米国のインフレとの戦いはさらに難しくなる[英エコノミスト]

米国のインフレとの戦いはさらに難しくなる[英エコノミスト]
ジェローム・パウエル カメラマン Sarah Silbiger/Bloomberg
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疑われる要素は何もなかった。連邦準備制度理事会(FRB)の最新会合に向け、投資家たちは中央銀行が再び金利を引き上げる確率を99%近くと予想していた。7月26日、政策決定者たちは12回の会合で11回目となる利上げを実施し、この40年間で最も急激な金融引き締めに踏み切った。しかし、中央銀行の次のステップは不確実性に覆われている。

エコノミストの中には、今回の利上げがこのサイクルにおけるFRBの最後の利上げになると確信している者もいる。インフレ率は2022年の高水準から低下し、6月の消費者物価は前年同月比わずか3%上昇にとどまった。変動の激しい食品とエネルギーコストを除いたコア・インフレ率はもう少し頑強だったが、それさえも軟化し始めており、基調的な物価上昇圧力が和らいでいることを示している。これは、FRBが緩和する道筋を開くものであり、願わくば米国を話題のソフトランディングへと導くものである。銀行のモルガン・スタンレーのエレン・ゼントナーは、FRBは「長期ホールド」を予想し、来年初めの利下げを予感している。

また、そうとも言えない見方もある。インフレはここ数年、常に楽観論者の足を引っ張ってきた。例えば、エネルギー価格が上昇すれば、消費者と企業はインフレ予想をすぐに修正し、FRBを再利上げに向かわせる可能性がある。住宅価格の回復が加速すれば、それも懸念を煽るだろう。賃金の急上昇がインフレ率に影響を与えるため、労働市場の活況も懸念に拍車をかける。今日の失業率は3.6%で、FRBがこのサイクルで初めて利上げを実施した2022年3月の水準と同じである(図表1参照)。引き締めのペースは通常、失業率を押し上げると予想される。その代わり、意欲的な労働者の増加など、コロナの大流行からの回復が景気を下支えしているようだ。

エコノミストの間で対立する意見は、FRB内部でも反映されている。過去2年間、米国の中央銀行総裁たちは、インフレの危険性について同じような言葉で語ってきた。しかし、ここ数カ月で分裂が表面化した。FRB総裁のクリストファー・ウォラーは、よりタカ派的な声を代表するようになった。今月、彼は中央銀行はインフレ率が持続的に改善するまで利上げを続ける可能性があると警告し、6月の予想より弱い物価の数字がもたらした過剰な楽観論を否定した。「ひとつのデータがトレンドになるわけではない」と同氏は警告した。一方、アトランタ連銀のボスティック総裁は、今回の利上げ前にも、中央銀行が利上げを中止する可能性があると述べた。「緩やかなディスインフレが続くだろう」とボスティック総裁は6月下旬、聴衆に断言した。

今回の利上げがFRBのピークになるとしても、パウエル議長はタカ派的な発言を続けている。パウエル議長は利上げ後の記者会見で、「われわれの目が物語っているのは、政策が十分な期間、十分に制限的でなかったということだ」と述べた。金融情勢はここ数ヶ月、弛緩している。米国最大の株価指数であるS&P500は、一握りの地方銀行が破綻した3月の最安値から5分の1近く上昇している。パウエル議長は、投資家が先走ることを抑制し、インフレの勢いを加速させる可能性があるため、より厳しい口調で発言している。

インフレ・ファイターとしての評判を維持したい中央銀行関係者は、強硬な姿勢を好むかもしれない。スタンダード・チャータード銀行のスティーブン・エングランダーは、FRBを雨の確率が30%だと考える気象予報士に例えている。雨天の可能性を強調するのはまだ理にかなっている。なぜなら、晴れを予測しても雨が降るのは、雨を予測して晴れに終わるより悪いことだと思われるからだ。

実際には、FRBは経済データに反応して柔軟に対応するはずだ。固定的な政策スタンスを維持することが不可能であることを示す例として、米国国境以北を見ることができる。カナダ中銀はインフレが頂点に達したと考え、1月に利上げサイクルを停止した。しかし6月、カナダ中銀は引き締めの再開を余儀なくされた。経済成長率が高止まりし、インフレ率も高止まりしたためである。

しかし結局のところ、FRBにとってリスクのない選択肢はない。今年いっぱいは金利を据え置くという、よりハト派的な選択肢も、インフレが後退し続ければ、実際にはますますタカ派的な色合いを強めるだろう。名目金利の据え置きは、(物価上昇圧力の低下とともにインフレ期待が減退すると仮定すれば)実質的にはますます制限的になるだろう。このようなシナリオでは、現在の政策スタンスを維持したい中央銀行は利下げを考えるべきである。インフレ率が高水準にあったとき、FRBの任務は困難であったが、その決定は極めて簡単であった。これからは、FRBの仕事はより簡単に見えるが、その決断はより難しくなる。■

From "America’s battle with inflation is about to get trickier", published under licence. The original content, in English, can be found on https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/07/26/americas-battle-with-inflation-is-about-to-get-trickier

©2023 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

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世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

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1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

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今月初め、イギリス、エストニア、フィンランドの海軍がバルト海で合同演習を行った際、その目的は戦闘技術を磨くことではなかった。その代わり、海底のガスやデータのパイプラインを妨害行為から守るための訓練が行われた。今回の訓練は、10月に同海域の海底ケーブルが破損した事件を受けたものだ。フィンランド大統領のサウリ・ニーニストは、このいたずらの原因とされた中国船が海底にいかりを引きずった事故について、「意図的なのか、それとも極めて稚拙な技術の結果なのか」と疑問を呈した。 海底ケーブルはかつて、インターネットの退屈な配管と見なされていた。現在、アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトといったデータ経済の巨人たちは、中国と米国の緊張が世界のデジタルインフラを分断する危険性をはらんでいるにもかかわらず、データの流れをよりコントロールすることを主張している。その結果、海底ケーブルは貴重な経済的・戦略的資産へと変貌を遂げようとしている。 海底データパイプは、大陸間インターネットトラフィックのほぼ99%を運んでいる。調査会社TeleGeographyによると、現在550本の海底ケーブルが活動

By エコノミスト(英国)