金融

特に政府や大企業による巨額の資金の管理

第三次世界大戦が投資家にもたらすもの[英エコノミスト]

マーケット

第三次世界大戦が投資家にもたらすもの[英エコノミスト]

欧州は何年も前から屠殺場へと向かっており、1914年までには紛争は避けられない状況になっていた。しかし、歴史学者であるナイアール・ファーガソンが2008年に発表した論文で指摘しているように、当時は投資家にとってそのようには感じられなかった。彼らにとって、第一次世界大戦は衝撃だった。勃発の前週まで、債券市場、為替市場、マネーマーケットの価格はほとんど動かなかった。それが大混乱に陥った。1914年8月1日付の本紙は、「シティは戦争の意味を一瞬にして理解した」と書いている。 金融市場は再び、世界的な紛争のリスクを過小評価しているのだろうか? 悪夢のシナリオでは、第3次世界大戦への突入は、ロシア軍がウクライナ国境に集結した2年前に始まった。今日、イスラエルのハマスとの戦いは、国境を越えて波及する恐ろしい可能性を秘めている。米国の軍事支援は、ウクライナとイスラエルの両方にとって極めて重要である。イラクとシリアでは、超大国の基地が、おそらくイランの代理人からの攻撃を受けている。中国が気を取られた大国に乗じて台湾を侵略する時が来たと判断すれば、米国はいとも簡単に3つの戦争に巻き込まれ

By エコノミスト(英国)
数兆ドルの負債返済に直面する米企業:長期化する金利上昇のペナルティ[英エコノミスト]

金融

数兆ドルの負債返済に直面する米企業:長期化する金利上昇のペナルティ[英エコノミスト]

米国の大企業は借金の夢の国に住んでいる。何十年もの間、安価な借り入れが企業収益の伸びを後押ししてきたが、大企業は連邦準備制度理事会(FRB)による最近の金融引き締めの影響からほとんど免れてきた。というのも、その多くがコロナの大流行時に低金利の固定金利で大量に借り入れたからだ。そのツケはいずれ、はるかに高い金利で借金を借り換えることで清算しなければならない。しかし今のところ、いわゆる満期の壁と呼ばれる借金の返済期限は延びそうだ。 しかし、すべての企業がFRBの行動の影響を免れているわけではない。実際、何兆ドルもの変動利付債があり、その利払いは市場に連動して調整されるため、突然割高になっている。この債務の山は、レバレッジを効かせた融資と民間債務市場からの借り入れで構成されている。企業は金利リスクをヘッジすることはめったになく、レバレッジド・ローン(編注:バンクローンの中でも投資適格未満の企業に対するローン)のある指標の満期までの利回りは10%近くまで跳ね上がった(図表1参照)。その一方で、米国の経済成長は依然として底堅いため、FRBの政策担当者は金利はより長く高止まりせざるを得ないと警告

By エコノミスト(英国)
世界的な国債利回りの急上昇に危機感[英エコノミスト]

マクロ経済

世界的な国債利回りの急上昇に危機感[英エコノミスト]

40年にわたるトレンドの終焉を告げるのは勇敢な投資家だ。しかし、国債利回りはここ数週間で急速に上昇し、多くの市場関係者が低金利時代は終わったと考えている。8月上旬以降、米国の10年物国債利回りは4%を超える水準で取引されており、これは2008年から2021年まで見られなかった水準である。10月3日には16年ぶりの高水準となる4.8%を記録し、2週間で半ポイント上昇した。この動きはグローバルに波及している。欧州では債務国イタリアの財政危機を招く恐れがあり、日本は底金利にしがみついている(図表1参照)。 何が起こっているのか? 米国の金融メカニズムから始めよう。国債を保有する投資家は通常、連邦準備制度理事会(FRB)によってオーバーナイト金利が設定される金融市場で融資を受けるという選択肢を持っている。したがって、満期の短い国債の利回りはFRBの政策に連動する。満期の長い国債の利回りは、さらに2つの要因を反映している。ひとつは、FRBが将来どのように金利を変更するかという期待である。もうひとつは「タームプレミアム」であり、金利やインフレ率の予想が外れる、あるいは理論的には政府がデフォ

