米上場中国株の暴落、ドットコムバブル崩壊の水準に近づく

米上場の中国株は72%の急落に陥っており、2008年の金融危機時の損失に匹敵し、2000年代初頭のドットコム不況時にナスダック総合指数が最高値から最安値まで78%下落したことに匹敵する勢いである。

米上場中国株の暴落、ドットコムバブル崩壊の水準に近づく
米ニューヨークのナスダック・マーケットサイトに表示される株式市場情報。Michael Nagle/Bloomberg

わずか1年前、米上場の中国株は空前の好景気に沸いていた。

今、中国株は72%の急落に陥っており、2008年の金融危機時の損失に匹敵し、2000年代初頭のドットコム不況時にナスダック総合指数がピークからボトムまで78%下落したことに匹敵する勢いである。アリババだけでも約5220億ドルの価値を失い、世界最大の株主資産の消失となった。

劇的な好転は、昨年、習近平がハイテク企業を取り締まった後に始まった。習近平とロシアのプーチンとの同盟関係により、中国の世界的な地位が損なわれるとの懸念から、損失は加速している。中国企業が米国から上場廃止になるリスクが高まっていることも、株価の重荷になっている。この暴落は、ウォール街の多くの楽観的な予測を覆し、中国の最も重要な企業のいくつかに資金を供給してきた市場の存続に疑問を投げかけている。

香港のブルック・キャピタル・リミテッドの創設者兼代表のジョナサン・ブルックは、ロシアの損失はポートフォリオ・マネージャーに「大きな心理的影響」を及ぼしているという。

以下は、歴史的な急落を経験した米国上場中国株の強気と弱気のケースの内訳である。

買うべき理由

強気派は、中国の野心的な成長目標と歴史的な低バリュエーションが、暴落が行き過ぎた理由であると指摘している。

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3月初め、北京は2022年の国内総生産(GDP)成長率目標を約5.5%と発表したが、これは多くのエコノミストの予測に対して高めの水準だ。マッコーリーグループのエコノミストのラリー・フーとシンユ・ジは、この成長目標が設定された後、信用サイクルが好転しており、早ければ第2四半期に経済が改善し始める可能性が高いと書いている。

ブルームバーグ・エコノミクスの指標によると、10月に過去10年間で最低となった中国のクレジットインパルスが反転し始めたという。この指標は、国内総生産(GDP)に占める新規融資の伸びを追跡するものだ。マッコーリーのアナリストは、今年は中国企業の借入れが増える年になるだろうと書いている。

バリュエーションは低い。ナスダック・ゴールデン・ドラゴン・チャイナは、アナリストが予想する利益の17.4倍で、昨年の約52倍から低下している。この指標は、ほぼ8年ぶりにS&P500指数よりも安くなっている。

中国の米国預託証券(ADR)は過去最高値から70%以上下落
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ゴールドマン・サックス・グループのストラテジスト、キンガー ラウらは、月曜日付けのメモで、「我々は、十分に固定された成長期待/目標、緩和政策、下落したバリュエーション/センチメント、低い投資家のポジショニングから、中国の投資判断についてオーバーウエートを維持する」と述べている。彼らは、世界のマクロ環境の変化と地政学的リスクの高まりから、バリュエーション目標を引き下げた。

売りの理由

悪い知らせが続いている。米政府高官は、ロシアがウクライナでの戦争で中国に軍事支援を要請したと発表した。トレーダーは、北京がプーチンに歩み寄る可能性があるため、中国企業に対する世界的な反発や制裁をもたらす可能性があると懸念している。

中国のハイテク企業が上場廃止に追い込まれるとの見方が、投資家の間にパニック感を強めている。先週、SECは、米国の規制当局に帳簿を公開しない外国企業を取り締まる一環として、中国株の第一陣の名前を挙げた。新たに特定された企業は、3年連続で監査要件を満たさない場合、米国の取引所からの上場廃止の対象となる可能性がある。

ジョナサン・ブルックは、30年以上の投資運用経験を持ち、1990年からアジアの株式市場をフォローしている。「強気相場におけるハイテクへの集中は非常に激しく、ファンドはハイテクグロース株を長く保有しているため、四半期末のリテールの償還は市場に大きな影響を与えるだろう」という。

