アームの上場がIPO市場を復活させる可能性[英エコノミスト]

アームの上場がIPO市場を復活させる可能性[英エコノミスト]
2023年5月29日月曜日、台湾の台北で開催された台北コンピューテックスでスピーチするアームのレネ・ハース最高経営責任者(CEO)。カメラマン:I-Hwa Cheng/Bloomberg
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どんなに盛大なパーティーでも、2年目まで長引く二日酔いは珍しい。しかし、2021年に記録的な盛り上がりを見せた新規株式公開(IPO)の投資家たちは、いまだに頭を痛めている。データ会社のDealogicによると、2021年の1年間で、世界中の株式市場に約6,000億ドルが上場された。これは、金融危機に先立つ狂乱の2007年の2倍以上、ドットコムバブルが膨れ上がった2000年の3倍近い数字である。しかしその後、インフレの高騰、低金利の終焉、市場の暴落により、祝祭は終わりを告げた。2022年のアメリカのIPOによる収益は前年比で90%以上減少した。2023年も今のところ、沈鬱なムードは続いている(図表参照)。

もうすぐ音楽が再開するかもしれない。8月21日、英国のチップ設計会社アームが、9月前半に予定されているナスダック市場への上場に向けて、ついに仮目論見書を提出した。600億ドルから700億ドルという評価額が予想され、この2年間で最大の株式公開となる。

アームだけではない。米国の大企業で構成されるS&P500株価指数は、10月の谷から24%上昇している。このような強気相場は、非上場企業のボスに避けられない誘惑を与える。これだけ株価が上昇した今こそ、自社株の一部を一般投資家に売却し、見返りとして健全な資本を得るチャンスかもしれない。

重要なのは、バンク・オブ・アメリカのジェームズ・パーマーが言うように、ボラティリティがここ数ヶ月落ち着いていることだ。そのため、上場希望者が数週間かけて上場プロセスを開始したものの、市場が急落し、上場間もない株式の価値が下落する可能性が低くなっている。JPモルガン・チェースのアロケ・グプテは、さらに強気だ。グプテによれば、グプテのチームの助けを借りて株式公開を目指す企業の作業ペースは、ここ数週間で「2速から5速に上がった」という。

一方、すでに上場した企業は、市場がさらなる上場に飢えていることを示唆している。おそらく必然的に人工知能(AI)を使って製品を開発する美容関連企業のオディティ・テックは、7月19日にナスダックに上場した。同社は、その商品に対する需要が供給を大きく上回った。同社は4億2,400万ドル相当の株式を売却し、投資家は100億ドル以上の注文を出した。アームのIPOの後、食料品配達グループのInstacart、ソフトウェア会社のDatabricks、認証サービスのSocureが、独自の株式公開で追随する可能性が高い。

この兆候がやがてラッシュとなるには、3つの展開が必要だ。一つ目は、金利の方向性がより明確になることだ。あるシニア・バンカーは、2023年前半に上場やM&Aなど他の案件の動きが鈍かった主な理由として、この点をめぐる混乱を挙げている。米連邦準備制度理事会(FRB)による過去数十年で最速の引き締めサイクルがまだ進行中であり、アメリカの地方銀行の多くが破綻寸前で揺れ動いているため、長期金利の行き着く先を予想することは暗闇の中で一発当てるようなものだった、と彼女は主張する。長期金利は企業の資金調達コストを決めるだけでなく、IPO投資家が潜在的なリターンを測定する際の究極のベンチマークでもある。そのため、「リスク・フリー・レート」がどこに落ち着くのかあまり見当がつかなければ、自信を持って新株のトランシェに値付けをすることは不可能になる。

現在、市場でもエコノミストの間でも、FRBの利上げが終わりを迎えたか、あるいは終わりに近づいているとの見方が強まっている。しかし、金利がいつまで高止まりするかという不確実性は依然として残っている。その結果、投資家にとって最も重要な指標であろう10年物国債利回りは、5月上旬から0.8ポイント上昇し、4.2%となった。この指標が落ち着き始めるまでは、IPOの価格形成は困難であり、その結果、IPOはまばらなままであろう。

上場が本格的に再開されるために必要な第二の要因は、企業自身が自信を深めることである。バンク・オブ・アメリカのパーマーは、「私は以前から、企業の準備よりも市場の準備が先だと考えていました」と言う。上場を成功させるには、企業が規制当局、投資家、調査アナリストに対して、一連の安心感を与えることが必要だと彼は言う。企業は、次の四半期だけでなく、おそらく来年の業績についてもガイダンスを示すだろう。

地政学的な緊張、特に米中間の緊張が高まっている限り、国境を越えた貿易に大きく依存している企業は、このような安心感を提供するのは非常に難しい。一方、事実上すべての企業は、インフレがどこで落ち着くのか、世界の大国経済が景気後退を単に遅らせるだけでなく、回避しているのかどうかという不確実性に阻まれている。プライベート・エクイティ・ファンドが所有するような寿命の限られた企業の中には、不確実性の霧の中にあっても、上場するという選択肢しかないところもあるだろう。しかし、選択の自由がある企業は、霧が晴れるまで待つ可能性が高い。

新たなIPOブームの最後の条件は、当然ではあるが、現在上場準備中の企業がそれを成功させることである。コンサルタント会社EYのレイチェル・ゲリングは、「投資家が期待する価格で株式が売却され、そこから上昇することが重要だ」と言う。新規上場に伴う株価上昇の恩恵を受けずに小切手を降り出したいと思うIPO投資家はほとんどいないからだ。株価が急騰すれば、他の企業もすぐに追随するだろう。