By エコノミスト(英国)
アームとインスタカートのIPOが示す新常態[英エコノミスト]

マーケット

アームとインスタカートのIPOが示す新常態[英エコノミスト]

テック業界のボスたちは、長い間、新規株式公開(IPO)を破壊しようとしてきた。彼らは、スプレッドシートに精通した投資銀行家が自分たちのビジョンを売り込むために徴収する高額な手数料や、新しい投資家に株式を分配する錬金術のようなプロセス、そして取引所で取引が開始されたとたんに株価が高騰し、それに見合わない資金を渡されることを考えると、歯がゆい思いをしてきた。 このプロセスを改善するために多くの計画が練られてきたが、その成功の度合いはさまざまだ。2004年の上場時、グーグルは不注意にも自社株の「ダッチオークション」に挑戦した。このオークションは最高入札価格から始まり、株式の供給と投資家の需要が一致する価格まで入札額が上がるのではなく、徐々に下がっていくものだった。 通常のIPOプロセスの形式に対する侮辱として、検索大手の創業者へのインタビューが、あのプレイボーイ誌に、IPOの準備段階の「沈黙期間」に掲載された。 9月19日、インスタカートはニューヨークのナスダックに上場した。この食料品配達会社は、2年近くIPO活動が停滞していた後に鐘を鳴らした最新の企業の一つである。インスタ

By エコノミスト(英国)
大富豪の資産100兆ドルの運用を巡る戦い:金融界の巨人2社がリード[英エコノミスト]

金融

大富豪の資産100兆ドルの運用を巡る戦い:金融界の巨人2社がリード[英エコノミスト]

大金持ちは、自分たちの生活を楽にするためにあらゆる人を雇う。庭師は庭を手入れし、家政婦は家を整頓し、乳母は子どもを育てる。しかし、資本を守るために雇われるウェルス・マネージャーほど重要な役割はないだろう。 これらのアドバイザーはジュネーブやニューヨークのような都市に世界中に散らばっており、受託者として雇用されている。そのため、彼らは金持ちや有名人の親密な生活を知ることができ、彼らの秘密を暴露しなければならないので、例えば不倫の末に生まれた子どもの相続についてアドバイスを提供することができる。アドバイザーはまた、家族の投資配分、現金の隠し場所、税金の最小化、リタイア後の計画、財産を受け継ぐための手配、変わった希望をかなえる手助けもする。シンガポールを拠点とするあるマネージャーは、一家の資産の「二桁」の割合を「純血種の馬」(レース用に特別に飼育された種馬)に投資するよう言われたことを思い出す。 何十年もの間、資産管理はニッチなサービスであり、他の金融業界からは見下されていた。しかし今では、おそらく金融業界で最も魅力的なビジネスとなっている。2007年から2009年にかけての世

By エコノミスト(英国)
Armの上場時価総額はソフトバンクGの生死を左右しかねない

マーケット

Armの上場時価総額はソフトバンクGの生死を左右しかねない

英半導体設計企業 Arm上場は、ソフトバンクグループ(SBG)の生死を賭けたものとなっている。孫正義氏が思い描く株価が得られた時、SBGは力に満ち溢れる。そうでなければ、死線をさまようことになるだろう。 有料購読2ヶ月無料に申し込む SBGは、ArmのIPOをナスダックに上場申請した。Appleやサムスン、NVIDIA、Intelなど世界の主要な半導体関連企業がArm上場と同時期に出資する方針だ、と日本経済新聞は22日に報じた。本稿執筆時の22日時点で、内外の報道機関は日経を支持する報道をしていない。 上場の前に劇的な取引があった。SBGは世界で最も物議を醸したベンチャーキャピタル(VC)であるソフトバンク・ビジョン・ファンド1(SVF1)に、2016年に買収したArmの株式25%を現物出資した(*1)。先週、SBGはこのArm株25%を、企業価値640億ドルに基づいて、160億ドルで買ったとウォール・ストリート・ジャーナルは報じた。SVF1の優先株主であるサウジらの配当を早めることができるが、私の独自算定では、負債比率の一種である「Loan to value(LTV)」が最大6

