今週世界の中銀が戦争で揺らいだ経済のために金融政策を決定する
2021年12月16日(木)、英国ロンドンの金融街「シティ」で、イングランド銀行(左)とロイヤルエクスチェンジビルの前をブロンプトン自転車に乗るサイクリスト。写真家:Jason Alden/Bloomberg

今週世界の中銀が戦争で揺らいだ経済のために金融政策を決定する

世界の中央銀行は今週、ロシアのウクライナ侵攻で供給が再び途絶え、多くの経済に突然のインフレショックが起きて以来、変化した世界についての総合評価を行うことになる。

ブルームバーグ

世界の中央銀行は今週、ロシアのウクライナ侵攻で供給が再び途絶え、多くの経済に突然のインフレショックが起きて以来、変化した世界についての総合評価を行うことになる。

金融当局者が会合を開く予定の20カ国・地域(G20)加盟国8カ国のうち、米連邦準備制度理事会(FRB)の利上げが目前に迫っており、脚光を浴びることになりそうだ。

他の国々は、すでに物価上昇に適応している世界経済の中で、紛争による様々な影響を反映して、万華鏡のような政策を示すだろう。タカ派的なイングランド銀行による新たな利上げの可能性から、日銀が緩和姿勢の継続を主張する可能性まで、さまざまな決定が下されるだろう。

今週の中央銀行による金利決定
今週の中央銀行による金利決定

先週、欧州中央銀行が景気刺激策の縮小を加速させるという驚きの決定をしたのに続き、これらの発表があり、投資家は他にどんな変化が待ち受けているのか気になっている。

中国

まず火曜日は、中国人民銀行だ。今年2回目の主要金利の引き下げが行われるかどうか、アナリストたちは注視している。

1月と2月の経済活動データは穏やかな改善を示しているようだが、地政学的緊張の悪化と原油価格の高騰により、リスクが迫ってきている。また、北京は今年の成長目標を5.5%程度に設定したことから、中央銀行による支援の必要性も示唆されている。

中国の総与信と新規貸付は、1月の好調なデータの後、共に減少した
中国の総与信と新規貸付は、1月の好調なデータの後、共に減少した

金融緩和の必要性に加え、中国の信用拡大は2月に鈍化した。長期休暇と住宅市場の低迷により、人々や企業の借入が減少したためである。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「中国銀行は準備率をさらに引き下げ、銀行が貸し出せる現金を増やし、その後金利を下げて刺激策を強化すると予想する」-- David Qu、エコノミスト。

連邦準備制度理事会

水曜日は連邦準備制度理事会(FRB)が主役だ。予想される基準金利の4分の1ポイント引き上げは、2018年以来初めて。ジェローム・パウエル議長は、過去40年で最も熱いインフレと戦争に絡む不確実性のバランスを取る必要がある。

先週のデータでは、2月の消費者物価は前年比7.9%上昇し、商品コストの上昇に伴い、インフレ率はさらに上昇する構えだ。FRB の決定を前に、投資家はもう一つの重要なデータ、生産者物価指数が大幅に上昇する可能性があることを知ることになる。

過熱するインフレ
過熱するインフレ

FRBの目標である2%を大幅に上回るインフレ率を背景に、労働市場の逼迫が賃金を押し上げており、これも物価上昇圧力の追い風となっている。

FRBは利上げに加えて、パンデミック時の経済支援を目的とした9兆ドル近いバランスシートの買い入れを今月中に完了し、2022年後半に縮小する予定である。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「この決定は、インフレ率の上昇という絶え間ない鼓動の後に下されることになる。通常であれば、会合間データは50ベーシスの引き上げを支持するだろう。しかし、現在の状況は異常だ」-- Anna Wong, Yelena Shulyateva, Andrew Husby, Eliza Winger, エコノミスト

ブラジル

水曜日のFRBの後、ブラジル中央銀行は主要金利を9会合連続で引き上げ、11.75%にすると予想されている。これは、1年前のわずか2%から上昇したものだ。

積極的な引き締めサイクルの原動力は、消費者物価の急上昇である。中銀のロベルト・カンポス・ネト総裁は、公式目標の3倍に当たる10%を超えるインフレに直面している。

引き締めの限界
引き締めの限界

ほんの1カ月前、ブラジルのトレーダーやアナリストは、利上げサイクルの上限をおよそ12.25%と予想していたが、今では13.75%にもなると見られている。今年はほとんど経済が拡大しないと予想されているブラジルにとって、これは苦い薬となる。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「来週は100ベーシスポイントの引き上げを引き続き予想するが、大幅な上昇リスクを認め、終値は我々の予想12.25%を上回るだろう」--Adriana Dupita、エコノミスト。

インドネシア

木曜日には、インドネシア中銀に焦点が移り、金利据え置きが予想される決定において、商品と食品コストによるリスクを考慮する予定である。

中央銀行は最近、消費者物価は比較的管理しやすいと見ているものの、輸入インフレの高まりに注意を払っていると述べた。2月の消費者物価指数はヘッドライン、コアともに目標の2%~4%の下限にとどまっており、政府は変動しやすい食品コストにふたをすると公約している。

