要点

ジェームズ・ハリス・シモンズ(ジム・シモンズ)は、ニューヨーク州セタウケットに拠点を置くヘッジファンド「ルネッサンス・テクノロジーズ」の創設者であり、1982年から2010年まで同社の様々な指導的立場において活躍した。彼と彼のファンドは、市場の非効率性から投資利益を得るために数学的モデルとアルゴリズムを使用する、定量的な投資家として知られている。

数学者から転身

シモンズは3つの明確な成功したキャリアを持っている。まず、数学者と暗号解読者として、国家安全保障局(NSA)の仕事をしている国防分析研究所で働いていた。その後、SUNY Stony Brook大学の数学学科長を務め、全国的な強豪校に育て上げた。最後にルネッサンスを設立し、通常のアナリストやエコノミストを雇うのではなく、数学者、物理学者、コンピュータ科学者を雇った。

シモンズの経歴は、はじめのうちは世界で最も成功しているクオンツ・ヘッジファンドの1つをいつか率いることを示唆するものではなかった。

1938年に小さな靴工場を営むユダヤ人家庭に生まれたシモンズは、早くから数学者を志し、20歳でマサチューセッツ工科大学で理学士号を、23歳でカリフォルニア大学バークレー校で博士号を取得した。博士論文では、リーマン多様体のホロノミー群のベルガーの分類の新しい証明を発表した。その後、シェン・チャーン(Shing-Shen Chern)との共同研究で、3次元量子場理論を扱い、弦理論や量子計算にも応用できる、現在のチャーン・サイモンズ定理(および関連理論)を発見し、証明した。この研究と関連するいくつかの研究により、1976年にオズワルド・ヴェブレン幾何学賞を受賞した。

1964年、シモンズはNSAと協力して暗号を解読する仕事に従事した。1964年から1968年にかけて、彼は国防分析研究所(IDA)の通信研究部門の研究スタッフを務め、マサチューセッツ工科大学とハーバード大学で数学を教え、最終的にはストーニーブルック大学の教授になった。1968年から1978年まで、彼はストーニーブルック大学の数学部門の委員長に任命された。1973年、シモンズはIBMから、データ暗号化標準(DES)の初期の、しかしデータ暗号化標準(DES)の直接の前身であるブロック暗号ルシファーの攻撃を依頼された。

優秀な仕事をしていたが、ニューヨーク・タイムズ紙にベトナム戦争反対を表明する手紙を書いたために解雇された。その後、ニューヨーク市の東約60マイルのロングアイランドにある公立大学、ストーニーブルック大学の数学科の教授に就任し、約12年間務めた。

ジェームズ・ハリス・シモンズ(ジム・シモンズ)photo by Numberphile / Youtube

ルネッサンステクノロジーズ創業

それでも満足できなかったシモンズは、1978年、40歳の時にストーニーブルック大学を辞職し、金融市場の研究に着手し、Monemetrics(後にルネッサンス・テクノロジーズと改名)という会社を設立した。

彼は「あるとき、父親が大金を得ることになった。そこで、私は父に『資産運用をしてみないか?』と持ちかけたのが、ヘッジファンドを興したきっかけだ」と語っている。

IDAにいたとき、シモンズはレニー・バウムとロイド・ウェルチによって開発されたアルゴリズムを金融市場に適用することを簡単に調査した。また、コロンビアの床タイルの輸入ビジネスにも手を出したこともあったという。しかし、それ以外にも、シモンズは全く金融ベンチャーには向いていなかった 彼はビジネス、金融、市場取引のトレーニングやバックグラウンドを全く持っていなかった。彼がヘッジファンドを始めた時、シモンズの数学分野の同僚の反応は、驚きと怒りの組み合わせだった。

シモンズと彼がすぐに雇ったレニーバウムは、バウムウェルチアルゴリズムや他の数学的統計学的アプローチが金融市場に適用することができるかどうかを探った。最初の数年は有望ではなかった。いくつかの努力が成功したが、他のものは失敗し、彼らの投資資金がほぼ枯渇した。しかし、彼はあきらめるのではなく、金融データから実用的なシグナルを見出すために努力を重ねた。

