マクロ経済

Macroeconomics is a branch of economics dealing with the performance, structure, behavior, and decision-making of an economy as a whole.

米国のインフレとの戦いはさらに難しくなる［英エコノミスト］

マクロ経済

米国のインフレとの戦いはさらに難しくなる［英エコノミスト］

疑われる要素は何もなかった。連邦準備制度理事会（FRB）の最新会合に向け、投資家たちは中央銀行が再び金利を引き上げる確率を99％近くと予想していた。7月26日、政策決定者たちは12回の会合で11回目となる利上げを実施し、この40年間で最も急激な金融引き締めに踏み切った。しかし、中央銀行の次のステップは不確実性に覆われている。 エコノミストの中には、今回の利上げがこのサイクルにおけるFRBの最後の利上げになると確信している者もいる。インフレ率は2022年の高水準から低下し、6月の消費者物価は前年同月比わずか3％上昇にとどまった。変動の激しい食品とエネルギーコストを除いたコア・インフレ率はもう少し頑強だったが、それさえも軟化し始めており、基調的な物価上昇圧力が和らいでいることを示している。これは、FRBが緩和する道筋を開くものであり、願わくば米国を話題のソフトランディングへと導くものである。銀行のモルガン・スタンレーのエレン・ゼントナーは、FRBは「長期ホールド」を予想し、来年初めの利下げを予感している。 また、そうとも言えない見方もある。インフレはここ数年、常に楽観論者の足を引っ張っ

By エコノミスト(英国)
米国経済は不況から脱出できるか？ ソフトランディングへの道は狭い［英エコノミスト］

マクロ経済

米国経済は不況から脱出できるか？ ソフトランディングへの道は狭い［英エコノミスト］

1年前、コロナが世界中に蔓延したとき、多くの人々が過去のパンデミック（1918年から1919年にかけて流行したスペイン風邪）の歴史に目を通し、この災害がどのように展開するかを知る手がかりを探った。疫病が沈静化した今、歴史はその余波に対する教訓を与えてくれるかもしれない。第一次世界大戦とスペイン風邪が治まるにつれ、金利は低くなり、政府支出は増加した。インフレは急増した。物価を抑えるため、米国の中央銀行は金利を引き上げ、深刻な不況を引き起こした。連邦準備制度理事会（FRB）は1921年の措置について、「前例のない贅沢な乱痴気騒ぎ」の後であり、「痛みを伴うが...やむを得ない」と述べている。 最近のFRB高官は「乱痴気騒ぎ」という言葉を避ける傾向にあるが、同じような状況に直面している。FRBは1980年代初頭以来最も速いペースで利上げを続けている。タカ派のエコノミストたちは、インフレを抑えるためにはFRBはもっと金利を上げなければならないが、そうすれば失業率は確実に上昇し、おそらく景気後退を招くだろうと主張する。ハト派のエコノミストたちは、FRBはすでに行き過ぎであり、これ以上の経済的痛み

By エコノミスト(英国)
米国のインフレ熱は冷めているか？［英エコノミスト］

マクロ経済

米国のインフレ熱は冷めているか？［英エコノミスト］

小数点以下第3位までの経済数値を書き出すことは、通常、偽りの正確さについての訓練である。しかし、この2年間、不快なほどの高インフレが続いたため、物価統計は詳細に調査されるようになった。米国の6月のコア・インフレ率（変動しやすい食品とエネルギーコストを除いたもの）の前月比の上昇率は、四捨五入していない値で0.158％だった。小数点以下がいくつになろうとも、疑問は変わらない。米国のインフレ熱はついに冷めたのか？ 最新の数字は多くの朗報をもたらした。6月の消費者物価指数は前年同月比3％上昇にとどまり、2022年6月の9％ペースから急減速した。しかし、基調的なインフレを示す様々な指標も魅力的であった。最も注目されるのは、パウエルFRB議長がインフレの勢いを示す指標としてよく挙げる、住宅を除くコア・サービス価格である。 このような穏やかなインフレ報告であれば、次回7月末の会合で中央銀行は金利を据え置くと予想される。しかし、1ヶ月のデータを鵜呑みにするのは賢明ではない。FRBの政策決定者は、労働市場をはじめ、他にも多くのことを判断材料としている。様々な指標は、労働市場の回復力を際立たせて

