ブラックロックが唱えたESGの「不都合な真実」
ブラックロックのCEO(最高経営責任者)であるラリー・フィンク. Photo by Bloomberg / Getty Images.

ブラックロックが唱えたESGの「不都合な真実」

ブラックロックが提供するESG商品は必ずしもESGを促進する効果が得られておらず、グリーンウォッシングの範疇にあると指摘されている。販売する金融商品をESGのフレームに入れることで、手数料収入を増やしたと退職した部門の元トップは暴露している。

吉田拓史

ブラックロックのCEO(最高経営責任者)であるラリー・フィンクが「グローバル資本主義の根本的な変革が進行中であり、環境や社会に配慮した企業への投資を容易にすることで、ブラックロックがその変革をリードする」と環境、社会、企業統治(ESG)への注力を宣言してから約2年が経過した。投資の世界はいまや完全に「ESG」というバズワードに染まったといっていい。

彼は1月中旬に恒例となっている年頭書簡を書いた。「資本主義の力」と題された文章では、彼はESGと資本主義は対立するものではなく、長期的な富の創出を見込んだとき、ESGは最善手であると訴えている。フィンクの年次報告書は広く読まれており、今年の3,300語の報告書は役員室やその他の場所で読まれることになるだろう。

フィンクは書簡の中でパンデミックが社会とビジネスを再構築し、消費者と労働者が企業に多くを要求する中で、CEOが道義的責任を担い続けることを求めている。フィンクは「長期的な収益性こそが、市場が最終的にあなたの会社の成功を決定する尺度だ」と書いている。今年の書簡の多くはESGに焦点を当てることは、利益を上げることと矛盾しないというフィンクの考え方を示している。

フィンクは「我々が持続可能性を重視するのは、我々が環境保護主義者だからではなく、我々が資本主義者であり、顧客に対する受託者だからだ」と書いている。フィンクはESGは流行ではなく、企業の永続的な特徴であることを示唆している。新しい現実に適応しないビジネスリーダーは、時代に即した、より若く革新的なライバルに追い抜かれる危険性があると指摘している。

ブラックロックは1月中旬に、インデックスファンド、年金基金、その他の投資商品の合計で10兆ドル以上の資産を運用していると発表し、世界最大の資産運用会社としての地位を固めた。これにより、フィンクは大きな影響力を持つことになります。ブラックロックが投資している上場企業がフィンクの呼びかけを無視した場合、同社はその取締役の解任を求めたり、積極的に運用しているファンドではその株式の売却を求めたりすることができる。

2年前の「ESG宣言」以降、ブラックロックはエクソンモービル等に対して気候変動に対応する取締役会を持つことを迫るようなアクティビスト的なアプローチを取ることを避けなくなった。

「持続可能性にみせかけているだけ」との批判

しかし、フィンクとブラックロックは、企業にグリーン化を強く求めていないと批判する声がある。

フィンクが語らなかったのは、ブラックロックがそのシフトの重要な部分を牽引したのは、ブラックロックの主要ESGファンドを、北米中の顧客に提供され、影響力のある人気のモデルポートフォリオに挿入したことだ。このようなモデルから大量の資金が流入することで、多くの投資家は、必ずしも特定の投資戦略としてESGビークルを選択することなく、また、資金が入ったことを知ることなく、ESGビークルに投資していることになっている。

ブラックロックとモーニングスターのデータによると、ブラックロックが主導した過去2年間のESGへの投資ラッシュは、少なくとも、「ESGU」というティッカーシンボルで取引されている地球上で最大のESGのETFファンドに関しては、自己実現的な予言のようなものだったとされる。

1月初めに発表されたブルームバーグ・ビジネスウィークの調査報道「ESG Mirage(ESGの幻)」は、ブラックロックがファンドのサステイナブルラベルを正当化するために引用している格付けは、ファンドに参加している企業が世界に与えている環境的・社会的影響とはほとんど関係がないと主張している。例えば、S&P500のESG格付け155件のうち、実際の排出量削減を格付け要因として挙げられているのは1件のみだった。

この格付けは、ブラックロックを最大の顧客としているMSCIによるもの。持続可能な投資の世界を支配しているこの格付けによって、ESGUファンドは、環境や社会的責任を重視する一部の投資家から最悪の違反者とみなされていた企業を保有する道が開かれた。その中には、化石燃料大手のシェブロンやエクソンモービルをはじめ、フェイスブック(現在はメタ・プラットフォームズ)、アマゾン、マクドナルド、そして2015年のパリ協定以降、化石燃料プロジェクトの最大の出資者となっているJPモルガン・チェースなどが含まれている。実際、ブルームバーグによると、ESGUファンドは12の化石燃料銘柄をS&P500よりも重いウエイトで保有しているという。

元責任者「ESGはブラックロックにより多くの手数料をもたらす」

ブラックロックのサステナブル投資部門の元最高投資責任者であるタリク・ファンシーは、ブルームバーグ・ビジネスウィークの調査に対して「要するに、ウォール街は経済システムを洗脳し、その過程で致命的な混乱を引き起こしている。私はその中心にいたのだから、分かるはずだ」と語っている。ファンシーは、サステナブルファンドのマーケティングへの不満もあって、2019年に同社を退職した。今年に入ってからは、ESGやいわゆるグリーン投資を率直に批判するようになったという。

退職後にブラックロックの「グリーンウォッシング」を避難しているタリク・ファンシー(Tariq Fancy). Image via Remie Initiative.
退職後にブラックロックの「グリーンウォッシング」を避難しているタリク・ファンシー(Tariq Fancy). Image via Remie Initiative.