シモンズは、直接、または彼が監督したスピンオフ企業を通じて、その後、著名な数値理論家であるジェームズ・アックス、コーディング理論、ゲーム理論、コンピュータサイエンスの著名な専門家であるエルウィン・ベルカンプ、確率微分方程式の専門家であるレネ・カルモナ、そしてシモンズがIDAで知り合っていたニック・パターソンを含む数名のスタッフを追加雇用した。これらの研究者が一緒になって、いくつかの新しい技術とソフトウェアを開発した。挫折もあったが、彼らの投資基金は後に「メダリオンファンド」と改名された(シモンズやアックスなどが受賞した賞にちなんで)。運用資金は1988年の2000万ドルから1993年には6600万ドルへと成長を始めた。

この時点でシモンズは、コンピュータサイエンスと機械学習の分野で、さらに強力な専門知識が必要だと結論づけた。そこで彼は、IBMのヨークタウンハイツ研究所で音声認識技術を開発していたIBMの研究者ロバート・マーサーとピーター・ブラウンを雇った。マーサーとブラウンは、ファンドのアルゴリズム、データ処理設備、取引ソフトウェアをさらに改良し、新たに大幅な利益を上げた。その後、シモンズは、数学者やコンピュータ科学者、物理学者、天文学者、信号処理の専門家など、ビジネスや金融のトレーニングを受けた者はほとんどいなかったが、さらに多くの数学者やコンピュータ科学者を雇った。

メダリオン・ファンドは1993年の6600万ドルから2000年には24億ドルに成長し、2010年には100億ドルにまで成長した。現在、ファンドの総資産は100億ドルに固定されているが、幸運な投資家のために莫大な利益を生み出し続けている(ファンドは現在、外部の投資家には閉鎖されている)。

2011年から2018年までのファンドの年間リターンの平均は、手数料前で74%、手数料後で39%という驚異的な数字であり、これは容易にして一貫して業界最高のリターンである。ルネッサンスは現在、外部投資家向けの3つのファンド、すなわちルネッサンス機関投資家向け株式ファンド(RIEF)、ルネッサンス機関投資家向け多様化株式ファンド(RIDGE)、ルネッサンス機関投資家向け多様化アルファ(RIDA)も提供している。

31年間で400万倍のリターンを出す

シモンズの評伝である『The Man Who Solved the Market』によると、メダリオンの年率平均リターンは驚異の63.3%。ドットコム・クラッシュと金融危機の間、メダリオンのリターンはそれぞれ56.6%と74.6%と影響を受けなかった。運用開始後の最初の2年間が、最も低い年率平均リターン31.5%だった。メダリオンは当初は、外部投資家にも門戸が開かれていたが、現在は、従業員の資産を運用するファンドとなっている。

外部投資家には非公開のメインファンドであるメダリオンは、1988年の設立以来、1000億ドル以上の取引利益を得ています。これは1988年から2018年の間のグロスリターン66.1%または平均ネットリターン39.1%に換算している。

メダリオンの並外れたパフォーマンスを理解しやすくする最も劇的な方法は、富の成長を計算することである。全米株式インデックスファンド「CRSP Index」に投資した場合、1988年の開始時に投資した100ドルを、すべての収益が再投資されたと仮定すると、2018年末までに1,910ドルに成長したことになる。これは、期間中にドットコム・クラッシュと金融危機の両方が発生したことを考慮すると、9.98%という年複利収益率を示している。これと比較すると、1998年の開始時にメダリオンに100ドル投資した場合、398,723,873ドルに成長したことになる。31年間で、メダリオン は100ドルの投資を4億ドルの財産に変えたことになる。

ルネッサンスにはメダリオン以外にも様々なファンドがあり、その運用成績と手数料の高さはよく知られている。ルネッサンスとそのメダリオンファンドの長期的な投資収益率の高さから、シモンズは「史上最も偉大な投資家」の一人と評されている。フォーブスが報じたところによると、2020年5月時点での彼の純資産は216億ドルと推定されており、シモンズは米国で36番目の富豪となっている。

常にインデックスを圧倒し続けるメダリオンファンド。Source:DFA, Gregory Zuckerman.