By エコノミスト(英国)
貧困と気候変動：政策立案者に待ち受ける恐ろしい選択肢［英エコノミスト］

気候変動

貧困と気候変動：政策立案者に待ち受ける恐ろしい選択肢［英エコノミスト］

あなたが発展途上国の財務大臣だとしよう。税金の取り分が期待はずれだった年の終わりには、お金が底を尽きかけている。診療所で使われる医療費は感染症の抑制に役立つし、開発の専門家にとってこれほど有効な資金の使い道はない。しかし、そのお金をクリーンエネルギーへの切り替えに対応できる送電網の建設に使うこともできる。長い目で見れば、汚染は減り、農地の生産性は上がり、洪水も減る。端金の賢い使い道はどちらだろうか？　急性の貧困をただちに緩和することと、地球を焼くのを止めるために自国の努力をすること？ この思考実験は、国際機関と発展途上国が現在直面しているジレンマを単純化したものである。6月22日、政治家たちは「新しい世界金融協定」を設計するためのサミットのためにパリに到着した。その目的は、気候変動のコストをどのように分散させるかを考えることだった。フランスのエマニュエル・マクロン大統領を除けば、西側諸国の首脳は参加しなかった。それゆえ、豊かな国々が1ドルも追加拠出することなくジャンボリーが終了したのは、さして驚くことではない。代わりに出席者たちは、貧困削減を目指す多国間機関の最大手である世界銀

By エコノミスト(英国)
インフレは実体経済と同様に投資にも悪影響を及ぼす［英エコノミスト］

マクロ経済

インフレは実体経済と同様に投資にも悪影響を及ぼす［英エコノミスト］

富裕国が高インフレが再来してから2年以上が経過し、このまま沈静化していくのではないかという期待自体が薄れてきている。確かに、米国では9.1％、ユーロ圏では10.6％、世界全体では10.4％を記録した2022年に比べれば、物価上昇は緩やかになっている。しかし、これが単なる一過性の上昇に過ぎないという見方は、ますます信憑性を失っている。英国の物価上昇率は2ヶ月間8.7%にとどまっている。変動しやすい食品とエネルギーを除いた米国の「コア」物価は1年前より5.3％高く、この6ヶ月間ほとんど下がっていない。 インフレが長引けば、その影響はすぐに金融市場に現れるだろう。持続的な物価上昇はすべての資産クラスに等しく影響するわけではないので、相対的な再価格付けが必要になる。しかし、こうした一過性の利益や損失だけが結果ではないだろう。実体経済では、インフレは継続的かつ恣意的に富を再分配することで信用を腐食させる。金融の世界では、この腐食のダイナミズムはあまり目立たないが、同様に現実的である。 中央銀行は、インフレ率を目標値（通常は2％）に戻すと固く主張している。しかし、ウォール街の多くは懐疑的

By エコノミスト(英国)
米国は経済的な影響力を増すインドに接近している［英エコノミスト］

インド

米国は経済的な影響力を増すインドに接近している［英エコノミスト］

インドのナレンドラ・モディ首相が今月末にワシントンで迎えるような歓迎を期待できる訪問者はほとんどいない。米国の大統領であるジョー・バイデンは、ホワイトハウスでモディのために正式な晩餐会を開く予定だ。また、両院の議長は、モディ首相を2回目の合同会議での演説に招待している。この訪問は、ホワイトハウスのプレスリリースによれば、「米国とインドの間の深く緊密なパートナーシップを確認する」ものである。 実際、インドと米国のパートナーシップは、これまでそれほど深くも近くもなかった。しかし、米国の指導者たちは、共和党も民主党も、そうであってほしいと願っている。彼らはインドを、中国に対抗するための不可欠な共犯者だと考えている。何しろ、インドは最近、世界で最も人口の多い国になったのだ。その外交政策は、米国主導の秩序という考え方に反対するものの、近年は自己主張を強め、中国への敵対心を強めている。インドのディアスポラは世界最大規模であり、その影響力は絶大である。しかし、インドの魅力は、経済がようやくその潜在能力を発揮し始めたという感覚にもある。インドはすでに世界第5位の経済規模を誇っている。モディは、

