UBSは買収したクレディ・スイスを最大限に活用できるか?[英エコノミスト]
2023年4月25日火曜日、スイスのチューリッヒにあるオフィスビルの外でUBSグループAGのロゴを通過する歩行者。写真家 Stefan Wermuth/Bloomberg

UBSは買収したクレディ・スイスを最大限に活用できるか?[英エコノミスト]

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「限定的だが集中的」。UBSが3月19日にクレディ・スイスの買収を発表するまでの数日間のデューデリジェンスについて、規制当局に提出された書類にはそう書かれていた。この劇的な買収は、2007-09年の金融危機後に導入された「グローバルなシステム上重要な銀行」同士の合併としては史上初のものだった。

合意以来、統合のペースはほとんど落ちていない。4月には、2011年から2020年までUBSの経営に携わったスイス人コストカッター、セルジオ・エルモッティが最高経営責任者に復帰した。同月、クレディ・スイスの決算が発表された。5月には統合財務諸表が発表された。6月には、潜在的な損失を吸収するためのスイス当局との合意の詳細が明らかになった。数多くのクレディ・スイスのバンカーたちが急ぐように辞めた。

UBSは6月12日、ついにビルの鍵を手に入れた。この吸収合併は金融界で最も注目されている取引だ。5兆ドルの投資資産とスイス経済の2倍のバランスシートを持つ巨大企業が誕生する。この買収の行方は、グローバル・バンキングの将来について多くのことを語るだろう。規制当局は、新しい金融機関の規模を考慮し、その手続きを注視している。一方、銀行のボスは、経営陣が直面する困難な戦略的決断に注目し、自社に応用できる教訓を得ようとしている。買収に賛成票を投じなかったUBSの株主は、地道な投資をよりリスクの高いものと交換したことになる。

リスクテイカーのライバルを吸収したにもかかわらず、ボスは新生UBSが旧UBSの拡大版になれることを望んでいる。世界金融危機後、欧州の銀行は資本増強に手間取り、その収益性は国内経済の不振を反映していた。このような不運な群衆の中で、UBSは際立っていた。2008年に救済された後、同行はウェルス・マネジメントに注力した。UBSの資金運用への集中は今後も続くだろうが、その他の銀行事業の形態と規模については、まだ内部で議論の対象となっている。この先数年間、順調に進むとは誰も思っていない。

買収が発表されて以来、UBSの株価は少ししか上昇していない。UBSはクレディ・スイスをバーゲンで購入したため、クレディ・スイスが支払った金額とクレディ・スイスの株式簿価の差額である推定350億ドルの「負ののれん」を計上することになる。この規模を特別利益を計上するには、2つの金融機関の事業を統合するという途方もない作業が必要になる。技術システムの統合、会計基準の調整、従業員の解雇、カルチャー・クラッシュの解決など、合併後の通常の頭痛の種はすべて降りかかるだろう。しかも、銀行どうしの合併は特に難しくなるだろう。UBSと比較して、クレディ・スイスは驚くほど非効率的で、すべての事業で収益に対するコストの比率が高かった。クレディ・スイスの破綻は、5四半期連続の赤字と、顧客や取引先からの信用失墜に端を発している。

UBSが8月末に計画を発表し、遅れていた四半期決算を発表するとき、投資家は銀行が管理する資産の流出を精査するだろう。大規模な流出が起こったことを示唆するものはほとんどない。スイスのプライベートバンクであるジュリアス・ベアは、資金流出の恩恵を受けそうだが、7月24日の四半期決算では小幅な資金流入にとどまった。しかし、投資家は2つの戦略的決断にも注目すべきだ。どちらもナイフエッジのような決断が必要で、実行には莫大な困難が伴う。

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