中国もまた、オミクロン株の感染が拡大する中、ゼロコロナ政策を維持するために戦っている。隣国の香港が感染に圧倒され、世界で最も高い死亡率を記録した後、当局は日曜日に深圳市を封鎖した。北朝鮮とロシアに隣接する吉林省は封鎖された。

これは国内消費をさらに弱めることになりそうだ。今週のデータでは、エコノミストの中央値予測によると、1~2月の小売売上高は前年同期比でわずか3%増となりそうだ。

次の注目点

中国国際資本公司の投資銀行部門長であるWang Shengは、日曜日の経済日報に掲載された意見書の中で、米国と中国の規制当局は監査問題の解決を目指し、「真剣な」話し合いを行っていると考えられると述べている。Wangは、規制当局が取引を行うことができるはずだと述べた。この新聞は中国の内閣である国務院の管轄下にある。

アリババが上場以来最も遅い収益成長を記録した後、テンセントが来週決算を発表する予定だが、これは中国のテクノロジー部門に対する取り締まりが、電子商取引の巨人にいかに財務上の打撃を与えているかを浮き彫りにしている。

テンセントは昨年、1兆ドル近い時価総額を誇っていたが、月曜日には10%近くも下落し、2011年以来最も大きく落ち込んだ。同社の株式価値は現在、4,070億ドルとなっている。中国の中央銀行が同社のWeChat Payがマネーロンダリング規制に違反していることを発見し、テンセントは記録的な罰金に直面していると、ウォールストリートジャーナルは月曜日に関係者の話を引用して報じた。

アリババは11%急落した。香港の中国株の指標は、2008年11月以来最も下落した。

テンセントとアリババは、時価総額が急落
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「中国のモバイルインターネット業界による望外の利益の時代は終わった」と北京のチャイナ・ビジョン・キャピタル・マネジメントのプレジデントであるスン・ジアンボは述べた。

中国証券報は月曜日の一面記事で、中国人民銀行は成長を安定させるために金利を引き下げる可能性があるとし、先週末の弱い信用データがさらなる緩和の期待を煽ったと述べた。火曜日に発表される1年物ファシリティレートは、1月に2.85%まで引き下げられた。

今週末に米連邦準備制度理事会(FRB)が利上げに踏み切ることや、商品価格の高騰でインフレ圧力が高まっていることから、中国人民銀行が政策を緩和する窓口は限られている。エコノミストは、世界第2位の経済大国である中国経済の第1四半期の成長率は引き続き低調に推移すると予想している。

これだけ心配事が多いと、一部のファンドマネジャーは中国株のポジションを取らないよう勧めている。

パワーパシフィック・インベストメント・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー、ジュン・リーは、「われわれは依然として、投資家に手を出さないよう助言している」と述べた。「リスクプロファイルを評価するのは非常に難しい」

--Jeanny Yu、Charlotte Yang、Sofia Horta e Costa、Paul Dobsonの協力を得ています。

Richard Frost. Wall Street’s China Stock Rout Nears Dot-Com Crash Levels. © 2022 Bloomberg L.P.

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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今月初め、イギリス、エストニア、フィンランドの海軍がバルト海で合同演習を行った際、その目的は戦闘技術を磨くことではなかった。その代わり、海底のガスやデータのパイプラインを妨害行為から守るための訓練が行われた。今回の訓練は、10月に同海域の海底ケーブルが破損した事件を受けたものだ。フィンランド大統領のサウリ・ニーニストは、このいたずらの原因とされた中国船が海底にいかりを引きずった事故について、「意図的なのか、それとも極めて稚拙な技術の結果なのか」と疑問を呈した。 海底ケーブルはかつて、インターネットの退屈な配管と見なされていた。現在、アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトといったデータ経済の巨人たちは、中国と米国の緊張が世界のデジタルインフラを分断する危険性をはらんでいるにもかかわらず、データの流れをよりコントロールすることを主張している。その結果、海底ケーブルは貴重な経済的・戦略的資産へと変貌を遂げようとしている。 海底データパイプは、大陸間インターネットトラフィックのほぼ99%を運んでいる。調査会社TeleGeographyによると、現在550本の海底ケーブルが活動

By エコノミスト(英国)