By エコノミスト(英国)
日本の株式市場の上昇は投資家を失望させるかもしれない［英エコノミスト］

マーケット

日本の株式市場の上昇は投資家を失望させるかもしれない［英エコノミスト］

前回、日本の日経平均株価がこれほどまでに上昇したのは、ソビエト連邦が崩壊し、インターネットが普及し、天皇陛下が崩御されたばかりの頃だった。日本株は、1989年12月につけた史上最高値まで、あと5分の1というところまで来ている。 今年に入ってから24%も上昇した日本株への関心が、さらに市場を押し上げる可能性があります。円安は、海外で稼ぐ企業の収益に貢献する。企業統治改革への楽観的な見方や、アメリカの投資家ウォーレン・バフェット氏の関心も後押ししている。世界の他の地域には魅力的な選択肢が少ないことも後押ししている。今年に入ってから、外国人投資家は日本株を38兆円買い越し、2013年以降で最も多く売却している。 その恩恵を受けているのが、バフェット氏が株式を取得した総合商社5社のような、日本の割安なバリュー株である。これらの企業の株価は今年、28%から45%上昇し、市場を心地よく打ち破っている。かつて日本の堅苦しい役員室では忌み嫌われた、割安な企業に対する株主アクティビズムは、年次総会での株主提案に見られるように、今年、新記録を打ち立てた。 しかし、経験豊富な投資家は、日出ずる国

By エコノミスト(英国)
高齢化社会は財政難だけでなく技術革新も少ない［英エコノミスト］

マクロ経済

高齢化社会は財政難だけでなく技術革新も少ない［英エコノミスト］

「アダムは特別な子供です」とナレーションが入り、カメラは放置された教室や荒れ果てた産科病棟をパンしていく。「彼はイタリアで生まれた最後の子供なのです」。米国の巨大企業クラフトハインツが所有するイタリアのベビーフードブランド、プラスモンのために作られたこのショートフィルムは、2050年を舞台にしている。赤ちゃんが過去のものとなってしまったイタリアを想像している。もちろん、効果的に誇張しているが、皆さんが想像するほどではない。イタリアの出生数は1964年の100万人をピークに、2050年にはほぼ3分の2の34万6,000人にまで減少すると国連は予測している。 プラスモンは、自社の強化ビスケットにどのような特徴があるか知っている。赤ちゃんが不足すると、ベビーフードの売り上げにつながらない。しかし、世界の多くの国で急速に進む高齢化は、特定の産業や、収入が減少する一方で費用が増加する政府にとってだけでなく、悪い影響を与えるだろう。労働市場に参入する教育水準の高い若年労働者の数が減少することで、イノベーションが減少し、経済成長が全体的に損なわれる。やがてこの影響は、年金や医療費の負担増を差

By エコノミスト(英国)
中国の景気回復に陰りが見えてきた？［英エコノミスト］

マクロ経済

中国の景気回復に陰りが見えてきた？［英エコノミスト］

中国の若者は、生産年齢人口のほんの一部であり、労働力人口に占める割合はさらに低い。16歳から24歳の若者の多くは、まだ学校や大学に通っており、就職活動をしていない。しかし、ここ数年、彼らの就職状況は注目され、警戒されている。5月16日に発表された数字によると、先月、中国全体の失業率は5.3%から5.2%に低下している。この改善の影には、若者の失業率が20.4%に上昇し、データが2018年に入ってから最高を記録したことがある。 若年層の失業率などの問題に多大な注目が集まっているのは、中国に出現した「自信の罠」の症状だと、銀行であるシティグループのXiangrong Yuらは主張している。今年1-3月期、中国の景気回復が予想を大きく上回ったにもかかわらず、投資家は「弱いつながり」に注目しているようだ。輸入の不振、軟調なインフレ、製造業がサービス業の強さに及ばないこと、失業した若者などである。地政学的な緊張が高まるにつれ、外国人投資家は中国を敬遠するようになり、5月17日には人民元が1ドル＝7円を割り込みた。しかし、「悲観論は国内でも顕著に広がり、根強く残っている」とシティグループのエコノ

By エコノミスト(英国)
世界経済は軍拡競争の代償を負うことに［英エコノミスト］

マクロ経済

世界経済は軍拡競争の代償を負うことに［英エコノミスト］

冷戦終結後、米国の大統領ジョージ・H・W・ブッシュは、国防費を削減すれば経済が活性化するという考えを広めた。1992年、ブッシュ大統領は「国防予算の恒久的な削減という形で、今年から毎年、真の平和の配当を得ることができる」と宣言した。世界はこれに注目した。米国は1989年にGDPの6％を防衛費として支出していたが、10年間で約3％になった（図1参照）。その後、9.11テロが起こり、アフガニスタンやイラクでの紛争が発生した。ロシアのウクライナ侵攻、台湾をめぐる米中戦争の話、イランの核開発に関する緊張など、各国は今世紀かつてないほど軍備を増強している。 シンクタンクのストックホルム国際平和研究所によると、昨年の世界の防衛費は実質4％近く増加し、2兆ドルを超えた（図2参照）。防衛関連企業の株価は、株式市場全体よりも好調に推移している（図3参照）。ドイツをはじめとする多くのNATO同盟国は、同盟の目標であるGDPの2％の防衛費支出を達成または上回ることを計画している。他の国々もまた、多額の支出を計画している。日本は2027年まで防衛費を3分の2に増やし、世界第3位の防衛費にする予定である