By 吉田拓史
孫正義氏のリスク傾倒が再発か:太客サウジに利益供与で新ファンド組成を画策

日本

孫正義氏のリスク傾倒が再発か:太客サウジに利益供与で新ファンド組成を画策

ソフトバンクグループ(SBG)がビジョンファンドのArm株を買い上げて、世界中で投資攻勢を進めるサウジへ利益供与すると取り沙汰された。新ファンド組成の布石になるかもしれないが、SBGは生命線のキャッシュを失う。孫正義氏好みのリスキーな戦略のように見える。

By 吉田拓史
投資家が今年学んだ5つのこと:経済と資産価格は予想以上に底堅いことが証明された[英エコノミスト]

金融

投資家が今年学んだ5つのこと:経済と資産価格は予想以上に底堅いことが証明された[英エコノミスト]

かつて経済学者ポール・サミュエルソンは、過去5回の不況のうち9回を予測したと言った。今日、彼らはまたもや狼の泣き声をあげたと非難されている。2022年、世界中の取引所は悲観論に支配され、資産価格は暴落し、消費者は悲鳴を上げ、景気後退は避けられないと思われた。しかし、これまでのところ、実際に景気後退を経験したのはドイツだけである。中央銀行が成長を止めることなくインフレ抑制に成功する「ソフトランディング」を想像しやすい国も増えている。そのため、市場は数ヶ月間パーティーモードで過ごした。夏の小康状態を、これまでの1年を振り返るチャンスと捉え、投資家が学んだことをいくつか挙げてみよう。 FRBは本気だった 今年の金利期待は奇妙なところから始まった。連邦準備制度理事会(FRB)はそれまでの9ヵ月間、1980年代以来の早いペースで金融引き締めを実施していた。それでも投資家は、中央銀行のタカ派的な姿勢を頑なに信じようとしなかった。2023年初頭の市場では、金利は今年前半に5%を下回るピークに達し、その後FRBは引き下げに転じると見られていた。これに対して中央銀行関係者は、金利は年内に5%

By エコノミスト(英国)
UBSは買収したクレディ・スイスを最大限に活用できるか?[英エコノミスト]

金融

UBSは買収したクレディ・スイスを最大限に活用できるか?[英エコノミスト]

「限定的だが集中的」。UBSが3月19日にクレディ・スイスの買収を発表するまでの数日間のデューデリジェンスについて、規制当局に提出された書類にはそう書かれていた。この劇的な買収は、2007-09年の金融危機後に導入された「グローバルなシステム上重要な銀行」同士の合併としては史上初のものだった。 合意以来、統合のペースはほとんど落ちていない。4月には、2011年から2020年までUBSの経営に携わったスイス人コストカッター、セルジオ・エルモッティが最高経営責任者に復帰した。同月、クレディ・スイスの決算が発表された。5月には統合財務諸表が発表された。6月には、潜在的な損失を吸収するためのスイス当局との合意の詳細が明らかになった。数多くのクレディ・スイスのバンカーたちが急ぐように辞めた。 UBSは6月12日、ついにビルの鍵を手に入れた。この吸収合併は金融界で最も注目されている取引だ。5兆ドルの投資資産とスイス経済の2倍のバランスシートを持つ巨大企業が誕生する。この買収の行方は、グローバル・バンキングの将来について多くのことを語るだろう。規制当局は、新しい金融機関の規模を考慮し、その

By エコノミスト(英国)