パンデミック懸念の払拭でバイオテク株への投機的な賭けが低迷

【ブルームバーグ】コロナパンデミックの最初の年には、バイオテクノロジー株に熱狂的な支持が集まった。今では、何百万人もの人がワクチンを手にし、オミクロン株は衰退し、投資家は次のステップに進む準備ができている。

ブルームバーグ・インテリジェンスがまとめたデータによると、2020年初頭に月50億ドル近くに達したヘルスケア・ファンドへの資金流入は、月8億ドルと控えめになっている。このことは、ワクチンメーカーやその他の製薬会社の株式に対する健全な投資意欲が残っていることを示唆しているが、パンデミックの初期に煽られた興奮と恐怖は収まっている。

さらに、リスクの高い医薬品メーカーの株を買った人たちは、最近では苦境に立たされている。

このセクターのパフォーマンスを測るのに最も広く注目されているナスダックバイオテクノロジーインデックスは、8月9日に52週間ぶりの高値を付けて以来、25％下落している。専門家がこの業界のパフォーマンスを追跡するために使用している上場ファンドのSPDR S&Pバイオテック（XBI）は、過去1年間で44％も急落した。同じ期間に、市場全体は上昇しており、S&P500は13％上昇している。

リスクが高く、開発が遅れがちなバイオテック企業を保有することは、特に金利上昇の見通しがある中では、刺激的ではなく、将来性もなく、はるかに不安なことのように思える。

Ipsen SAの最高経営責任者であるデビッド・ロウは、「昨年の市場は、正直言ってかなり異常な状態だったが、それは本当に過熱していたからだ。昨年の市場は、正直言ってかなりクレイジーな状態だった」

長期的な視野に立っているバイオテック投資家にとって、この状況はより認識しやすい形になってきている。現在の資金流入レベルは、業界が崩壊するには程遠いことを示唆している。それよりも可能性が高いのは、急成長の後に急激な縮小を繰り返すという、これまでに確立されたパターンを踏襲していることだと、これらの投資家は言う。これは、パンデミックの誇大広告の一部をかき消すものだが、確かな科学力と豊富なポケットを持つ企業を惜しみなく、そしておそらく強化するものだ。

ロンカー・インベストメンツのCEOであるブラッド・ロンカーは「1年前、企業は刺激的なアイデアとして評価されていた。しかし、今回のように市場が修正されると、企業としての評価に戻ると思う」と語った。バイオテックの資金の流れを分析しているパイパー・サンドラーのアナリスト、クリス・レイモンドは「つまり、賢い人たちはこのセクターを見捨てていないということだ、と語った。しかし、残っている人たちは、支援する企業をより厳しく見ている。自分たちのアイデアが薬になることを証明するデータを出すのに何年もかかるような会社は敬遠している人もいる。

ライフサイエンス分野を専門とする投資銀行であるLocust Walkのグローバルヘッドオブキャピタルマーケットのブライアン・コールマンによると、金利やインフレが上昇傾向にある中、投資家は一般的に、ブーム時に多くの人が賭けたアイデアよりも、リスクが低いことが証明されているレイトステージの資産を好むという。コールマンによると、初期のアイデアや科学的進歩に基づく企業への需要はまだ十分にあるが、現在の経済状況では、現金を大量に持っている民間企業で成功する傾向がある。シリコンバレー銀行によると、ヘルスケア関連のベンチャー企業は、2011年に37億ドルを調達したのに対し、2021年には283億ドルを調達している。

コールマンは、「ハードルは常にかなり高いが、不確実な時代にはより高くなる」と述べている。

ブルームバーグがまとめたデータによると、2021年に公開されたバイオテック企業は過去最高の121社で、前年の95社を上回っている。投資家がこの分野への参入を切望していることから、アイデアを人間で試すのに何年もかかる企業でも、歓迎された。

バイオジェンの会長で、元投資銀行家のステリオス・パパドプロスは「初期段階の企業の多くは、不当に高い価格をつけられたために、株価が急落している」と述べている。

1979年からバイオテックのIPOを追跡しているパパドプロスは「問題は、科学実験の数が多すぎることではなく、非常に大きなリスクを伴う高額な科学実験が多すぎることだ」と語っている。

「次のモデルナ」と期待されるものを探している人々は、大いに失望するかもしれない。長く苦しい開発の歴史と何十億ドルもの投資を経て、モデルナの最初の製品はコロナウイルス感染症ワクチンだった。バイオテクノロジーに特化したプライベート・エクイティ・ファームであるMPM Capitalでパブリック・マーケット投資を担当するクリスティーナ・バードンは、「10年間の宿題」があったにもかかわらず、モデルナは一夜にしてヒットしたという認識がいまだに残っていると語った。

市場全体の要因は、バイオテックに特に大きな打撃を与えている。アフィニティ・アセット・アドバイザーズLLCのリサーチディレクター、パトリック・ノスカーは、「ゼロに近い金利が何年も続いた後、わずかな金利上昇でも、承認された製品から何年も先の企業に資金を提供するにはコストがかかりすぎる」と語った。「2030年までに薬が発売されないかもしれない多くの企業が上場していたが、そのような企業は淘汰されてしまった」

また、バイオテックを含む高成長株は、インフレ環境下ではパフォーマンスが低下すると思われがちだ。パイパー・サンドラーのアナリストであるレイモンドは、そのようなデータは示されていないと言う。このようなマクロ的な傾向は、バイオテックの投資家やアナリストに、これまでのような今回の景気後退が過ぎ去ることを期待させる。

経験豊富な投資家やアナリストは、これまでにも多くの苦しい時期を乗り越えてきたと言う。バードンとMPMの共同設立者であるアンスバート・ガディッケは、この経験を冬眠中の熊に例えている。準備の整った企業は、春を迎えるまで生き延びることができる。また、冬を経験したことのある年配の熊、つまり経験豊富な投資家は、今回の冬もいずれ終わることを知っている。

ロンカー・インベストメンツのCEOであるブラッド・ロンカーは、「優れた科学と優れたビジネスモデルを持つ優良企業であれば、きっと成功する」と語る。「もし、希望と夢に満ちたパワーポイントのデッキを基にしているのであれば、いくつかの問題を抱えているかもしれない」。

取材協力：James Paton、Lu Wang、Michael Hytha、Bailey Lipschultz.

Angelica Peebles. Biotech Money Shock: Investors Unwind Speculative Bets as Pandemic Fears Fade. © 2022 Bloomberg L.P.