシュは述べた。「金では支払えないし、ビットコインでも大規模な支払いはできない。ビットコインで大規模な支払いができないように、金塊では支払いができない。

人民元の挑戦

しかし、人民元の国際化を目指す中国の動きが注目されるなど、ドルへの挑戦者の出現は止まらない。

今月の上院銀行委員会の公聴会で、パウエル米連邦準備制度理事会(FRB)議長は、ウクライナ戦争が、ドル支配の国際決済インフラに代わるものを開発しようとする北京の取り組みを加速させる可能性があると述べている。ゴールドマン・サックスは、2030年までに人民元が円とポンドを抜いて世界第3位の基軸通貨になると見ており、モルガン・スタンレーは、今後10年間で世界の外国為替資産の最大10%を中国通貨が占めると見ている。

1.5兆ドルを運用するインベスコのマクロリサーチディレクター、ベンジャミン・ジョーンズは、米国がドルを武器にすることを決めたことで、人民元などの代替通貨へのシフトが加速していると指摘する。中国の通貨がドルを追い越すことはないかもしれないが、「時を経て、並んで機能するもう一つの準備資産」になる可能性があるとジョーンズは言う。

人民元は他の通貨よりも速いピッチで準備高を増やしている
人民元は他の通貨よりも速いピッチで準備高を増やしている

また、納得していない人もいる。通貨を自由に取引できるようにすることは、世界的な地位を得るために不可欠であり、北京の人民元に対する影響力は障害になると考えられている。世界第2位の経済大国である中国は、金融インフラの整備で欧米に遅れをとっており、新興国というステータスも障害になっている。

国際銀行間通信協会(SWIFT)における人民元の決済シェアはわずか3%で、これに対しドルは40%、ユーロは37%である。

SWIFTでの人民元の決済シェアは、ドルやユーロの数分の一に過ぎない。
SWIFTでの人民元の決済シェアは、ドルやユーロの数分の一に過ぎない。

サウジアラビアが中国向け石油販売の一部に人民元建てを検討しているというニュースも、投資家の心を動かすには至らなかった。

パインブリッジ・インベストメンツのグローバル債券シニア・ポートフォリオ・マネジャー、アンデルス・フェールゲマンは「中国はかつての覇権国家である米国に匹敵する経済力を持っているが、金融大国になるためのインフラはまだ構築されていない」と述べている。「人民元は今のところ、金融市場ではまだ後回しにされているような気がする」

ロンドンのスタンダード・バンクのスティーブン・バローも同じ考えだ。

「中国の場合の問題は、FRBの政策やドルの変動から通貨と金融システムを守るための資本規制が、人民元がドルの重大なライバルになることを妨げていることだ」と、通貨戦略の責任者であるバローは言う。

世界の外貨準備高に占める人民元の割合は現在約2.7%で、円や英ポンドに次いでいる。

他の代替通貨にも決定

他のドル代替通貨にも欠点がある。

ユーロはドルに次いで外貨準備高が多い通貨であるが、ユーロ圏危機の際に瀕死の状態に陥ったことから、その評判はいまだに低い。20世紀の大半を世界の基軸資産としてきた金も、光の速さでお金が動く世界では、迅速に動かすことは現実的でない。

暗号通貨は、不換紙幣の束縛から解放されたものの、世界的な地位を確立するにはあまりにも新しく、不安定な通貨である。

このため、投資家にはドルに代わる真に実行可能な選択肢がない、とフィラデルフィアに本社を置くブランディワインのポートフォリオマネジャー、ジャック・マッキンタイアは言う。

「今、アメリカの経済力、軍事力、そして深いマーケットに匹敵する国があるだろうか? いや、無理だ」と彼は言う。

--協力:グレッグ・リッチー、ガーフィールド・レイノルズ、マサキ・コンドウ

Ruth Carson, Libby Cherry, Tania Chen. Usurping Dollar’s Dominance Over World Is a Near Impossible Task. © 2022 Bloomberg L.P.

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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By エコノミスト(英国)