中国共産党がいかにしてベンチャーキャピタルになったか

【ブルームバーグ】2020年初頭、パンデミックで倒産寸前に追い込まれた中国で最も注目されているテスラのライバルは、その隆盛を支えてきたベンチャーキャピタルファンドや外国人投資家から敬遠されていた。そこでナスダックに上場している蔚来汽車（NIO）は、中国で最も新しいクラスのベンチャーキャピタリストに目を向けた。共産党員だ。

中国東部の都市、合肥市政府は、50億元（7億8700万ドル）を拠出して、NIOの中核事業の17％の株式を取得することを約束した。同社は、主要幹部を上海から半分以下の面積で300マイル内陸にある同市に移し、そこでより多くの車両を生産するようになった。中央政府や合肥市の省である安徽省も同市に加わり、小規模な投資を行った。

これは、習近平国家主席の中国における典型的な権力の掌握のように見えるかもしれない。つまり、自己主張の強い国家が、革新的な民間企業に対して、起業家精神を失わせるような、増え続ける命令を強要しているのだ。

しかし、物語はそうはならなかった。NIOは2021年初頭に初の利益を上げ、年末までに9万台以上を販売した。合肥市政府は、出資金を活用して経営権を主張するのではなく、NIOの株価が上昇したことを利用して、購入後1年以内に出資金の大半を現金化し、ロンドンやニューヨークの個人投資家が行ったように、最大で投資額の5.5倍のリターンを得た。

同市の共産党幹部であるYu Aihuaは、6月にテレビ放映されたイベントで、紫のネクタイを締めた背広姿で演壇に立ち、その下にはNIOの創業者であるウィリアム・リーをはじめとする企業家たちが座っている姿を見て、「NIOへの投資で、我々は冷酷に金を稼いだ」と語った。「政府のためにお金を稼ぐことは、恥ずかしいことではない、国民のためにお金を稼ぐのだ」。

合肥市は、近年、地方政府が民間企業に少数の株式を取得するという、中国資本主義の変化の先駆けとなった都市だ。合肥は1950年代から科学研究の中心地であったが、現在では巧みな投資により、僻地から人口500万人の大都市へと変貌を遂げている。経済成長の面では、中国メディアが「合肥モデル」と呼んでいるものが機能しているようだ。2020年までの10年間で、合肥市は国内総生産で最も成長した都市となった。

中国の地方政府は、土地の売買を管理し、国有企業から利益を得て、国有銀行と密接な関係を持っている。何十年にもわたって、地方政府は民間企業に安い土地を提供し、投資を促進するための補助金、減税、融資などを行ってきた。これにより、主に経済的なパフォーマンスで判断される地方公務員は、与党である共産党から昇進することができた。

最近では、このモデルは、テック投資とイノベーションに依存して成長する時代に合わせて更新されている。中国の経済が減速し、北京が負債を抑制しようとする中、資金力のある地方政府や国有企業が「ホワイトナイト」として登場し、経営難に陥った民間企業を救済している。多くの場合、地方政府はこれらの投資に対してパッシブなアプローチをとっており、直接の保有ではなく、ファンドを通じて出資するケースが増えている。

合肥市では現在、半導体、量子コンピューター、人工知能などの分野で活躍する数十社の企業に投資している。これらの産業は、共産党が2035年までに中国の経済規模を2倍に拡大し、米国を追い越すという計画の中心となっている。合肥市のモデルと、それを再現しようとする他の都市の取り組みは、この野望が実現するかどうかを決定づける重要な要素となる。

合肥市は、1993年に設立された電子ディスプレイメーカーのBOE Technology Group に初めて賭けた。2008年の金融危機でBOEが経営難に陥ったとき、合肥市は最初の地下鉄路線の計画を中止し、代わりに地元に工場を建設することを条件に数十億元を投じた。BOEは最新鋭の液晶画面工場を建設し、2011年には合肥市が18％の株式を保有した。同社の資料によると、合肥市は重要な決定事項について経営陣と一緒に投票することに同意したという。

その後、合肥市はBOEへの投資を続け、新工場の建設を支援して利益を引き出した。BOEは合肥市に数万人の雇用をもたらし、米コーニングなどの外資系企業を含めて年間1,000億元以上の価値がある製品を製造するディスプレイ産業の製造クラスターを支えている。2021年には、BOEは韓国のサムスン電子を抜いて、薄型テレビに使われる液晶画面の製造で世界トップに立ち、中国の海外サプライヤーへの依存を解消した。

このモデルが中国経済にどのような変化をもたらしているかを定量的に把握できるようになったのは、ごく最近のことだ。シカゴ大学、清華大学（北京）、香港中文大学の研究者は、中国のすべての登録企業（3,700万社以上）を分析した。その結果、これらの企業は、中国の資本家のリストともいえる6,200万人の個人と、中央政府から市や村に至るまでの約4万の国家機関によって最終的に所有されていることがわかった。国家機関が所有する企業は、そのほとんどが地方政府レベルで、民間企業との提携を増やしている。州政府のステークホルダーの平均的な投資先は、10年前の8社から、現在では16社近くの民間オーナーの会社に投資している。シカゴ大学ブースビジネススクールの教授で、このプロジェクトの研究者であるChang-Tai Hsiehは、「1社あたりの平均所有者数は一定なので、この期間に各州のステークホルダーが投資する民間企業の数は約2倍になったことになる。

その結果、中国最大の起業家たちは国家との結びつきを強めている。2019年には、最も裕福な個人オーナー7,500人（所有する企業への投資資本の規模で判断）のうち、半数強が、投資家の中に国家機関を含む事業を少なくとも1つ持っていた。この傾向は、「完全な国有企業ではないが、本当の意味での民間企業でもない」企業を生み出していると、Hsiehは言う。「このような曖昧なグレーゾーンが、現在の中国の主流の企業構造だと思う」。