あくなき数理モデルの応用

世界中の市場で取引を行うシモンズのルネッサンス・テクノロジーズのヘッジファンドは、20年以上にわたり、多くの自動化された取引を分析して実行するために数学的モデルを採用してきた。ルネッサンスは、金融商品の価格変動を予測するためにコンピュータベースのモデルを使用しています。これらのモデルは、収集可能な限り多くのデータを分析し、ランダムでない動きを探して予測を行うことに基づいている。ルネッサンスは、数学者、物理学者、信号処理の専門家、統計学者など、金融以外のバックグラウンドを持つスペシャリストを採用することで知られる。

『The Man Who Solved the Market』によると、メダリオンの戦略には、ロングとショートの両方で何千もの短期ポジションを継続的にカバーすることが含まれていた。メダリオンの主要な投資マネージャーの1人であるロバート・マーサーによると、メダリオンの取引の約50.75%しか正解しなかったとのことだ。それにもかかわらず、何百万もの取引を行った場合、この割合で数十億ドルの利益を上げることができた、彼は説明している。何百万もの取引に従事することは、取引コストが重要であることを示唆していることは注目に値する。報告されたグロスリターンが取引コストの後であるという事実は、メダリオンのパフォーマンスをさらに異常なものにしている。また、ルネッサンスがこのようなコストを最小限に抑えることに効果的な手段をもっていたことも示唆している。

IBM研究所出身の計算言語学者ピーター・ブラウンは2013年のカンファレンスで、メダリオンの外部投資家にある例を挙げた。彼は、雲量データを調査したところ、ニューヨークから東京までの市場の上昇と晴れの日との間に相関関係があることがわかったという。「フランス市場は、パリが曇っている場合、パリが晴れている場合よりも上昇する可能性が低いことがわかった」とブラウンは語った。「ポイントは、非常に強力な多くの意味を伴う信号があった場合、我々はそれを活かす手段を講じているということだ。 私たちがやっていることは、たくさんのシグナルを探すことだ。ルネッサンステクノロジーズでは、90人の数学と物理学の博士号を持つ人が、一日中そこに座ってシグナルを探している」。

計算言語学の専門家に加えて、天体物理学者もシステムの成功に多大な影響を与えてきたという。これらの科学者は「ノイズの多い」データを選別することに長けている。

あくなき数理モデルの応用

世界中の市場で取引を行うシモンズのルネッサンス・テクノロジーズのヘッジファンドは、20年以上にわたり、多くの自動化された取引を分析して実行するために数学的モデルを採用してきた。ルネッサンスは、金融商品の価格変動を予測するためにコンピュータベースのモデルを使用しています。これらのモデルは、収集可能な限り多くのデータを分析し、ランダムでない動きを探して予測を行うことに基づいている。ルネッサンスは、数学者、物理学者、信号処理の専門家、統計学者など、金融以外のバックグラウンドを持つスペシャリストを採用することで知られる。

『The Man Who Solved the Market』によると、メダリオンの戦略には、ロングとショートの両方で何千もの短期ポジションを継続的にカバーすることが含まれていた。メダリオンの主要な投資マネージャーの1人であるロバート・マーサーによると、メダリオンの取引の約50.75%しか正解しなかったとのことだ。それにもかかわらず、何百万もの取引を行った場合、この割合で数十億ドルの利益を上げることができた、彼は説明している。何百万もの取引に従事することは、取引コストが重要であることを示唆していることは注目に値する。報告されたグロスリターンが取引コストの後であるという事実は、メダリオンのパフォーマンスをさらに異常なものにしている。また、ルネッサンスがこのようなコストを最小限に抑えることに効果的な手段をもっていたことも示唆している。

IBM研究所出身の計算言語学者ピーター・ブラウンは2013年のカンファレンスで、メダリオンの外部投資家にある例を挙げた。彼は、雲量データを調査したところ、ニューヨークから東京までの市場の上昇と晴れの日との間に相関関係があることがわかったという。「フランス市場は、パリが曇っている場合、パリが晴れている場合よりも上昇する可能性が低いことがわかった」とブラウンは語った。「ポイントは、非常に強力な多くの意味を伴う信号があった場合、我々はそれを活かす手段を講じているということだ。 私たちがやっていることは、たくさんのシグナルを探すことだ。ルネッサンステクノロジーズでは、90人の数学と物理学の博士号を持つ人が、一日中そこに座ってシグナルを探している」

