米国のインフレ熱は冷めているか？［英エコノミスト］

小数点以下第3位までの経済数値を書き出すことは、通常、偽りの正確さについての訓練である。しかし、この2年間、不快なほどの高インフレが続いたため、物価統計は詳細に調査されるようになった。米国の6月のコア・インフレ率（変動しやすい食品とエネルギーコストを除いたもの）の前月比の上昇率は、四捨五入していない値で0.158％だった。小数点以下がいくつになろうとも、疑問は変わらない。米国のインフレ熱はついに冷めたのか？

最新の数字は多くの朗報をもたらした。6月の消費者物価指数は前年同月比3％上昇にとどまり、2022年6月の9％ペースから急減速した。しかし、基調的なインフレを示す様々な指標も魅力的であった。最も注目されるのは、パウエルFRB議長がインフレの勢いを示す指標としてよく挙げる、住宅を除くコア・サービス価格である。

このような穏やかなインフレ報告であれば、次回7月末の会合で中央銀行は金利を据え置くと予想される。しかし、1ヶ月のデータを鵜呑みにするのは賢明ではない。FRBの政策決定者は、労働市場をはじめ、他にも多くのことを判断材料としている。様々な指標は、労働市場の回復力を際立たせている。

米国では失業者1人につき1.6件の雇用があり、この比率は2022年半ばから若干低下しているが、パンデミック前の標準を大きく上回っている。2020年2月以降、経済は400万人近くの雇用を増やし、雇用は長期的なトレンドラインを上回っている。全年齢労働者の約84%が就業中または求職中であり、これは2002年以来最多であり、過去最高をわずか1ポイント下回っただけである。

労働者から見れば、このような活力は歓迎すべきことである。建設業など教育をあまり必要としないサービス業では賃金の伸びが速い。その結果、所得格差が縮小している。裕福でない人々は、逼迫した労働市場から利益を得ている。黒人の失業率は4月に4.7％を記録し、過去最低を更新した。

しかし、このような労働市場の逼迫は、より広範な物価上昇に反映されるのだろうか？　例えば、6月の時間当たり所得は年率4.4％のペースで上昇し、FRBが目標とするインフレ率2％を大きく上回っている。別の指標によれば、上昇トレンドはさらに急である可能性がある。FRBアトランタ支部のトラッカーによれば、今年の賃金上昇率は年率6％前後である。

その結果、最近のインフレの冷え込みにもかかわらず、雇用情勢が好調であることから、FRBが先月の短い休止の後、利上げを再開することはほぼ確実となった。市場では現在、7月に4分の1ポイントの利上げが行われる確率は92％とされている。

FRBがその後に何をするかは、それほど確実ではない。6月のインフレ統計の前に、パウエル総裁とその同僚の多くは、FRBが年内にもう一段の利上げを実施するとの見方を示していた。しかし、これは今や疑わしい。もし7月と8月にインフレ率が再び後退すれば、中銀は引き締めサイクルに待ったをかける必要に迫られるだろう。小数点以下3桁の数字が引き締めにつながることはないだろう。しかし、3年連続の軟調なインフレ報告は、そのトリックになるはずだ。■

From "Is America’s inflationary fever breaking?", published under licence. The original content, in English, can be found on https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/07/13/is-americas-inflationary-fever-breaking

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翻訳：吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