マスクのTwitter買収でテスラのリスクが増す

イーロン・マスクがTwitterを買収した際にテスラ株を担保とした融資を受けたことで、マスクがテスラ株を大量に売らないといけない潜在的なシナリオが付け加えられた。

4月25日のSECへの提出書類によると、マスクは、Twitter株を担保とした銀行融資130億ドル、マスクのテスラ株の一部を担保にした融資125億ドル、さらに現金210億ドルによってTwitterを買収する計画を示している。テスラのようなボラティリティの高い銘柄には、銀行はより多くのクッションを要求するため、マスクは融資のために、現在の総株式の約4分の1にあたる約650億ドルのテスラ株を担保にする必要があると書類に記述されている。

ウォール・ストリート・ジャーナルは、テスラ株が504ドル程度になった場合、マスクは追加の担保を差し出さないといけないと推定している。その場合、銀行は一株504ドルの場合、2,850万株の追加担保を要求するリバランスを行うことになるという。これは、当初の担保として4月8日の価格で必要とされた7,090万株に上乗せされる。

同様に、テスラは以前から、マスクが自分の株式を担保に借り入れできる金額の上限を、担保にした株式総額の25％としている（2021年のSEC提出書類）。このため、株価が705ドルを下回り、テスラがその方針を実行した場合、マスクはより多くの担保を提供する必要があることになる。こうした取り決めは、あるシナリオでは、彼がテスラ株の売却を迫られる可能性があることを意味する。

テスラは2010年の上場以来、18,000％以上上昇した。しかし、マスクのTwitterへの関与がテスラにとって何を意味するのかなどを投資家が理解するにつれ、株価は非常に不安定になっている。テスラ株は、彼がTwitterの取締役会への参加を渋り、同社への入札を決めた4月4日以来20％以上下落している。

2021年末時点で、マスクはオプションを除いて1億7,300万株のテスラ株を保有していた。昨年の最新の公開記録によると、彼の持ち株の約半分はすでに個人融資の担保として約束されていた。約束したからといって、その株式に対して実際に借入が行われたとは限らない、と申請書は述べている。

調査会社オーディット・アナリティクスによると、マスクは融資のために900億ドル以上の株式を担保に差し入れているという。マスクの株式債務は、株式市場全体と比較して突出している。同社によると、Twitterの取引前に担保として約束された彼の株式は、NYSEとナスダックに上場する全企業の誓約株式2,400億ドルの3分の1以上を占めるという。Twitterの借り入れで、その債務はさらに高騰する可能性がある。

もちろん、マスクは、特に2018年の報酬プランの一部として新たなストックオプションを受け取り続けているため、余力は十分にある。彼の完全所有のテスラ株式1億7,300万株とオプション7300万株を合わせると、テスラへの潜在的な出資比率は23％で、その価値は2,140億ドル以上となる。彼の純資産の残りは、SpaceXの50%以上の株式とその他のベンチャー企業によるものだ。

テスラは2020年の規制当局への提出書類で、「当社の普通株式の価格が大幅に下落した場合、マスクは、他の手段では返済できない場合、銀行団の1つまたは複数から、借入債務の返済のためにTeslaの普通株式を売却するよう迫られる可能性があります。このような売却は、当社普通株式の価格をさらに下落させる可能性があります」と記している。

また、マスクは増資のたびに保有するテスラ株を担保に借り入れを行い、投資家とともに新株を買っているという。「一部の金融機関は、当社の最高経営責任者であるイーロン・マスクに対して信用供与を行っており、その一部は、当社の一部の公募増資及び第三者割当増資において、当該公募増資及び第三者割当増資の参加者に提示した価格と同じ価格で普通株式を購入するために使用されています」

マスクは長年、非上場のロケット会社SpaceXなど、支援する企業の所有株を担保にしたローンの複雑な網で個人の財務基盤を構築してきた。

Bloomberg Billionaires Indexでは、2,500億ドル以上の資産を持つ世界一の富豪とされているが、マスクは常に過剰なリスクに苦しみ続けていた。最近のテスラのブレークスルーで一息つける状態になったにもかかわらず、今度はTwitterの買収で再びリスクを引き上げにかかった。

ISSコーポレート・ソリューションズのデータによると、 S&P500企業の3分の2以上が、すべての役員と取締役が自社株を担保に融資を受けることを禁止する厳格なポリシーを設けているとされている。テスラと同じように役員による株式担保を認めている企業は、 S&P500企業の3％に過ぎないようだ。

SEC提出書類の中で、テスラは、役員や取締役が自分の株式を担保に借り入れできるようにすることが、同社の報酬体系の鍵であると述べている。

「当社の取締役および執行役員がテスラの株式を個人的なローンや投資のために担保にできることは、当社の株式報酬の使用、長期主義および所有文化の促進により、本質的に彼らの報酬に関係しています」と、テスラは提出書類の中で述べています。「さらに、株式の売却に依存することなく、これらの個人に資金計画の柔軟性を提供することは、彼らの利益と当社の株主の利益を一致させるものです」

マスクが自分の株を担保に借り入れをしている正確な金額は謎のままだ。テスラのSEC提出書類には、8,800万株の誓約が記載されているが、実際にどれだけの現金を担保に借りているかは不明だ。テスラ株が90ドルで取引されていた2020年に株式を担保にした場合、当時は約20億ドルを借り入れることができたはずだ。現在、その株の借り入れ力は10倍になっているので、すでに担保に入れた8,800万株に対して、さらに200億ドル以上の借り入れの余地があることになる。その場合、Twitterとの取引後に担保に入れるのは、テスラ株の3分の1程度になる。

また、マスクが自分で拠出する210億ドルについても謎のままだ。210億ドルを確保するためか、マスクは40億ドル分のテスラ株を28日に売却した。彼はこれ以上は売らないとツイートしている。