計算言語学の専門家に加えて、天体物理学者もシステムの成功に多大な影響を与えてきたという。これらの科学者は「ノイズの多い」データを選別することに長けている。

シモンズ財団

1994年にシモンズ夫妻は、ニューヨークの慈善団体であるシモンズ財団を設立(現在の年間予算は4億5,000万ドル)。この財団は、数学、コンピュータサイエンス、物理学、生物学の分野で世界最高のニュースソースの一つであるQuanta Magazineを運営している。また、Math for Americaを設立し、選抜された優秀な高校教師に5年間、年間18,000ドルの奨学金を支給するなどの活動を行っている。

トラブル

"The Man Who Solved the Market: How Jim Simons Launched the Quant Revolution"の著者であるザッカーマンは、シモンズの成功の記録に加えて、特に初期の頃の数々の挫折、失敗、その他の事件がシモンズの事業を台無しにしそうになったことを詳述している。例えば、1989年、ベレカンプのカナダ通貨のプログラム取引で利益が出なかった後、シモンズはシカゴ取引委員会のトレーダーに電話をかけ、詐欺が関与している可能性があり、使用していた取引会社が倒産する可能性があると警告しました。シモンズはすぐにその取引会社の口座を閉鎖し、損失の可能性を回避した。

さらに、シモンズの私生活はしばしば失望と悲劇に見舞われてきました。1974年に妻のバーバラ・ブルースティンと離婚した(その後マリリン・ホーリーズと結婚)。1996年には34歳の息子ポールが自転車に乗っている最中に死亡し、2003年には24歳の息子ニコラスがインドネシアのバリ島旅行中に溺死した。シモンズを個人的に知っている人によると、これらの悲劇は深い傷跡を残しているという。

彼の研究者チームの管理も大変だった。バウム、アックス、ベルレカンプを含む当初の従業員の何人かは、健康上の問題や他の場所(西海岸など)に住みたいという願望から、会社がどのように管理されているかに対する深い不満まで、様々な理由で、その後辞めていきました。

議論は、いくつかの分岐点で会社を悩ませてきた。2014年には、シモンズとルネッサンス・テクノロジーズは、他のいくつかの大規模なヘッジファンドとともに、税金を減らすために洗練された「バリアオプション」を使用したことで非難を浴びた。そして2016年には、ロバート・マーサーの右翼的な政治活動が明るみに出た。例えば2016年の選挙では、マーサーと娘のレベッカは、トランプ陣営の主要な寄付者であり推進者だった。彼らはフェイクニュースサイトとケンブリッジ・アナリティカのための資金を拠出していたのだ。

自分の歴史を思い出して、シモンズは政治的信条を理由に誰も解雇しないと決めていたが、最終的には、論争と組織のモラルに問題が生じたことから、シモンズはマーサーを説得して共同CEOを退任させたが、マーサーは研究者としては残っている。

一般的に、ザッカーマンが語る物語は、大きな挑戦、数々の失敗、そして頻繁に起こる個人的・組織的な混乱の物語である。サイモンの成功は、決して簡単なものではなかった。

※初稿2020年2月、第二稿2020年5月12日

参考文献

  1. スティーブン・レビー. 暗号化 プライバシーを救った反乱者たち. 日経BP. 2002.
  2. Zuckerman, Gregory (2019). The Man Who Solved the Market: How Jim Simons Launched the Quant Revolution. Penguin.
  3. Billionaire Mathematician - Numberphile
  4. Sean Elder. “World’s Smartest Billionaire:” James Simons is Cal Alumnus of the Year for 2016. Cal Alumni Association University Berkeley. 2016.
  5. Barry Ritholtz. How Jim Simons Built the Best Hedge Fund Ever. Bloomberg. 2019年10月28日 20:30.

Photo via カルフォルニア大学バークリー校 https://alumni.berkeley.edu/