それがいつ実現しようとも、次のIPOの集団は2021年のクラスとは大きく異なる様相を呈するだろう。低金利に沸いた時代は過去のものとなり、投資家は「より安全な」有望株を選好するようになるだろう。つまり、小企業よりも大企業、収益成長率よりも利益、新人よりもベテラン経営陣、より投機的なベンチャー企業よりもモデル化しやすい事業計画ということだ。JPモルガンのグプテは、このような選好が、2021年よりもはるかに多様な企業群に反映されていると見ている。グプテによれば、前回の波はハイテク企業が中心であったが、次回はより多くの産業、エネルギー転換、消費者向け、ヘルスケア関連の企業が参加することになるという。

現在の旱魃の前のような破竹の勢いのディールメーキングに戻る可能性は低いというのが、すべての一致した意見である。中央銀行はもはや市場に流動性を供給しておらず、過去1年半の利上げによって多くの経済が景気後退に陥る可能性がある。しかし、「リンゴの箱をひっくり返すようなことがなければ」、2024年にはそれなりの数の企業が株式公開を目指すはずだとグプテは言う。リンゴの荷車が道を踏み外さないかどうか、アームに注目が集まっている。■

From "Arm’s flotation could revive the market for IPOs", published under licence. The original content, in English, can be found on https://www.economist.com/business/2023/08/24/arms-flotation-could-revive-the-market-for-ipos

©2023 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.

翻訳:吉田拓史、株式会社アクシオンテクノロジーズ

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新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

新たなスエズ危機に直面する米海軍[英エコノミスト]

世界が繁栄するためには、船が港に到着しなければならない。マラッカ海峡やパナマ運河のような狭い航路を通過するとき、船舶は最も脆弱になる。そのため、スエズ運河への唯一の南側航路である紅海で最近急増している船舶への攻撃は、世界貿易にとって重大な脅威となっている。イランに支援されたイエメンの過激派フーシ派は、表向きはパレスチナ人を支援するために、35カ国以上につながる船舶に向けて100機以上の無人機やミサイルを発射した。彼らのキャンペーンは、黒海から南シナ海まですでに危険にさらされている航行の自由の原則に対する冒涜である。アメリカとその同盟国は、中東での紛争をエスカレートさせることなく、この問題にしっかりと対処しなければならない。 世界のコンテナ輸送量の20%、海上貿易の10%、海上ガスと石油の8~10%が紅海とスエズルートを通過している。数週間の騒乱の後、世界の5大コンテナ船会社のうち4社が紅海とスエズ航路の航海を停止し、BPは石油の出荷を一時停止した。十分な供給があるため、エネルギー価格への影響は軽微である。しかし、コンテナ会社の株価は、投資家が輸送能力の縮小を予想している

By エコノミスト(英国)
新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

新型ジェットエンジンが超音速飛行を復活させる可能性[英エコノミスト]

1960年代以来、世界中のエンジニアが回転デトネーションエンジン(RDE)と呼ばれる新しいタイプのジェット機を研究してきたが、実験段階を超えることはなかった。世界最大のジェットエンジン製造会社のひとつであるジー・エアロスペースは最近、実用版を開発中であると発表した。今年初め、米国の国防高等研究計画局は、同じく大手航空宇宙グループであるRTX傘下のレイセオンに対し、ガンビットと呼ばれるRDEを開発するために2900万ドルの契約を結んだ。 両エンジンはミサイルの推進に使用され、ロケットや既存のジェットエンジンなど、現在の推進システムの航続距離や速度の限界を克服する。しかし、もし両社が実用化に成功すれば、超音速飛行を復活させる可能性も含め、RDEは航空分野でより幅広い役割を果たすことになるかもしれない。 中央フロリダ大学の先端航空宇宙エンジンの専門家であるカリーム・アーメッドは、RDEとは「火を制御された爆発に置き換える」ものだと説明する。専門用語で言えば、ジェットエンジンは酸素と燃料の燃焼に依存しており、これは科学者が消炎と呼ぶ亜音速の反応だからだ。それに比べてデトネーシ

By エコノミスト(英国)
ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

ビッグテックと地政学がインターネットを作り変える[英エコノミスト]

今月初め、イギリス、エストニア、フィンランドの海軍がバルト海で合同演習を行った際、その目的は戦闘技術を磨くことではなかった。その代わり、海底のガスやデータのパイプラインを妨害行為から守るための訓練が行われた。今回の訓練は、10月に同海域の海底ケーブルが破損した事件を受けたものだ。フィンランド大統領のサウリ・ニーニストは、このいたずらの原因とされた中国船が海底にいかりを引きずった事故について、「意図的なのか、それとも極めて稚拙な技術の結果なのか」と疑問を呈した。 海底ケーブルはかつて、インターネットの退屈な配管と見なされていた。現在、アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトといったデータ経済の巨人たちは、中国と米国の緊張が世界のデジタルインフラを分断する危険性をはらんでいるにもかかわらず、データの流れをよりコントロールすることを主張している。その結果、海底ケーブルは貴重な経済的・戦略的資産へと変貌を遂げようとしている。 海底データパイプは、大陸間インターネットトラフィックのほぼ99%を運んでいる。調査会社TeleGeographyによると、現在550本の海底ケーブルが活動

By エコノミスト(英国)