By エコノミスト(英国)
中国経済のピークは、いつ頃、どの程度の高さになるのだろうか［英エコノミスト］

中国

中国経済のピークは、いつ頃、どの程度の高さになるのだろうか［英エコノミスト］

中国は今年、「ゼロ・コロナ」体制による締め付けや検疫などの厳しさから経済を解放した。しかし、成長見通しに関する長期的な懸念から解放されたわけではない。人口は減少している。壮大な住宅ブームは終わりを告げた。電子商取引企業に対する規制の取り締まりのおかげで、共産党はかつて求愛したハイテク億万長者を屈服させた。元教師で、中国で最も有名な起業家の一人となったジャック・マーは、日本で教壇に立つことになった。 共産党は現在、繁栄よりも安全、成長よりも偉大、中国の過去の経済的成功を際立たせていた濾過された相互依存よりも頑丈な自立を重要視している。外国人投資家は警戒心を強め、移転するか、少なくともサプライチェーンを多様化することを求めている。そして米国は、中国が一部の「基盤技術」にアクセスするのを制限しようと躍起になっている。相互利益の経済学は、相互疑念の地政学に屈したのである。 こうしたことから、多くのアナリストは、今年度の予測を引き上げながらも、中国の成長に関する長期予測を下方修正することになった。中国経済はいつまで米国より速く成長できるのか、という疑問もある。その答えは、工場の受注や個人の所

By エコノミスト(英国)
あなたの仕事は人工知能に (たぶん) 奪われない [英エコノミスト]

労働経済学

あなたの仕事は人工知能に (たぶん) 奪われない [英エコノミスト]

生成人工知能（AI）の時代が、いよいよ到来した。11月、大規模言語モデル（LLM）技術を用いたOpenAIのチャットボットが、その幕開けを告げた。今では、1日も欠かさず、目を見張るような進化を遂げている。「ドレイク」と「ザ・ウィークエンド」の偽物が登場するAI楽曲は、音楽業界を震撼させた。 テキストを動画に変換するプログラムは、かなり説得力のあるコンテンツを作っている。やがてExpedia、Instacart、OpenTableといった消費者向け製品がOpenAIのボットに接続され、人々はボックスにテキストを入力することで食べ物を注文したり、休暇を予約したりできるようになるだろう。最近流出した、Googleのエンジニアが作成したとされるプレゼンテーションによると、Googleは、ライバル企業がいかに簡単に進歩を遂げることができるかを心配しているようだ。この先も、おそらく多くのことが起こるだろう。 AIの開発には、深い問いがある。しかし、その中でも最も重要なのは、単純な問題である。それは、経済にとってどのような意味を持つのか。多くの人が大きな期待を寄せている。銀行であるゴールド

By エコノミスト(英国)
日本の政策立案者はいかにして深い穴に落ちたか [英エコノミスト]

マクロ経済

日本の政策立案者はいかにして深い穴に落ちたか [英エコノミスト]

日銀による金融引き締めに賭ける投資家は、過去30年あまりの超低金利の中で、ほとんど勝利の経験をしたことがない。日銀の植田和男新総裁による最初の決定は、その例外ではないことを証明した。中央銀行の主要政策であるイールドカーブ・コントロール（10年物国債の利回りを0.5％に抑え、積極的な国債購入を行う）は、4月28日、据え置かれた。その代わりに、日銀の政策立案者は金融政策の見直しを発表した。この見直しは1年、場合によってはそれ以上続くと予想されている。 投機筋が再び火傷を負った指を治療する姿は、殺伐とした喜びに満ちている。しかし、この政策レビューは、一見すると官僚的な運動よりも有意義であることが判明するかもしれない。日本経済が1990年代にデフレに突入して以来、日銀が下した決断を評価する報告書である。 その出発点は、中央銀行が置かれている厳しい現実であろう。2016年に始まったイールドカーブ・コントロールは、日銀の膨大な資産購入が債券市場の機能に問題を引き起こし、追加的な刺激策がほとんど不可能であるという事実に対する譲歩であった。しかし、今、日銀が抱えている問題は大きく変わっている

By エコノミスト(英国)
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