ファンシーはまた、ESGUを含むESGファンドは一般的に、サステナブルラベルの付いていないファンドよりも平均して高い手数料を投資家に課していると指摘した。ESGUの手数料は、サステナブルファンドの業界平均よりも低いものの、ブラックロックの人気ファンドであるIVVというティッカーで取引されているS&P500のトラッカーファンド(その構成と期待リターンはESGUのそれと密接に一致している)の5倍にもなる。

機関投資家や個人投資家が意識的にESGに取り組む決断をしたとしても、これらのファンドはウォール街に利益をもたらす以外の何物でもない、とファンシーはブルームバーグに対して語っている。

「私が懸念しているのは、その上にプラシーボ(偽薬)を作っているのではないかというこだ」。ファンシーの言う偽薬とは、排出量が増え続け、社会問題が深刻化しているにもかかわらず、ESGUに投資することで、気候変動の緩和や世界をより良い場所にすることに貢献していると人々に思わせることだという。

ブラックロックは声明の中で、ESGUの手数料の規模について、ESGUをラインナップに含む最も人気の高いモデルポートフォリオを選択した投資家の長期加重平均手数料を1ベーシスポイント(0.01%)下回っていると主張している。

また、ESGUは、顧客に対する受託者責任の一環として、規制対象外のモデルポートフォリオに含まれているとし、ESGUは過去2年間でIVVファンドを約2.6%上回っており、「その結果、2つのETFの手数料の差をはるかに超える大きな利益を顧客にもたらしている」と述べている。

同社は声明の中で「我々は、我々のファンドが達成すべき投資戦略と持続可能な成果について明確にしている …ブラックロックは、グリーンウォッシングが投資家にとってのリスクであると考えており、だからこそ、サステナブル・ファンドの透明性を高めるための規制の取り組みを支持している」としている。

ブラックロックがESG投資カテゴリを支配するまでの経緯

ESGUが記録的なファンドとなり、ESG投資ブームの申し子となった経緯は、2020年1月14日にブラックロックとフィンクが発表した2通の書簡から始まった。

1通目は、フィンクがグローバル企業のCEOたちに、投資家が気候危機に目覚めたことで、潜在的な時限爆弾に直面していると警告したもの。10兆ドルの運用資金を持つ彼の会社は、他の誰よりも多くの大企業の株式を保有しているため、CEOは耳を傾ける傾向にある。フィンクは「私は、私たちは金融の根本的な再構築の端緒に立っていると信じている」と書き、こう付け加えた。「近い将来、そして多くの人が予想しているよりも早く、資本の大幅な再配分が行われるだろう」。

ブラックロックは、2通目の書簡の中で、すべての資金の裏付けとなる顧客に対して、ESGを基準とすることを約束した。「私たちは、持続可能性が投資の新しい基準になるべきだと信じている」と述べている。この手紙は、フィンクが、資本主義の再構築にほかならないと宣言し、ウォール街の多くのCEOが夢見るような世界的なヘッドラインを獲得した。

ブラックロックは近年、ファイナンシャル・プランナーやウェルス・アドバイザーに「モデル・ポートフォリオ」を提供することで、新たな売上を獲得してきた。顧客のためにポートフォリオを組むのに時間をかけなくても、アドバイザーは顧客の財務目標を聞き、あらかじめパッケージ化された選択肢を提供することができる。このポートフォリオはブラックロックの提供によるもので、ブラックロックのファンドだけで構成されている。

米国には9万人の公認ファイナンシャル・プランナーがいるが、アドバイザーはこの商品を気に入っている。ブラックロックが仕事をしてくれているので、アドバイザーは手数料を徴収しながら、新規顧客を開拓したり、追加サービスを提供したり、好きなようにできる時間が増える。

ブラックロックは、フィンクの手紙が持続可能性への資本の大規模な再配分を予言した翌日の2020年1月15日に、最も人気のある一連のモデルポートフォリオを変更し、「ターゲット・アロケーションETFポートフォリオ戦略」シリーズにESGUを追加した。株式と債券を60対40で運用する同シリーズの中で最も人気のあるモデル・ポートフォリオでは、ESGUが上位2つの保有銘柄に含まれている。

このように、ブラックロックは、フィンクの予言を確実に「自己実現」している。ブラックロックのモデルを利用しているファイナンシャルプランナーは、顧客を最も人気のある投資戦略の1つに参加させたい場合、ESGUに参加させるしかなかった。

ESGUは、2020年の開始時には16億ドルに過ぎなかったが、同年末には10倍の164億ドルに達した。同年、ブラックロックはESGの記録的なファンドの成長の約半分を占め、そのうちの約半分はESGUだった。ウォール街のアナリストやメディアは、ESGがことわざのような転換点を迎え、投資家にとって主流のツールになったと宣言した。ウォール街のマーケティング資料やニュース記事では、投資家がESGファンドへの投資を増やしていることが日常的に伝えられている。