しかし、予想以上の物価上昇圧力はインドネシア 銀行の利上げスケジュールに影響を与える可能性があり、エコノ ミストは今年後半に利上げを開始すると見ている。一方、輸出量と輸出額が堅調に推移していることから、コモデティブームがルピアの売り圧力に対抗するのに役立っている。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「インドネシア中央銀行は7日物リバースレポ金利を据え置くだろう。ルピアとコアインフレは、景気回復がさらに牽引されるにはまだ時間があることを示唆している」

トルコ

木曜日の夜、トルコの中央銀行はおそらく金利を14%に据え置き、20年来の高水準にあるインフレを鎮めるために引き締めよりも緩い政策を好む、レジェップ・タイイップ・エルドアン大統領の異例のアプローチに準拠することになるであろう。

エネルギーと食品に刺激されて、消費者物価の上昇率は2月に54%に達し、戦争の世界的な影響により、この圧力はさらに強まる可能性がある。

トルコの家計が直面している生活費の圧迫を長引かせる恐れがあり、2023年の選挙が近づくにつれ、この問題はより深刻になる可能性がある。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「インフレ率は20年ぶりの高水準にあり、ロシアのウクライナ侵攻により、インフレ率は上昇を続けるだろう。しかし、金利の引き上げは政治的に実行不可能だ」

イングランド銀行

トルコの決定後まもなく、日銀は主要な中央銀行としては初めて、主要金利をコビト前の水準に戻すことがほぼ確実視されている。

ブルームバーグ・エコノミクスによると、今年後半にインフレ率が10%に達する可能性があるというインフレ見通しの悪化に直面し、中央銀行は基準金利を0.75%に引き上げると予想される。英国も生活費危機の渦中にあるため、一部のエコノミストは、少数の中央銀行が再び前例のない50ベーシスポイントの引き上げを求めると予測している。

イングランド銀行、他国より早期の引き上げ
イングランド銀行、他国より早期の引き上げ

どのような引き上げであれ、3年連続の引き上げとなり、今世紀に例を見ないペースとなる。市場は、ベイリー総裁を筆頭とする政策当局がさらなる動きを示唆することも期待している。投資家は現在、年内に金利が2%に達することを予想している。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「今月以降は、ロシアのウクライナ戦争が経済に与える影響への懸念から、引き締めの規模が縮小されると予想される。我々の見方に対するリスクは、今年の高いインフレ率の読みがBOEを警戒させることだ」

-- Dan Hanson、英国シニアエコノミスト

日本

インフレ率は世界の多くの地域で加速している水準からまだ大きく遅れており、日銀は金曜日にすべての設定を据え置き、国内の物価上昇がまだ弱すぎるというメッセージに固執すると予想されている。

しかし、このコミュニケーションはますます難しくなっている。黒田東彦総裁らは最近、インフレが成長の好循環の一部を形成するよう、賃金上昇率の強化の重要性を強調している。つまり、金融緩和はより長く続けなければならないということだ。

しかし、この問題に詳しい関係者によれば、日銀でさえ、原油価格の上昇がすでにインフレ率を予測を超えて押し上げていることを認識しているという。

家計と企業にとっての痛手に加え、ECBの意外なほどタカ派的な動きと米国のインフレ加速を受けて、円は金曜日に5年以上ぶりの円安水準になった。これ以上の円安は、日本をますます厄介な立場に追い込むことになるだろう。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解

「ロシア・ウクライナ戦争とコロナウイルス感染症規制の延長という2つの要因が、日本の成長とインフレのダイナミクスを変化させている。日銀の評価とその指針に注目したい」

ロシア

ウクライナ侵攻による厳しい制裁と6,400億ドル超の外貨準備の大部分を差し押さえられて以来、初めてのロシア中銀の定例金利会合で今週は終了する。

2月28日に主要金利を2倍強の20%に引き上げた後、当局者は金融設定を据え置き、動向を見守ることにしているようだ。これは、1ヶ月足らずで35%以上も急落したルーブルを含むロシアの資産のパニック売りを抑えるための一連の防衛措置の一つであった。

ロシア中央銀行、ルーブルを買い支えるため主要金利を2倍以上に引き上げ
ロシア中央銀行、ルーブルを買い支えるため主要金利を2倍以上に引き上げ

通貨の暴落と貿易の見通しの悪化は、消費者物価を今世紀最大の上昇へと導いている。ロシアの侵攻以来、最初の1週間で、インフレ率は2.2%に達した。これは、統計学者が2008年にデータの追跡を開始して以来最大の増加であり、以前の記録の2倍以上である。

ブルームバーグ・エコノミクスの意見

「インフレの急上昇はすでに始まっており、金融政策がそれを抑制するためにできることはもうあまりない」

—取材協力:グレッグ・サリバン、グレゴリー・L・ホワイト、ロバート・ジェイムソン、ラムゼイ・アルリカビ、ヴィンス・ゴール、ポール・アベルスキー、ゾーイ・シュネワイス、ベンジャミン・ハーベイ、グレース・シホンビン

Paul Jackson, David Goodman, Robert Jameson. World’s Central Banks Set Policy for Economies Shaken by the War. © 2022 Bloomberg L.P.